一周研报
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格力电器
（000651 CH）
继续寻找业绩增量，股息率有望维持在高单位数
与吉利签署战略合作框架协议，继续寻找业绩增量。
当前TTM P/E处于过去三年区间交易下限，股息率有望维持在高单位数。
继续寻找业绩增量：近期格力与吉利签署战略合作框架协议（根据新浪财经），双方由早期工业暖通配套的浅层供需关系升级为全产业链深度协同，合作覆盖车载智能硬件与热管理研发、智能制造产线配套、智能仓储与绿色物流体系、工业互联网数字化共建、车家互联用户生态、智慧交通场景定制板块等，聚焦新能源整车的热泵系统、电池热管理、座舱温控硬件及碳化硅功率模块等核心零部件的联合开发，同时打通制造端精密装备、品质管控与数字化体系。这是家电龙头制造能力向汽车产业链跨界溢出的典型实践：格力在家电压缩机、精密加工、功率半导体领域的长期技术积累迁移至汽车场景，为吉利新能源车型补齐热管理核心能力、推动生产端的降本增效；吉利则依托全品类整车研发体系与多元出行场景，为格力技术落地提供规模化的应用载体。目前极氪、领克等主力车型已明确将会搭载联合开发的热泵系统，800V高压平台碳化硅模块的配套计划也在落地当中，后续项目将会分阶段推进量产，协同效应有望为格力带来更多增量。
基于1Q26数据，剔除814亿元净现金（货币资金+交易性金融资产-短期借款-一年内到期的非流动负债-长期借款-应付债券）与1,260 亿元现金后，当前格力市值分别对应4.2/ 2.8x 2027年P/E；7.4x的TTM P/E也处于过去三年区间交易下限。虽然格力暂未发布股东回报规划，但结合公司在股东大会的表态，以及美的与海尔的规划，我们认为格力股息率有望维持在高单位数。此外，格力前期公告称将回购50-100亿元股份，回购价格上限56.55元/股，且不低于70%回购股份将用于注销并减少注册资本、剩余不超过30%股份用于员工持股计划或股权激励，将进一步提高股东回报。
风险提示：空调需求波动；原材料价格上涨；渠道变革缓慢；宏观经济下行。
报告名称：《格力电器(000651 CH)-继续寻找业绩增量，股息率有望维持在高单位数》
报告日期：2026年7月14日
报告作者：姜雪烽, 分析师|执业证书编号: S1680519070001
汽车汽配
上半年乘用车零售销量同比下降20.2%, 新能源车同比下降13.6%
2026年6月国内乘用车/新能源车零售销量分别为160.2万辆/100.7万辆（同比-23.2%/-9.4%），当月新能源车渗透率为62.9%。
6月动力电池装车量76.5GWh，单车平均带电量为71.3KWh。
零售改善仍需时间，油电加速平权。
6月乘用车和新能源车销量环比增长。根据乘联会数据，2026年6月乘用车零售销量（狭义, 下同）160.2万辆（同比-23.2%/环比+6.1%）；批发销量235.8万辆（同比-5.7%/环比+6.6%）。当月新能源车零售销量100.7万辆（同比-9.4%/环比+6.0%），零售口径6月渗透率为62.9%（同比+9.6ppts/环比持平）。2026年上半年乘用车累计零售销量总计876.8万辆（同比-20.2%），新能源车累计零售销量为471.4万辆（同比-13.6%）；上半年新能源车累计渗透率为53.8%（同比+3.9ppts）。出口方面：根据乘联会统计口径，6月乘用车出口87.7万辆（同比+82.3%/环比+11.5%）；新能源乘用车出口49.9万辆（同比+152.7%/环比+17.6%）。6月新能源车零售销量的动力总成结构中，纯电、插混和增程销量分别为68.5万辆/24.1万辆/8.2万辆，占比为68.0%/ 23.9%/8.1%。库存方面：乘联会数据显示，6月厂商批发高于生产2.0万辆，国内批发低于零售12.0万辆，国内降库存趋势持续，1-6月总体乘用车行业库存下降48万辆（去年同期下降17万辆）。
