Rothera 联合创始人兼首席执行官托马斯・奇帕斯

　　一家名为 Rothera 的新型后台交易所，计划在预测市场交易赛道抢占可观市场份额，它并不开发面向普通消费者的前端 App。

　　目前预测市场赛道由 Kalshi 与 Polymarket 主导，二者既有面向普通用户的消费端应用，同时也作为交易所承接外部机构的交易订单。Rothera 另辟蹊径：面向零售券商等外部金融机构，提供预测合约的交易所基础设施，不直接抢夺这些机构的终端客户。

　　体育赛事、选举及各类事件交易市场正在高速扩张，Rothera 希望拿下券商及其他机构的相关业务。它已经拿下重要券商合作伙伴 Robinhood。去年秋季，Robinhood 与交易机构 Susquehanna 国际集团（SIG）成立合资企业，对 Rothera 进行投资。今年夏天，两家机构已经把一部分预测押注订单路由至 Rothera 执行。

　　除 SIG 之外，多家交易机构在 Rothera 平台担任做市商，通过买卖合约赚取微薄价差，维持市场流动性。Rothera 联合创始人兼首席执行官托马斯・奇帕斯表示，公司希望进一步扩大合作，正在和更多零售券商洽谈，接入它们的客户订单。

　　奇帕斯曾是加密现货交易所 ErisX 的首任 CEO，该平台 2022 年被大型交易所 Cboe 收购。在 Kalshi、Polymarket 热度快速攀升之时，他与另一位 ErisX 老员工马特・特鲁多，于去年在芝加哥创立 Rothera。

　　他们发现市场存在机会：Rothera 可以承接期货佣金商（FCM）的订单。FCM 是受监管的中介机构，处在终端客户与交易所之间，零售券商、银行都可以属于 FCM。例如 Robinhood 就通过旗下衍生品交易部门运营 FCM 资质。Rothera 不直接服务个人用户，也没有计划推出 C 端 App。

　　“市场上存在一块空白。” 奇帕斯说，“我们不控股做市商，也不运营 FCM。这套模式不会和合作伙伴直接竞争，还能大量减少业务摩擦。”

　　Robinhood 用户大量参与事件押注，SIG 负责提供做市流动性，两家机构因此向 Rothera 出资。此前二者的订单绝大多数都交由 Kalshi 完成撮合。

　　开展交易所业务，Rothera 必须拿到美国商品期货交易委员会（CFTC）颁发牌照，而这类审批往往耗时数年。因此去年 11 月，Rothera 斥资 7900 万美元，从迈阿密国际控股（MIAX）收购了一套具备完整资质的衍生品交易所与清算所主体。这套牌照资产原名为 LedgerX，是 MIAX 在 FTX 2023 年破产清算时收购得来。这笔收购在今年 1 月完成交割。

　　股权结构上，Robinhood 与 SIG 各持有 Rothera 的 45% 股份，剩余 10% 归 MIAX 所有；Rothera 暂无新一轮融资计划。（Rothera 拒绝披露创始人持股情况。）虽然由上述机构持股，但 Rothera 作为独立主体运营，拥有独立董事会、技术体系与牌照，公司现有约 50 名员工，仍在持续扩招。

　　Rothera 于 6 月正式上线预测市场合约交易，按交易量计算已经跻身全美五大交易所之列。奇帕斯称，背靠 Robinhood，Rothera“开业第一天就不用发愁订单来源，它是强大的流量引擎与分销渠道。” 数据机构 Artemis 统计，6 月 Robinhood 流向预测市场的订单，约三成交由 Rothera 撮合，7 月该占比约 28%。

　　Rothera 不满足于现有投资方的业务，希望拓展更多客户。传统金融市场中，交易所与券商、银行相互独立运营。搭建交易所成本高昂，监管严苛，各家机构没必要都自建一套，否则会造成交易流量过度分散。

　　零售券商是 Rothera 最明确的扩张方向，除 Robinhood 之外，已有多家券商上线预测合约，或是可以快速接入该业务。而面向大客户提供衍生品对冲与投机工具的银行，推进节奏会相对更慢。

　　“眼下，零售端期货佣金商的合作意愿最为迫切。” 奇帕斯表示，“机构客户同样抱有兴趣，但它们还要跨过更多合规流程门槛。”

　　机构投资者更热衷于交易经济数据相关的合约，而不是目前占据预测市场主流的体育题材。对冲基金这类大型交易者大多通过银行主经纪商渠道开展交易，需要主经纪商系统完成对接，Rothera 才能够触达这部分资金。

　　不少基础设施仍待完善。很多预测事件发生在股市常规交易时段以外，包括周末，银行需要组建团队实现全天候交易支持；同时银行还需要适配预测合约的软件系统。不过行业近期已有进展：银行技术服务商 FIS 与 ION 近期均推出系统，支持券商 7×24 小时处理预测市场交易。

　　Rothera 的扩张野心，或将重塑本就竞争激烈的赛道。Kalshi 年化营收已经突破 40 亿美元，正推进新一轮融资，目标估值 400 亿美元。它积极对接各类投资 App，包括富途（Moomoo）、老虎证券（Webull）、Coinbase，同时面向大型机构接入 Tradeweb、Talos 等平台。Kalshi 甚至向投行抛出合作机会，希望投行在潜在 IPO 项目中，把 Kalshi 事件合约提供给自己的客户。投行康托・菲茨杰拉德周三宣布，已经允许机构客户在 Kalshi 平台进行事件合约对冲与交易。另一边，Polymarket 已经与Blockchain.com达成合作。

　　不过，不会出现一家交易所通吃全部市场的局面。金融机构通常接入多家交易所，一方面比价，另一方面规避单一平台故障带来的业务中断。例如盈透证券同时支持 Kalshi、CME 集团以及自家交易所 ForecastEx 交易。就连 Robinhood 也表示，会继续使用多个交易执行渠道。