作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

一家做玻璃丝布的公司，股价两年内最高涨了3200%。

宏和科技的主业是电子级玻璃纤维布，这是电路板生产链条上不起眼却不可缺少的一环。AI算力需求爆发之后，上游材料供需失衡，电子布价格进入“一月一价”的涨价周期，宏和科技由此迎来一波罕见的业绩爆发。

8月13日晚，公司连发多项公告：净利润同比暴增334%的半年报，以及一个令外界意外的决定，叫停在四川苍溪规划已久的6亿元产能项目，转而将6.8亿元以债转股方式追加到湖北黄石的子公司。这是近一年内第三次向黄石增资，三次合计超过17亿元。

公司的意图不难读懂：四川那个方向定位偏低端，已经不符合现在的战略，黄石才是高端产能的重心所在。订单排到了2027年，产能几乎满载，钱也在往黄石持续砸。但与此同时，公司资产负债率从2024年末的42.2%升至接近50%，扩张的代价正在逐渐显现。

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宏和科技这波业绩爆发，直接原因是电子布价格大幅上涨，深层原因是需求结构发生了根本变化。

电子布是覆铜板的基础材料，覆铜板又是电路板的核心基材。AI服务器对电路板的要求远高于传统服务器，层数更多、集成度更高，单台设备消耗的电子布是以前的数倍。

高速交换机从400G升级到800G、1.6T，背板层数突破三十层，超薄电子布的用量也随之成倍增加。算力设备对信号稳定性、耐热性的严苛要求，又催生出对低介电、低热膨胀系数等特种电子布的持续需求。

这些变化直接砸在了价格上，今年上半年，宏和科技电子布平均售价达到11.91元/米，比去年同期的4.81元/米涨了将近1.5倍。原材料玻璃纤维纱的进价同比涨幅更高，达229.21%，但因为高附加值的特种产品卖得越来越多，公司整体毛利率仍做到了59.34%。

产品结构的调整放大了利润空间，上半年，宏和科技压缩了普通中厚布的产量，腾出产能转做特种电子布和极薄、超薄高端品类。特种电子布在总收入中的占比，从2025年的15.2%一路升至34.06%，毛利率高达67.5%。

普通电子布因为行业供给收缩，议价能力也在增强，毛利率从不到32%升至超过55%。

客户也在用钱投票。到6月末，公司账面合同负债达1.06亿元，而去年年底该科目只有143万元，大批客户通过预付款提前锁定货源。公司方面透露，目前产能满载，“订单已经排到2027年”。

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四川项目的叫停和黄石的持续加码，本质上是同一个决策的两面。

黄石的吸引力在于产业配套完整，当地已形成PCB全产业链闭环，上游有铜箔和覆铜板企业，中游覆盖AI服务器背板到高端IC载板的完整制造梯队，全球PCB五十强有5家、全国百强有16家落户于此。公司工作人员向时代周报记者解释，客户都在黄石，离得近才便于集中管理。

四川苍溪项目从2023年签约，当时规划生产的是厚布和薄布。但现在公司的重心是极薄、超薄的高端品类，两者定位对不上。公司已于8月12日召开董事会审议通过终止方案，但记者从苍溪县自然资源局了解到，双方正式解约手续尚未完成，仍在走流程。

近一年内，宏和科技三次向黄石宏和增资，合计约17亿元。2026年3月，公司在黄石启动总投资约80亿元的“高性能电子材料产业园项目”，预计年产1.5亿米高性能电子布。上半年财报显示，黄石宏和已实现营收5.34亿元、净利润1.76亿元，是目前公司最核心的生产主体。

从行业数据看，这个赛道的增量空间是实打实的。弗若斯特沙利文数据显示，全球电子布市场规模预计从2025年的29.43亿美元增至2030年的60.12亿美元；特种电子布市场2021至2025年复合年增长率已达28.4%。宏和科技在极薄布和超薄布合计市场中全球排名第一，市占率20.5%。

但扩张的资金压力也在上升，Wind数据显示，截至6月末，公司资产负债率升至49.95%，较2024年末提高近8个百分点，上半年投资活动现金净流出15.74亿元，远高于去年同期的1.75亿元。

为此，公司今年通过定增募资9.95亿元、向港交所递表谋求二次上市，8月13日再申请5亿元银行授信，将全年综合授信额度提高至不超过21亿元。

宏和科技眼下踩对了周期，但新产能能否顺利落地、高端需求能否持续，还需要时间来验证。