Enovix 位于马来西亚槟城的工厂
2022 年 8 月，Loop Capital 科技分析师阿南达・巴鲁阿将新一代电池开发商 Enovix 的目标股价上调一倍，至每股 100 美元，彼时该股交易价格约 20 美元。其他头部分析师观点没有如此乐观，但巴鲁阿认为这家初创企业即将拿下多家科技与汽车巨头的大额订单，营收有望迎来爆发。
四年过去，预期订单迟迟未能落地。该公司这款电池制造成本高昂，量产扩产受阻，同时同行在技术上不断追赶。本周，投资者失去耐心。周一 Enovix 宣布首席执行官拉吉・塔鲁里因另谋职位辞职，消息公布后公司股价大跌 18%，报 3.14 美元。周一晚间，执行主席 T.J． 罗杰斯召开分析师电话会议，试图平息投资者不满。他表示，面向智能手机、智能眼镜、无人机的电池大单推进顺利。
此举未能稳住股价。周二 Enovix 再度下跌 13%，两日累计跌幅 29%；不过在今日盘中，股价反弹 10%。除此之外，市场抛售情绪蔓延至其他电池同行：Amprius Technologies 周二下跌 7%，QuantumScape 下跌 6%，SES AI 下跌 7%。
巴鲁阿已将目标股价下调至每股 15 美元，他承认，至少现阶段来看，公司营收前景远不及此前预期。周一，投行威廉・布莱尔下调该股评级，美国银行与康托・菲茨杰拉德同步下调其目标价。
本周新一代电池概念股集体重挫，折射出这类初创企业面临的真实风险。尽管多家企业近期开始实现营收，向蓬勃发展的无人机、AI 数据中心供货，但布局这条赛道的新一代电池初创企业数量众多，意味着至少一部分企业最终只能分到微薄市场份额。
车企订单同样无法为这些公司托底：到目前为止，电动车厂商更青睐成本更低、性能持续优化的传统锂电池，对新一代电池持观望态度。
而 Enovix 面临的困境可能比多数对手更严峻。问题并非电池本身存在技术缺陷：根据公开参数，该产品性能优异，能量密度高达935 瓦时 / 升。搭载这款电池的 AI 智能设备续航时长相比石墨负极传统锂离子电池可提升约 50%。罗杰斯在分析师会议中还提到，Enovix 电池现已实现 1000 次充放电循环，达到多数消费电子设备的最低标准。
但这款电池生产成本极高，马来西亚工厂产能爬坡缓慢，良率改善不及预期。苏格兰个人投资者丹尼・麦金尼斯常在 X 平台分享 Enovix 相关观点，他自 2021 年公司上市时买入该股，一年前因担忧量产难题清仓离场。
麦金尼斯在短信交流中表示：“核心问题始终绕不开 —— 他们能否实现高良率量产？我尚未看到任何确凿证据证明这点。”
2021 年，我参加了 Enovix 在加州弗里蒙特总部举办的上市庆祝活动，庆祝公司登陆纳斯达克。Enovix 的核心技术亮点是自研微型不锈钢外壳，可安全封装硅基电池负极。硅是极具潜力的负极材料，理论储锂容量是传统石墨负极的十倍，搭载硅负极的电池续航能够大幅提升。
硅在充放电循环中会剧烈膨胀、收缩，极易造成电池开裂损坏，而 Enovix 这套外壳可以束缚硅的膨胀形变，避免电池破损，是整套技术的关键。
在上市庆祝活动上，联合创始人哈罗德・拉斯特向我透露，多家客户已排队采购这款电池，他保证一年内产品就会搭载在商用智能手表上。随后数月，分析师称意向客户包括 Meta 等大型企业。
五年之后，Enovix 的电池依旧没能装进智能手表或是任何一款面向大众销售的终端产品。罗杰斯在本周电话会议中仅表示，公司正向某智能眼镜客户交付 5 万颗样品电芯。他没有披露客户名称，只说明对方将样品搭载至测试设备，验证产品能否适配其整机环境。
这五年间，整个电池行业技术迭代速度大幅加快，Enovix 原本的先发优势已被稀释。美国企业 Sila 纳米技术已实现硅碳负极电池量产，用于军用无人机；另一家美国竞品 Group14 Technologies 的硅碳负极也已落地，应用于多款国产智能手机。两家企业均表示自家材料可以管控硅膨胀问题。
Sila 与 Group14 的电池同样成本偏高，但 Enovix 的产品成本更高。一部分原因是特制不锈钢外壳加工成本高昂；另一部分原因是 Enovix 并不自研生产外壳内的硅碳负极，而是向外采购，等于客户需要同时承担两套技术的成本。
这就引出一个疑问：客户为何不直接采购 Group14 负极，搭配更便宜的传统电池结构，舍弃这套不锈钢外壳？ 这个疑问也是关键：即便 Enovix 顺利实现量产，其发展空间依旧受限。Enovix 电池能否实现廉价方案做不到的、实质性的性能突破？
Enovix 给出了答复。公司声明称，竞品负极硅含量最高仅 32%，而 Enovix 当前交付样品采用100% 纯硅负极。（Group14 与 Sila 均表示自家材料可用于制备 100% 硅碳负极。）但最终能否说服客户，才是决定性问题。