英特尔在关键转型期遇上时代红利期，CPU业务中短期将处于上升路径，但结构性压力仍然存在
文|《财经》研究员 周源
编辑|谢丽容
当地时间7月23日，美国芯片公司英特尔发布2026年二季度财报。数据显示，英特尔二季度总营收161亿美元，同比上涨25%，大幅超出公司此前给出的143亿-144亿美元指引区间，并创下十五年来公司单季营收最高同比增速。
营收回暖同步兑现盈利改善：Non-GAAP（非美国通用会计准则）口径下，英特尔2026年二季度归母净利润22亿美元，摊薄每股收益0.42美元；去年同期该口径净亏损4亿美元，每股亏损0.10美元。自2025年三季度Non-GAAP利润正式转正以来，英特尔已连续四个季度实现调整后盈利，单季利润与每股收益持续走高，盈利规模持续扩张。
人工智能（AI）是支撑英特尔本轮业绩高增的核心主线。伴随智能体应用规模化落地，AI算力集群的硬件需求结构发生显著变化：市场不再单纯依赖GPU（AI芯片），CPU（通用计算芯片）的算力需求同步迎来爆发，高端服务器CPU供需趋紧、产品均价持续上行，直接拉动相关产品收入大幅增长。
在业绩电话会上，英特尔公司CEO（首席执行官）陈立武称，在可预见的未来，CPU供应短缺将继续存在。
英特尔首席财务官大卫·辛斯纳（David Zinsner）表示，为满足计算产品和晶圆代工业务在今年及未来一年的增长需求，该公司正显著加大对设备、无尘厂房空间以及封装基板等关键产能要素的投资。
该公司宣布将2026年全年的资本支出计划从180亿美元上调至200亿美元。
即便二季度业绩大幅超预期，英特尔的基本面仍暗藏隐忧：晶圆代工持续亏损、资本开支挤压现金流等结构性压力仍然存在，转型进程仍存多重制约。
表1：英特尔各业务板块收入来源：英特尔
数据中心AI业务大涨
英特尔业务主要包括三大块，分别是客户端计算与物理AI事业部（CCPG，主要生产PC等智能终端使用的CPU）；数据中心与AI事业部（DCAI，主要生产应用于数据中心服务器的CPU），以及晶圆代工（Intel Foundry业务）。
本季度英特尔三大条线收入均实现两位数同比增长，数据中心与AI部门季度营收63亿美元，同比增幅达59%；客户端与物理AI业务部门营收89亿美元，同比增长13%。晶圆代工板块合计营收58亿美元（含内部供货），同比增长31%。因代工板块含内部供货，合并报表后需抵消，故板块营收之和大于集团总营收（161亿美元）。
数据中心与AI事业部以59%的同比增速领跑三大业务板块，这一强劲增长，归功于AI智能体对CPU价值的重新定义。
2026年1月初，华尔街投资机构KeyBanc发布的一份调查报告指出，英特尔和AMD 2026年服务器CPU产能已基本售罄，为了应对极端供需失衡，两家巨头正在考虑对CPU提价。
KeyBanc当时就指出，缺货是因为Meta、谷歌和微软这些超大规模云厂商不仅在争夺存储芯片，也在抢购服务器CPU，以应对智能体的爆发。
具体理由是，智能体需要具备“反思”和“多步规划”能力，在智能体环境里，不仅需要GPU负责模型计算，也需要CPU来处理复杂的任务编排、工具调用以及逻辑判断。
5月中旬，在摩根大通第54届全球科技、媒体与通信年会时，陈立武公开表示，他从客户反馈中获知，在AI基础设施中，CPU与GPU的配置比例从1：8向1：1靠拢，甚至可达4：1。
上述趋势推动服务器CPU进入涨价周期。英特尔3月、7月分两轮上调服务器CPU官方指导价，另一家CPU芯片巨头AMD 4月跟进全线调价；通用服务器CPU原厂平均涨幅10%–15%，AI高端型号原厂提价区间可达10%–20%。《财经》从华强北芯片贸易商获知，截至目前，部分CPU综合涨幅峰值超40%。
国内一家知名算力服务商高管向《财经》表示，自年初以来，绝大多数品类的数据中心CPU虽然已经明显涨价，但是还没有明显缺货。
作为全球服务器CPU核心供应商，英特尔不仅收获了实打实的营收与利润增量，二级市场股价过去12个月走出美股半导体板块罕见的深度V型反转行情。
2025年8月，英特尔创下近一年股价低点18.97美元，当时市场普遍担忧公司先进制程迭代滞后、晶圆代工业务持续大额亏损、PC主业增长乏力，股价长期徘徊在20美元下方。
但随着AI智能体重构算力架构，市场重新认可通用CPU在AI集群中的核心价值，英特尔估值持续修复。截至2026年6月30日，英特尔股价盘中触及阶段性高点142.35美元；以近一年最低、最高盘中价格测算，52周区间极值涨幅约650%。2026年初至6月底该股年内累计涨幅达278.4%，同期标普500指数上涨9.55%、费城半导体指数（SOX）涨幅101.1%，英特尔涨幅显著跑赢两大指数，是2026上半年美股表现靠前的半导体科技蓝筹。
