2026年8月中上旬票价走势呈现震荡行情，足月国股票价在0.50%附近。你认为后续6M国股票价何时变盘?（多选）

图1: 8月1-17日票据各期限票据利率走势

一、社融数据分析

7月末M2余额355.51万亿元，同比增长7.7%；M1余额115.46万亿元，同比增长4%；M0余额14.82万亿元，同比增长11.6%。

7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为278.57万亿元，同比增长5.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.19万亿元，同比下降1.7%；委托贷款余额为11.24万亿元，同比增长0.7%；信托贷款余额为4.6万亿元，同比增长3.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为1.97万亿元，同比增长2.7%；企业债券余额为36.47万亿元，同比增长9.2%；政府债券余额为102.68万亿元，同比增长14.1%；非金融企业境内股票余额为12.6万亿元，同比增长5.5%。

7月末社会融资规模增量为14062亿元，比上年同期多2755亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款减少5905亿元，同比少增1609亿元，对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加86亿元，同比多增173亿元，委托贷款减少23亿元，同比多增154亿元，信托贷款减少226亿元，同比少增375亿元，未贴现的银行承兑汇票减少529亿元，同比多增1109亿元，企业债券净融资增加4523亿元，同比多增1775亿元，政府债券净融资增加13204亿元，同比多增722亿元，非金融企业境内股票融资增加1127亿元，同比多增622亿元。

7月新增社会融资规模同比多增，企业债券和政府债券提供主要支撑。财政继续发力，政府债发行提速，政府债券融资较去年同期继续回暖，其当前债券融资成本延续低位，直接融资渠道扩宽，企业债券融资同比仍继续增长，推动社融规模同比回升，且未贴现银行承兑汇票同比少减1109亿元，非金融企业境内股票融资同比多增，亦对社融形成正向拉动。但信贷仍延续偏弱运行，往后看，信贷降速提质仍降延续，但随着政府债发行提速，财政政策持续加力，政府债依旧提供主要支撑，企业债券融资在低利率环境有望延续改善，以票冲贷需求延续，8月社融总量或延续平稳增长。

图2 : 社融增量与转贴6M国股票价走势

（数据来源：中国人民银行、31°票研）

图3 : 2025-2026年社融指标数据

（数据来源：中国人民银行）

二、7月人民币贷款分析

图4：2022-2026年7月信贷结构

图表5：2024.01-2026.7信贷同比变化

（数据来源：中国人民银行）

根据央行公布数据，7月末人民币贷款余额282.29万亿元，同比增长5.1%。前七个月人民币贷款增加10.38万亿元。分部门看，住户贷款减少8271亿元，其中，短期贷款减少9281亿元，中长期贷款增加1010亿元；企（事）业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加5.32万亿元，票据融资增加1.19万亿元；非银行业金融机构贷款减少3944亿元。

7月份，人民币贷款减少3400亿元，去年同期减少500亿元，同比多减2900亿元。具体分部门看：

7月居民需求仍显弱势，新增贷款转负。7月居民贷款减少4603亿元，较去年同比少减290亿元，其中，居民短期贷款减少3400亿元，同比少减427亿元，中长期贷款减少1202亿元，同比多减102亿元。

7月票据冲量支撑企业信贷。7月企（事）业单位贷款减少1300亿元，同比减少1900亿元。其中，短期贷款减少2500亿元，中长期贷款减少2300亿元，同比分别少减3000亿元和300亿元，票据融资增加3757亿元，同比减少4954亿元，7月票据监管加强也对信贷带来阶段性扰动。

7月，非银金融机构贷款增加279亿元，同比减少1747亿元。