• 黄金行情回顾及主要观点：

　　上周伦敦现货黄金收于4，376美元/盎司（周环比0.8%），国内AU9999黄金收于941元/克（周环比1.3%）。

　　上周黄金宏观面的核心驱动来于CPI延续降温叠加零售销售意外下滑，加息预期持续回落。周三公布的美国7月CPI数据显示，整体CPI同比涨幅从6月的3.5%放缓至3.4%，为3月以来最低水平；核心CPI同比从2.6%收窄至2.5%。数据符合市场预期，进一步确认了通胀下行趋势。分项来看，能源通胀延续回落，而占核心CPI权重最大的住房通胀分项也在继续降温。周四公布的7月PPI环比持平（0.0%），低于预期的0.2%；同比涨幅从5.5%降至4.7%，再度释放通胀降温信号。

　　而周五公布的美国7月零售销售环比下降0.6%，远不及市场预期的增长0.1%，结束连续五个月增长态势，显示高利率对消费的抑制正在加剧。通胀降温叠加消费走弱，市场对美联储9月加息的预期概率从此前的约54%骤降至33%附近，加息预期从今明两年的各加息一次降至仅今年12月加息一次。

　　展望后市，通胀降温、消费走弱与就业市场疲软的共振确认了我们此前判断的美国经济降温趋势，市场对美联储加息的预期已大幅削弱，黄金此前面临的最大宏观压制因素正在系统性消退。9月利率会议前还有一次非农和CPI数据，需关注降温趋势是否延续。资金面上，国内及海外的黄金ETF均呈现资金回流趋势，叠加全球央行的中长期买盘，黄金资金面仍向好。

　　中长期看，支撑黄金的结构性因素并未改变：全球“去美元化”浪潮下央行购金趋势延续，美国财政赤字持续扩张对美元信用的长期侵蚀；全球地缘局势碎片化风险仍存。这些因素共同构成了黄金中长期配置价值的坚实基础。

　　未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）美联储7月会议纪要；（2）美伊局势进展。

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• 人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2026/8/14

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