本篇报告我们梳理了海外10家上市公司二季度订单、排产、资本开支等信息，并更新供需平衡表，回答两个问题：
1、北美缺电链海外个股二季报向市场传递出什么需求信号？
①主电源需求看至2028-2030年；②订单继续驱动资本开支上修，且并非个例。
2、本季度海外企业资本开支上调对供需平衡表影响多大？
26Q2资本开支上修对应2028年前新增产能约2.5-3.5GW幅度有限，27-28年主电源供需缺口仍在。
基于以上分析，我们维持27-28年供需平衡表紧张的判断，看好具备量/价弹性的方向：内燃机、SOFC、中小燃机，同时看好国产燃机订单导入趋势。
一、 海外缺电链二季报总结：需求能见度看至2028-2030年，维持27-28年供需平衡表紧张的判断
近期海外缺电链密集披露了2026年第二季度报告，我们梳理其订单、排产、资本开支等信息，认为非常明确反映出两个信号：
①需求持续高景气看至2028-2030年：需求反映在订单、排产上，重燃订单排产已至30-31年；内燃机整体排产在2028年附近，航改机2027年进入订单导入期；
②订单驱动扩产，资本开支上修：本季度观测到订单正在驱动重燃、轻燃、内燃机、航改机、叶片环节资本开支提升，我们保持27-28年供需平衡表紧张的判断，看好具备量价弹性的方向。
二、 26Q2海外整机扩产幅度有限，27-28年供需缺口仍在
自2025H2开始，燃机、内燃机、SOFC等订单快速导入，以重燃头部企业为代表，已在2025年底全面售罄2028年产能，企业扩产意愿明显提升。自25Q3开始我们已经连续4个季度看到主电源的供给在不断释放，26Q2海外发电企业在2028年前的扩产主要体现在中小燃机、内燃机、航改机方面，确定性增量贡献2.5-3.5GW。
燃气轮机：订单保持高增，全年订单有望创历史新高，26Q2重燃、中小型燃机宣布扩产
从订单角度来看，
①2026年第二季度：全球燃气轮机订单达到38吉瓦，为McCoy Power有记录以来订单最多的季度，较2025年第二季度增长了71%，较2024年第二季度增长了150%，环比增长了29%，其中，美国仍然是主要市场，订单量达到18吉瓦，同比增长49%。
②2026年订单展望：按照当前速度，2026年的订单量可能会达到120吉瓦，有望超过2020年实现的107GW订单峰值。
从产能角度来看，
①重燃：2025H2头部三家燃机企业相继宣布扩产计划，除GEV外燃机产能规划均看向2030年。出于对订单端谨慎判断，2025年底GEV产能仅规划至2028年。本季度随着燃机订单大幅提升，GEV自2025Q4财报发布以来，连续2个季度上调积压订单指引，且在本季度宣布2030年产能新增6GW，考虑海外叶片企业扩产2-3年周期，大量重燃产能短期再扩产可能性较低。
②中小燃机：重燃供给紧缺、小型燃机快速交付优势凸显，2026年第二季度3-19.9MW的小型燃机订单6.4GW，环比增长177%，公司1近半年接连上调燃机产能规划，26Q2将资本开支周期从27年扩大到28年，燃机增量部分产能预计约1GW。
内燃机：排产集体看至2028H2，头部企业连续3个季度上调产能
从订单交付角度来看，天然气内燃机2026年和2027年产能本季度已基本售罄，北美头部气发企业的交付周期明显延长，已排至2028年下半年，且已经开始收到2029年及2030年的订单。
从产能角度来看，公司3基于需求长周期能见度增加产能供给，恢复22年停产的1.5GW气发平台，26Q4开始交付，预计27年底实现满产，此次公司3的产能增长已是自25Q4以来连续三个季度上调产能。
供需平衡表影响：28年前新增2.5-3.5GW幅度有限，缺口仍在
基于海外缺电链26Q2资本开支计划，28年前新增2.5-3.5GW产能供给，我们更新主电源供需平衡表，目前来看，27-28年缺口仍在，分别为18、12GW。
我们看好1-2年内产能具备弹性的品种：燃机集成商、内燃机、SOFC环节。
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
证券研究报告名称：《从海外缺电链二季报看主电源需求持续景气，维持27-28年供需紧张判断》
对外发布时间：2026年8月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
屈文敏 SAC 编号:S1440524050004