进入7月，前期获利资金集中离场兑现收益，英特尔股价迎来一轮深度回调。财报披露前一周，该股自年内高点连续下挫，单月最大回撤幅度超过26%。
当地时间7月23日，美股大盘整体承压下行，三大指数集体收跌，纳斯达克指数下跌超2%，大型科技股遭遇集体抛售：特斯拉下跌超14%，谷歌A下跌超7%，亚马逊、Meta分别下跌超4%、3%。当日美股“科技七巨头”合计市值蒸发约8000亿美元，创下2025年4月以来最差单日表现。
在全市场科技股普跌的行情下，英特尔成为当日稀缺亮点。常规交易时段该股跟随大盘收跌2.33%，盘后发布超预期二季度财报后，股价直线冲高，上涨约3.5%。
代工业务仍承压
晶圆代工是市场评判英特尔转型成色的核心业务，始终备受行业关注。
芯片产业链分为设计、制造、封测三大环节。英伟达、AMD、华为、寒武纪等多数芯片企业采用Fabless（无晶圆厂）模式，仅聚焦芯片设计，生产环节外包给专业晶圆代工厂，台积电、中芯国际均属此类厂商。英特尔长期是IDM垂直整合模式标杆，自建晶圆厂覆盖芯片设计、制造全流程；直至2021年，公司才正式对外开放晶圆代工业务。
布局代工是前CEO帕特・基辛格定下的核心战略，彼时他曾对外放言，英特尔要在2030年超越三星，成为全球仅次于台积电的第二大晶圆代工厂。陈立武接手后，同样明确表态将全力推进代工业务突围。
从短期业绩看，代工业务已显现增长动能：二季度英特尔晶圆代工板块实现营收58亿美元，同比增长31%。
需要说明的是，该收入包含集团内部产品部门代工结算与对外第三方客户订单，财报显示，本季度面向外部客户的代工收入仅2.93亿美元，板块超95%营收来自供给英特尔自有产品线，对外商业化规模仍处于起步阶段。
尽管外部收入体量偏小，但业务已出现两大实质性进展。
其一，先进制程18A落地进度符合预期，是代工长期竞争力的核心支撑。
18A是英特尔1.8纳米级先进制程代号，被视作其制造业务的“背水一战”，只有完成稳定大规模量产，英特尔才有能力承接高端外部先进代工订单。
其中基础版18A已进入大批量生产：今年5月陈立武披露，采用阿斯麦高数值孔径极紫外光刻机、基于18A打造的Panther Lake酷睿Ultra 3部分型号实现量产，良率每月提升7%，爬坡节奏优于内部预期；面向数据中心的Xeon 6 +服务器CPU同样落地18A产线。
但性能增强演进版的18A-P工艺目前仅处于风险试产阶段，英特尔称开发节奏贴合此前对外公布的时间表，在性能、功耗、热稳定性上完成升级，未来将对接高端外部客户需求，短期还无法大规模投产。
其二，外部客户拓展取得历史性突破。
本季度英特尔官宣与网络安全厂商Fortinet（飞塔）达成战略合作，将依托自研工艺、先进封装与制造能力，为其开发新一代安全处理器，这也是陈立武上任后，代工业务落地的首个知名外部客户。
有半导体资深专家表示，AI算力爆发推高台积电先进产能紧缺，溢出的代工需求有望为英特尔、三星打开外部客户拓展窗口。
营收、技术、客户三方面虽均已改善，英特尔代工业务仍深陷重资产投入带来的结构性困境，两大压力持续压制集团盈利与资金面。
第一，代工板块单季亏损规模仍高，减亏进程缓慢。
二季度英特尔代工厂运营亏损20.89亿美元，先进产线新建、高端光刻机设备采购、厂房折旧形成刚性大额成本，先进制造属于长周期重资产赛道，短期难以实现收支平衡。
拉长周期看，2021年至2024年英特尔累计向代工体系投入900亿美元，其中设备370亿美元、厂房350亿美元、工艺研发180亿美元；持续投入对应连年亏损：2022年、2023年、2024年相关业务运营亏损分别为52亿、70亿、134亿美元，2025年亏损收窄至103亿美元，同比减亏23%，但亏损体量依旧庞大。按照管理层规划，代工业务要到2030年底才能实现经营层面盈亏平衡。
第二，全球扩产持续抽血，公司自由现金流大幅承压。
高额建厂、设备投入直接冲击现金流表现，二季度公司调整后自由现金流为负84.19亿美元，主要源于当期支付合资伙伴122.16亿美元净分配款，叠加爱尔兰、德国海外晶圆厂、掩模工厂持续大额资本开支，持续消耗公司资金储备。
英特尔同步给出2026财年三季度业绩指引：营收区间158亿至168亿美元，GAAP毛利率41%，Non-GAAP毛利率提升至42%；GAAP每股收益0.31美元，Non-GAAP每股收益0.38美元。整体指引保持稳健，收入中枢略低于二季度实际水平，毛利率延续温和上行趋势。
站在当前节点，机构跟踪英特尔的核心观测点集中于两大维度：一是晶圆代工减亏节奏、18A-P工艺客户验证与外部大额订单落地进度；二是全球扩产资本开支投放力度，以及公司自由现金流何时重回正向区间。