大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：偏多美伊谈判骤然升级，近期海峡通航量已经下降至极低水平，9月进口量大概率大幅缩减，且部分MTO装置近期有重启预期，单边仍然逢低多以及月间正套的思路对待，关注地缘后续进展、海峡通航情况、伊朗装置的开工及运输情况。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏空随着8月中下旬检修装置的重启，预计开工将回升。

　　进口方面：偏多截至8月16日，伊朗从霍尔木兹海峡流出的甲醇船货数量仅8万吨，且目前海峡通航量已经降至极低水平，预计9月进口量将大幅缩减。

　　港口库存：中性偏多虽然8月中下旬计划到港量仍较多，且受台风天气影响实际卸货量可能比预期要低，预计港口库存累库幅度偏缓，甚至小幅去库。若海峡无法顺利通开，9月甲醇进口大幅缩减预期，且部分MTO装置近期有重启计划，预计9月将去库。

　　MTO需求：偏多山东联泓一期、山东鲁西预计将于8月中下旬、8月底附近逐步恢复重启，诚志二期听闻9月有重启计划，渤化明日停车45天，长约不停。需要关注9月伊朗进口预期低位的情况下重启能否兑现。

　　传统下游：偏多临近金九银十需求旺季，整体开工将逐步回升。

　　成本方面：中性偏空目前看8月中下旬之后天气将逐步降温，随着气温的下降预计煤价震荡运行或者小幅回调。关注何时复产。

　　01、成本端：关注天气情况

　　煤价：关注复产情况

　　近日煤价高位运行，已创年内新高。供应方面，受到上周煤矿事故的影响，安监趋严，部分主产区煤厂停工，供给端缩减。需求方面，目前看8月中下旬之后天气将逐步降温，随着气温的下降预计煤价震荡运行或者小幅回调。关注何时复产。

　　26年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　02、供应：国内开工回升&进口下滑预期

　　甲醇供给：利润回升

　　近期甲醇价格反弹而煤价平稳运行，盈利水平提升。

　　国内开工

　　国内开工方面，受利润大幅改善的影响今年春检的力度较小。随着8月中下旬检修装置的重启，预计开工将回升。

　　新增产能：下半年新增产能增量有限

　　26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，了解到大概率推延，元锂能源计划在26年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

　　进口：9月进口大幅缩减预期

　　进口：目前伊朗70%的装置停车检修中，共661万吨甲醇装置稳定运行中。7月中国甲醇进口预估103万吨，8月预估70万吨左右，虽然中下旬计划到港量仍较多，但受台风天气影响下，近期到港的实际卸货量比预期缩减。

　　截至8月16日，伊朗从霍尔木兹海峡流出的甲醇船货数量仅8万吨，且截至目前海峡仍封锁，预计9月进口量将大幅缩减。

　　目前伊朗装置虽有恢复但日产仍不高，部分装置附近的公用设施受到美以袭击的损害预计短时难以提升至高负荷，预计在霍尔木兹海峡恢复通航前，进口量将下滑至较低水平。

　　关注霍尔木兹海峡通航情况

　　美伊谈判骤然升级，近期海峡通航量已经下降至极低水平。特朗普表示，美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录。而伊朗方表示由于“与美国达成永久停战协议的努力陷入僵局”，伊朗已决定将其政策“从防御性转向全面进攻性”。如果外交努力失败，“伊朗人已准备好将升级霍尔木兹海峡及（中东）地区的紧张局势。我们认为伊朗对霍尔木兹海峡的控制权是其在与美国的博弈斗争中争取利益的重要“王牌”，预计在中东地缘取得实质性好转之前伊朗不太可能放松通航，关注海峡后续通航的情况。

　　关注海外新增产能投产情况

　　上半年受地缘冲突影响，伊朗装置多数停车，导致海外开工率低位，进口量大幅下滑，同时3-5月出口明显增多。

　　26年伊朗dena、sabalan共计330万吨装置计划投产，受美伊冲突影响，dena装置投产推后，另一套165万吨装置计划2028年投产。

　　wind、大地期货研究院

　　03、需求：MTO平稳&传统偏弱预期

　　MTO：关注重启能否兑现

　　近期MTO利润虽有下滑，但整体盈利水平仍良好。山东联泓一期、山东鲁西MTO预计将于8月中下旬、8月底附近逐步恢复重启，诚志二期听闻9月有重启计划，渤化明日停车45天，长约不停。需要关注9月伊朗进口预期低位的情况下重启能否兑现。

　　MTO新增：关注广西华谊投产情况

　　广西华谊已经完成中交，进入生产准备阶段，如果正常生产预计每个月会增加25万吨左右的需求，原计划2026年二季度投产，目前了解到150万吨甲醇装置计划9月底投产，烯烃装置推延到明年年初投产。

　　传统下游：开工回升预期

　　近期甲醛利润在历年中位水平，临近金九银十需求旺季，预计开工将逐步回升。

　　目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游不景气，预计今年甲醛新增增量有限。

　　醋酸：开工继续回升

　　04、港口库存：累库幅度偏缓

　　港口库存：累库幅度偏缓

　　随着近期到港量的增加，近期港口库存大幅去库至64.84万吨。虽然8月中下旬计划到港量仍较多，且受台风天气影响实际卸货量可能比预期要低，预计港口库存累库幅度偏缓，甚至小幅去库。若海峡无法顺利通开，9月甲醇进口大幅缩减预期，且部分MTO装置近期有重启计划，预计9月将去库。

　　05、价差、基差

　　港口和内地价差缩小

　　受地缘冲突影响甲醇价格大幅上涨，上半年港口和内地套利空间打开，内地货源流入港口。近期港口和内地的价差缩减，部分内地和港口的套利空间继续关闭。

　　基差

　　上半年受地缘影响到港量持续位于低位，港口库存快速大幅去库，基差大幅走强。目前看虽然8月中下旬进口量有下降预期，但港口多套MTO装置停车中，预计港口库存累库幅度将偏缓，基差整体将震荡运行。

　　月间价差&PP-MA价差

　　月间价差：目前看美伊谈判实质上落空，海峡仍封锁，9月进口量有大幅缩减预期，继续持有正套。

　　PP和MA价差：关注做缩PP和MA价差的机会。

　　周全

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　　投资咨询证号：Z0010789

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