中金发布研报称，维持美高梅中国（02282）2026年及2027年EBITDA预测。公司当前股价对应6倍2026e和5倍2027eEV/EBITDA。该行维持“跑赢行业”评级及13.80港元目标价，对应8倍2026e和7倍2027eEV/EBITDA，目标价较当前股价具备25%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　2Q26业绩好于该行预期

　　美高梅中国公布2Q26业绩：净收入为86.25亿港元，同比持平，环比下降2%，恢复至2Q19的156%；经调整EBITDA为23.27亿港元，同比下降7%，环比下降5%，恢复至2Q19的160%，大致符合VisibleAlpha一致预期的23.86亿港元，并好于该行预测的22.51亿港元。该行认为，美高梅中国的表现主要受总博彩收入市场份额提升带动（2Q26为16.4%，对比1Q26的15.5%），尤其是美狮美高梅（2Q26为10.1%，对比1Q26的9.3%）。

　　发展趋势

　　2026年4月及5月业务量表现稳健，但2026年世界杯对6月及7月业务量造成了负面影响，该行预计这属于短期性扰动；管理层指出，随着2026年7月底世界杯赛事结束，业务量迅速反弹，并超过1Q26水平，目前趋势持续，预计公司市场份额将维持在mid-teens水平。

　　中国澳门市场竞争一向激烈，美高梅的策略侧重通过产品质量、服务及产品组合实现差异化，而非依赖返点回赠。该行认为，该策略配合公司对博彩桌和角子机部署的主动收益管理，有助于支撑稳定且强劲的EBITDA利润率；该行认为，管理层在服务及产品供给上快速且有效应对市场变化的能力，是美高梅长期的结构性优势。

　　风险提示：增长慢于预期；行业竞争加剧导致市场份额流失。