记者丨董鹏

　　编辑丨李新江 张明艳

　　卖方年初给出300亿元的盈利预期，上半年洛阳钼业已经完成过半。

　　8月19日晚间，洛阳钼业披露半年报。当期，公司实现营收1353亿元，归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%，其中二季度净利润达83.92亿元，再度刷新公司单季度盈利纪录。

　　“上半年实现铜产量387961吨，同比增长9.73%，继续位居全球前十大铜生产商。”洛阳钼业指出。

　　在铜板块量价齐升拉动公司盈利增长的同时，上半年涨价明显的钼、钨产品与新并表的巴西金矿，也为公司贡献了可观的利润增量。

　　值得注意的是，目前洛阳钼业已经确立“铜金双极”的发展战略。

　　加上计划在2029年投产的厄瓜多尔奥丁金矿，公司黄金板块远期规划产能将达到20吨/年，并且不排除会继续展开新一轮金矿资产并购。

　　截至20日收盘，洛阳钼业最新市值报3759亿元。

　　铜、钨、金利润贡献突出

　　洛阳钼业的收入分为金属贸易、自有矿山两部分。

　　贸易业务由其子公司IXM承载，这构成了洛阳钼业的营收主力；矿山业务则以刚果（金）的TFM、KFM两大世界级铜钴矿为主。

　　也正是在上述两大旗舰项目的帮助下，过去几年公司不仅成为全球第一大钴生产商，还成功入围全球前十大铜生产商。

　　上半年，在没有新增产能释放的背景下，洛阳钼业的铜产量、销量继续保持稳步增长。根据半年报，当期公司铜产量38.8万吨，同比增长9.73%，销量37.62万吨，同比增长16.6%。

　　另一方面，上半年国际铜价同步走高。当期，LME铜现货平均价由2025年同期的9431.05美元/吨上涨至13083.97美元/吨，同比涨幅接近39%。

　　铜产品量价齐升的同时，公司当期营业成本却基本保持稳定，仅同比增长1.23%，这使得公司当期铜产品利润率显著提升、利润规模扩张明显。

　　半年报数据显示，当期公司矿产铜毛利率增加9.25个百分点，至62.88%。仅铜产品一项，洛阳钼业较上年同期增加的毛利润便达67亿元，成为了拉动公司上半年盈利增长的最核心驱动力。

　　作为铜副产品的钴，受到刚果（金）出口政策的影响销量下滑明显，但是在“以价补量”策略下，利润率进一步提高至80%以上，当期毛利润仅同比减少10亿元，降至26亿元左右，整体保持稳定。

　　除了上述最核心的铜、钴产品外，位于洛阳钼业大本营的上房沟钼矿、三道庄钼钨矿，则成为了上半年洛阳钼业的第二大利润增长点。

　　尤其是价格大幅上涨、引发市场较多关注的钨产品，仅以业内通用的标准中间品仲钨酸铵为例，2026年上半年平均价达到103.1万元/吨，较上年同期增长超过363%。

　　这带动洛阳钼业的钼钨产品毛利润，由2025年同期的18.45亿元提升至43.12亿元，近25亿元的毛利润增量仅次于铜板块。

　　此外，今年1月下旬合并报表的巴西金矿，上半年也为洛阳钼业带来了12.5亿元左右的利润增量。

　　“1月23日，公司顺利完成巴西四座在产金矿100%权益交割。从启动收购到完成交割仅用40天，充分体现公司成熟的跨境并购能力和全球项目执行效率。”洛阳钼业指出。

　　上述巴西金矿项目，保有黄金资源量约156吨，2026年预计产金6至8吨，上半年（从交割日开始计）产量已达3.12吨。

　　由此不难看出，在洛阳钼业上半年矿山侧100亿元左右的毛利润增量中，量价齐升的铜板块毛利润贡献率约为65%，钼钨板块、新并表的巴西金矿毛利润贡献率分别在25%、10%左右。

　　降本、扩产、并购空间仍存

　　利润数据虽然创出历史新高，但是洛阳钼业也有一些不足。

　　截至8月20日，共有山金国际、招金黄金、晓程科技三家黄金公司披露半年报，其中矿产金毛利率最低的为56.12%，最高的山金国际则达到83.81%。

　　相比之下，上半年洛阳钼业的矿产金毛利率仅为41.12%，显著低于上述同业公司。

　　对此，有矿业人士分析指出：“一般来说，在矿业项目完成收并购后，收购方会有一定的过渡期，这期间会对管理、运营、设备等各方面做整合，并伴随一定的资本性开支，从而影响阶段性的利润率。经过整合期后，才会回到适配公司自身运营的节奏当中。”

　　这意味着，上半年以巴西金矿为主的黄金板块，整体盈利能力还未达到最佳状态，后续其利润率亦有望得到一定改善。

　　其他已知的增量项目，则包括在建的KFM二期项目、厄瓜多尔奥丁金矿项目。

　　其中，KFM二期项目预计在2027年建成投产，项目达产后将为公司新增约10万吨/年的铜产能。

　　厄瓜多尔奥丁金矿项目，不同于上述在产的巴西金矿项目，本身属于“从零开发”的绿地项目，今年4月下旬刚刚与当地政府签署采矿协议。

　　根据洛阳钼业给出的时间表，奥丁金矿计划将于2029年底前投产。

　　这意味着，在不考虑铜、钴等金属价格波动的情况下，短期内能够转化为洛阳钼业业绩增量的，将以巴西金矿的降本、KFM二期项目为主。

　　不过，需要指出的是，以上只是公司已经对外披露且具备明确开发计划的矿业项目，还有更多未知项目待后续进一步明确。

　　首先是洛阳钼业的TFM未来潜在的扩产方案。

　　相比于明确扩产10万吨/年的KFM，TFM的矿区面积更大，达到1600平方公里，相当于KFM的50倍左右。

　　目前，TFM只是开发了部分矿段，后续洛阳钼业会给出什么样的扩产计划，能够带来多少增量产能，需要重点关注。

　　其次是洛阳钼业远期黄金产能上限与自身发展战略的匹配度。

　　根据洛阳钼业半年报，在2029年奥丁金矿投产后，公司将拥有20吨/年以上的黄金产能。

　　这一规模放在国内能够跻身行业前列，仅次于紫金矿业、山东黄金，但是与世界级矿业巨头尚存明显差距。

　　以2025年为例，当期紫金矿业矿产金产量已经达到89.5吨，全球排名前十的上榜门槛则要达到50吨级别。

　　反观洛阳钼业，黄金板块又是被公司寄予厚望的战略业务，公司将其提升至与铜同等的高度，所以接下来公司如若继续展开外部并购，大概率仍会聚焦金矿资产。

　　洛阳钼业在半年报中也指出，持续推进全球资源并购，坚持“多品种、多国家、多阶段”投资策略，围绕南美、亚洲、非洲等重点区域，巩固铜钴核心优势，积极布局战略性小金属及贵金属资源，不断完善全球资源版图。