一边归母净利润少了近百亿，另一边营运利润稳步增加。
原标题：营运利润增5.60%，3.34万亿中国太保“底盘未动”；净利减两成…
来源：险企高参
<文|空流霜 编|顾柠>
2026年前三季度，中国太保交出了一份“表里不一”的成绩单。
集团保险服务收入2188.51亿元，同比增长0.90%，基本盘还在小幅往前走；归母净利润364.03亿元，同比下降20.30%；同期归母营运利润300.81亿元，反而增长5.60%。
一边归母净利润少了近百亿，另一边营运利润稳步增加。究其原因，还是在短期投资波动这一项上。
今年一季度，中国太保归母净利润100.41亿元，同比增长4.30%；二季度单季净利润207.34亿元，同比增长13.60%；到了三季度单季，净利润只有56.28亿元，同比骤降68.40%，环比二季度下降72.90%。
也就是说，今年前六个多月利润还是两位数增长，一个季度就将累计增速拖到了负区间。与净利润的剧烈起伏相比，三季度单季营运利润89.32亿元，同比仍增长4.20%，环比下降15.90%，波动小得多。
进一步分析利润表，净利润和营运利润的差距较为明显。前三季度，中国太保公允价值变动为-245.15亿元，上年同期为+418.93亿元，相差664.08亿元。
去年三季度A股主要指数加速上涨，保险公司权益资产普遍录得大额浮盈，今年市场转向，这部分收益转为损失。营运利润在计算时剔除短期投资波动，留下的是利息、股息、承保等经常性收益，所以还能保持增长。
投资端的整体表现方面。前三季度，中国太保总投资收益率2.50%，同比下降2.70个百分点；净投资收益率2.40%，同比下降0.20个百分点。总投资收益率包含买卖价差和浮盈浮亏，2.70个百分点的降幅几乎全部来自市场价格变化；净投资收益率只降0.20个百分点，利息和股息的底子基本稳定。
截至三季度末，集团投资资产32357.56亿元，较上年末增长6.40%，规模仍在扩张。未来，低利率环境下，固定收益打底、权益投资增厚收益的策略大概率还是险企们的主要策略。
投资端的波动之外，寿险的价值增长也略微放缓。前三季度，太保寿险实现规模保费2676.51亿元，同比增长1.40%；新业务价值143.51亿元，同比下降6.50%。
节奏同样是年初高，而后放慢，一季度新业务价值63.72亿元，同比增长9.60%；二季度单季43.86亿元，同比增长17.50%；三季度单季35.93亿元，同比下降38.10%，环比也下降18.10%。
太保在报告中给出的原因是，银保渠道受上年同期高基数、产品结构阶段性变化及市场环境变化影响，价值增速承压；代理人渠道价值保持稳健增长。
渠道拆开看，“寿险基本盘”的成色并不差。前三季度，代理人渠道规模保费1853.35亿元，同比增长0.50%；三季度末保险营销员18.20万人，队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费9.10万元，同比增长27.30%。
银保渠道规模保费624.25亿元，同比增长7.10%，续期业务大增49.60%，但新保业务下降15.70%，新保期缴下降9.90%。续期规模大增，新保回落，正是去年冲量之后的典型状态。此外团政渠道规模保费163.38亿元，同比微增0.30%，其中职域业务新保期缴增长14.40%。
寿险价值短期承压，产险则成了这份三季报里最稳的部分。前三季度，太保产险实现原保险保费收入1632.45亿元，同比增长1.90%；承保综合成本率96.20%，同比优化1.40个百分点，承保盈利水平继续提升。
按这个成本率计算，每收100元保费，赔付加费用后还剩3.80元承保利润，不用靠投资收益补贴。
产险的增长主要来自非车险。前三季度，太保产险非车险原保险保费收入827.12亿元，同比增长3.70%，占产险总保费的50.67%，已经超过车险；车险原保险保费收入805.33亿元，同比仅增长0.10%，家用车保费占比同比提升0.40个百分点，个人客户车险保单续保率提升1.90个百分点，存量提质进一步体现。
另一个需要看到的细节是，产险综合成本率一季度96.40%、上半年95.00%，前三季度回升至96.20%，三季度单季成本率高于前两季。报告提到今年面对大灾风险，灾害赔付对三季度形成了一定扰动。
主业稳住、规模扩张，是这份三季报的另一面。截至三季度末，中国太保总资产33446.45亿元，较上年末增长6.40%；归母净资产3301.46亿元，较上年末增长9.30%。
经营活动现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额1663.93亿元，同比仅下降1.80%，承保端的现金流入依旧充沛。
整体看，中国太保前三季度的受挫，主要集中在利润对资本市场的敞口。保险服务收入小幅增长，营运利润保持正增长，产险承保盈利改善，代理人产能提升，这些指标说明其保险主业并未出问题。