上周央行推出隔夜逆回购工具，并加量续作3个月买断式逆回购，明确表明了对流动性的呵护态度，但更强调精准滴灌而非总量泛滥，因此资金面预计可能回到中性偏松水平。利率债市场需关注6月经济数据情况和供给情况，如果有所调整可能是布局机会；可转债市场要适应高波动环境，关注半年报业绩有望超预期方向以及可转债新券机会。

　　资金面方面，上周整体先紧后松，后续资金面大概率仍然中性偏松。本周逆回购到期6785亿元，低于历史单周中位数；上周3个月买断式逆回购净投放2000亿元，对冲了部分中长期流动性缺口；政府债缴款额计划1630亿元、估算净缴款约1930亿元，扰动可能不大。

　　回顾上周，DR007分别收于1.36%、1.39%，环比分别降低0.9BP、7.5BP；R001、R007 分别收于 1.39%、1.42%，环比分别降低 1.5BP、8.8BP，跨季后非银融资成本回落。上周央行公开市场操作投放15785亿元、回笼31655亿元，合计净回笼15870亿元；不过，央行在6月29日和30日分别开展3000亿元、6000亿元隔夜逆回购，周内隔夜工具合计投放9000亿元，显示其对跨季流动性的呵护更强调“精准滴灌”而非总量泛滥。

　　债市方面，上周市场明确新工具定位，利率曲线整体上移并走陡，后续市场关注点将转向经济数据与供给情况。虽然资金面仍然是影响债券市场的核心因素，但随着6月经济数据披露窗口临近，市场对于经济数据的关注度有所提升。如果数据偏强或者供给放量导致长端有所调整，或是比较好的交易机会。

　　上周1年、10年、30年国债收益率分别收于1.1392%、1.7463%、2.2685%，环比分别上行约1bp、1.49bp、5.09bp；对应10Y-1Y期限利差扩至约61bp，30Y-10Y利差扩至约52.22bp，超长端明显弱于中短端。主要由于央行跨季后大量回笼流动性，加大了市场对资金能够持续下行的质疑，另外6月央行减少买债，也被理解成监管认为长债利率已经进入合意区间。

　　可转债市场，上周整体表现强势，呈现普涨格局，展望后市，核心还是要看权益市场走势。权益市场方面，在AI产业逻辑证伪前，本轮行情有望延续，但波动可能会有所加大。结构方面可以关注半年报业绩有望较好的方向。此外，关于可转债还可以关注新券上市机会。

　　上周可转债市场平均涨幅约3.0%，涨幅中位数达2.7%，近九成个券上涨，市场情绪明显回暖。成交活跃度显著提升，全周总成交额超过4550亿元，日均成交约911亿元，较前期的日均水平放大约16%，显示资金参与热情高涨。市场结构分化明显，中低评级（A+、A-）和低平价、小盘转债表现更优，显示进攻性品种受到追捧。行业层面，航天军工、互联网、日用品、文化传媒等板块领涨，而半导体、电子元件及设备、建材等板块表现疲软甚至下跌，反映了市场热点从前期科技主线向其他方向扩散。

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