财联社8月27日讯（编辑 王蔚）
今年以来，如果问什么最火，除了黄金，大概就是“打新”了。长鑫科技、宇树科技等硬科技龙头接连登陆科创板，动辄数倍的首日涨幅，让“打新”从专业玩家的游戏，变成了普通理财客户也争相上车的热词；银行理财子公司更是纷纷下场，试图抓住这波红利。
这股热度在宇树科技身上体现得淋漓尽致。8月19日，A股“人形机器人第一股”宇树科技登陆上交所科创板，首日高开629.44%。
网下打新环节，6家理财子旗下合计53只理财产品入局，合计获配14.01万股，获配金额约2112.77万元。
然而，财联社整理发现，就在宇树科技上市当天及随后几个交易日，部分参与打新的理财产品净值不涨反跌。原因为何？
账面浮盈百万，净值却下跌近1%
此次宇树科技的网下打新环节，民生理财荣竹混合灵活申赎1号理财产品获配22.17万元，按首日收盘价845元测算，浮盈约101.9万元；南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题（最低持有15个月）公募人民币理财产品获配15.11万元，浮盈约69.46万元。
但产品净值曲线给出了另一番景象。据理财公司官网公布，民生理财荣竹混合灵活申赎1号（以A份额为例）累计净值从8月18日的1.0853降至8月19日的1.0775，上市当天单日下跌约0.72%，此后震荡下跌，8月24日，净值较8月18日累计下降0.86%；不过8月25日，产品收益有所修复，单日上涨0.14%。该产品近三个月净值走势如下图所示：
数据来源：理财公司官网，财联社整理南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题的净值同样走弱：8月19日单日下跌约0.91%；随后继续震荡走低，8月25日，较上市前一交易日累计回撤约1.72%；8月26日，净值有所回升，单日上涨0.23%。该产品近三个月净值走势如下图所示：
数据来源：理财公司官网，财联社整理打新产品净值为何不涨反跌？
拆开这两只产品的持仓结构，答案并不难找。
首先，打新仓位较薄，获配金额占比较低。南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题2026年半年报显示，截至6月末，产品资产净值为4.67亿元，以此推算，获配的宇树科技市值占比仅约0.03%；民生理财荣竹混合灵活申赎1号半年报显示，截至6月末产品总资产为7.68亿元，配售的宇树科技占比同样约为0.03%。
此外，上市之后，宇树科技股价震荡下跌。据wind统计数据，截至8月27日收盘，宇树科技股价较上市当日开盘下跌44%。
其次，混合类产品的“底仓”才是净值主引擎。上述两只产品均为混合类产品：南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题的权益类资产占比为21.65%，民生理财荣竹混合灵活申赎1号的股票资产占比为16.66%。上市当天市场行情整体不佳，据wind统计数据，8月19日，上证指数单日下跌2.4%，深证成指单日下跌5%，创业板指当日更是暴跌6.26%。
8月19日以来，截至今日收盘，上证指数下跌0.85%，深证成指下跌3.9%，创业板指下跌6.27%。
限售期与估值折扣，也让浮盈“打折”体现在净值中。某理财公司估值人士对财联社表示，理财产品网下打新通常会有限售期，这类股票并非完全自由流通，即使上市当天暴涨，也不能直接完全按收盘价计算净值。常见的做法是采用“流通受限股票”的估值方法，在收盘价基础上给予流动性折扣，即：估值价 = 收盘价 ×（1 − 流动性折扣率）。这意味着浮盈会体现，但可能比“收盘价 − 发行价”测算的数字少一些。
“换句话说，投资者在净值里看到的打新收益，本来就会‘缩水’，再叠加混合类产品底仓的波动，账面浮盈与净值下跌并存，也就不足为奇了”，该人士表示。
打新不是无风险套利，底仓波动容易被忽视
把视野从单只产品拉到行业，会发现“打新≠稳赚”已是业内共识。
自2025年3月证监会将银行理财产品纳入IPO优先配售的A类对象以来，理财子公司参与网下打新力度持续加大，在低利率与“资产荒”背景下，打新被视为增厚收益的捷径。但多位专家提醒，收益增厚并非没有代价。
招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，打新对理财收益的影响是机遇与风险并存，其能在低利率环境下提供额外收益来源，但无法改变理财产品净值化、不保本的特性，实际贡献取决于市场环境和管理人的资产管理能力，投资者应理性看待其“增强”而非“保证”属性；
同时，打新类产品一般设有180天至2年不等的最低持有期，投资者应根据自身资金使用规划合理安排申购。
资深金融监管政策专家周毅钦强调，虽然打新策略收益整体稳健，仍需警惕破发风险。一般来说，中签后上市初期往往有溢价收益，但随着市场波动加剧，新股破发频现，理财公司需加强投研能力，优化选股和定价模型，避免盲目跟风。
南开大学金融学教授田利辉同样提示，市场不宜把打新等同于无风险套利，其中“底仓波动”是最易被低估的一类风险，市场调整产生的亏损可能直接吞噬打新收益。