6月动力电池装车量76.5GWh，单车平均带电量71.3KWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟（下文简称“创新联盟”）数据， 2026年6月国内动力和储能电池合计销量为196.0GWh（同比+49.1%/环比+7.6%）。其中，动力电池销量为133.4GWh（同比+41.8%/环比+5.0%）；储能和其他电池销量为62.6GWh（同比+67.5%/环比+13.4%）。出口方面：6月我国动力和储能电池出口达36.2GWh（同比+48.7%/环比+23.7%）。其中，动力电池出口量为25.5GWh（同比+60.8%/环比+26.6%）；储能电池出口量为10.7GWh（同比+26.1%/环比+17.3%）。装车量方面：6月动力电池装车量为76.5GWh（同比+31.5%/环比+6.4%）。其中三元电池装车量12.7GWh（同比+18.1%/环比-5.5%）；磷酸铁锂电池装车量63.7GWh（同比+34.4%/环比+9.2%）。当月新能源汽车的平均带电量为71.3KWh（同比+32.0%/环比+1.9%），纯电车型和插电混动车型的带电量分别为63.0KWh（同比+14.5%/环比持平）和41.3KWh（同比+42.5%/环比+0.2%）。
零售有待回暖，油电竞争格局重塑。6月新国标实施前乘用车渠道库存明显下降。进入7月，出口继续强势，批发端维持较强出货意愿，但终端零售受消费信心和观望情绪制约，改善空间有限。批发与零售的增速差可能继续拉大。车船税调整公告于7月初发布，明确2027年起混动不再免税，释放“油电同权”信号，纯电车型的政策优势进一步凸显。7月新能源渗透率大概率维持高位但增速放缓，结构上纯电占比可能小幅回升。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。
报告名称：《汽车汽配-上半年乘用车零售销量同比下降20.2%, 新能源车同比下降13.6%》
报告日期：2026年7月17日
报告作者：王一鸣, 分析师|执业证书编号: S1680521050001
老板电器
（002508）
增长依旧面临天花板
增长依旧面临天花板。
预计1H26营收仍将承压，短期配置赔率可能不佳，但2H26或存增速转正机会。
增长依旧面临天花板：烟灶市场早已步入成熟期，前期所刺激消费大概率透支当下和未来需求。而老板电器多品牌扩张难言成功、产品的多元化发展也尚不足以带动全盘发展：1）蒸烤一体机与洗碗机等品类历经多年培育，当前占比仍维持于~23%；2）公司依托在厨电领域的品牌、研发、制造和服务能力，聚焦政企单位的食堂与连锁餐饮等场景，提供商用厨房综合解决方案，但整体仍处于摸索阶段；3）虽定位低端的名气品牌近期顺应消费降级趋势实现了线上/线下/工程三大渠道的同步发展，但营收占比依旧有限。
短期配置赔率可能不佳：尽管老板电器分红具备较强的防御属性，根据2026年4月发布《2025年度利润分配预案》公告，公司全年累计每10股派发现金红利10元，对应当前股价股息率为6.6%。但公司股息支付率已达75.2%，未来继续提升的空间可能相对有限。而且公司短期基本面修复尚未出现明确拐点，1Q26营收/利润端分别下滑5.5%/ 9.8%，2Q26仍然面临高基数，大概率继续承压，1H26基本面难以出现实质性反转。但随后续基数效应逐步缓解，2H26营收增速或存转正机会。
风险提示：原材料价格上涨；家电需求疲软；汇率波动风险 。
报告名称：《老板电器(002508 CH)-增长依旧面临天花板》
报告日期：2026年7月14日
报告作者：姜雪烽, 分析师|执业证书编号: S1680519070001
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