来源：小基慢跑

　　在ETF这门生意里，中小基金公司最聪明的选择，可能是不入场；非要入场，就打自己有绝对优势的那一个细分品种。

　　打开2026年6月30日的债券指数基金规模榜单，海富通中证短融ETF以806.53亿元稳坐第一，博时可转债ETF 604.24亿元紧随其后，前四名规模都超400亿元。榜单第十位，鹏扬中债-30年期国债ETF，301.39亿元。这个数字乍看不算耀眼，但放在行业坐标里，分量完全不同。

　　这是一家私转公出身、个人系公募基金公司里跑出来的单只产品。30年国债ETF鹏扬从2023年5月19日成立时起步，到2025年9月规模突破316亿元，再到2026年8月7日最新规模在320亿元附近。三年时间，单只债券ETF做到300多亿，在非头部基金公司里，这几乎是个孤本（除了海富通）。

　　ETF这门生意，先看玩家再下牌桌

　　ETF这个赛道，说到底是头部基金公司的游戏。

　　它们有渠道、有做市商资源、有机构客户基础、有长年累月沉淀的运营能力。这些禀赋，不是招几个基金经理、买一套系统就能凑齐的。

　　小基金公司在ETF赛道里拼，往往陷入一个怪圈：产品发出来，没人做市，流动性差，机构不进场，规模上不去，公司不愿继续投入。一个中小公司发ETF的故事，最后大概率是凑热闹、退场收尾。

　　很多有清醒认识的中小基金公司，已经主动退出了ETF战场的正面竞争，转而做主动管理、做固收+、做特色指数。这才是务实的打法。

　　但有一家公司不一样。鹏扬基金的突围，靠的是创始人的稀缺性。

　　杨爱斌，复旦大学金融硕士，1998年从浦发银行起步，1999年进入中国平安保险集团投资管理中心，2005年加盟华夏基金担任总经理助理、固定收益投资总监。在别人还在学怎么做债券的时候，他已经在管上千亿的固定收益资产。他是中国银行间债券市场第一代从业人员，这种身份标签带来的行业资源、机构信任、市场判断力，没法用钱买。

　　鹏扬基金的成功，几乎绑定在杨爱斌个人身上。这种模式的护城河，是别的基金公司挖不走、抄不来、买不到的。别的基金公司想学鹏扬，先要回答一个问题：你有一个杨爱斌吗？

　　30年国债ETF，一次基于自身禀赋的精准布局

　　如果说鹏扬的突围有一个具体抓手，那就是30年国债ETF。

　　2023年5月，鹏扬发行了市场上首只30年期国债ETF（511090）。时点的选择，背后是杨爱斌对债市周期的判断。2023年以来30年国债发行比例明显提升，品种流动性改善，叠加长端利率下行的预期，30年国债作为配置工具和交易工具的双重价值开始显现。

　　事实证明了这次布局的眼光：

　　2023年下半年规模快速突破百亿

　　2026年6月30日，规模301.39亿元，半年增长55.56亿元

　　2026年8月7日，最新规模在320亿元附近

　　这只产品已经成为业内公认的ETF差异化布局范本。它有三个不可替代的价值。一是配置价值，满足长期限负债的久期匹配需求。二是组合投资工具，30年国债与股指存在明显负相关，可以降低组合波动。三是交易价值，2025年以来日均成交额超80亿元，日均换手率约58%，投资者户数超过5万户，这种流动性在债券ETF里属于头部水平。

　　这不是一只被发出来然后随缘的产品，是杨爱斌基于自身禀赋设计出来的产品。

　　把视野拉远一点看，鹏扬给所有中小基金公司上了一课。ETF不是你想搞就能搞，要搞就搞自己有绝对优势的那一个细分品种。鹏扬没有去卷宽基，它选了一个窄而深的赛道，把单只产品做到300多亿。事实证明，这条窄路，反而走通了。

　　不过，这条路不好复制就是。