未来A股市场展望

　　市场研判

　　国内方面，货币政策处于观察期，稳增长背景下后续宽松空间仍存。7月LPR数据显示，1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，连续第14个月保持稳定，反映当前主要政策利率和LPR定价基础保持稳定。一方面，银行息差压力制约报价下行空间，2026年一季度末商业银行净息差降至1.40%，再创历史新低；叠加市场利率保持稳定，商业银行主动下调LPR报价动力不足。另一方面，经济修复仍面临内需不足约束，消费、地产等传统动能偏弱，外部贸易环境不确定性增加，稳增长政策仍需适度发力。企业融资成本虽持续下降，6月企业新发放贷款利率约3%，同比下降约0.2个百分点，但实体融资需求修复仍偏弱，政策传导效果仍需观察。往后看，随着外部压力增加、国内需求修复仍需巩固，下半年政策性降息仍具可能性，若LPR进一步下调，有望降低企业和居民融资成本，改善市场预期，利好高股息、利率敏感资产以及消费、地产链修复，但需关注银行净息差持续承压和政策效果不及预期风险。

　　海外方面，美国经济韧性延续，但服务业改善与制造业放缓并存，通胀压力重新显现。7月美国综合PMI初值升至53.6，创八个月新高，其中服务业PMI升至53.6，世界杯、独立日等活动对旅游、餐饮和娱乐消费形成提振，支撑三季度经济开局；制造业PMI则回落至53.8，前期库存积累效应减弱，商品端增长动能边际放缓。另一方面，供应链压力再度升温，企业投入成本和销售价格涨幅加快，关税、能源及运输成本对通胀形成扰动。整体来看，美国经济尚未出现明显衰退信号，但增长更多依赖服务消费，制造业疲弱和通胀反复仍可能限制后续政策空间。市场层面，经济韧性有利于支撑风险资产表现，但通胀压力回升可能扰动市场对美联储降息节奏的预期，对美债利率和高估值成长板块形成压力；若后续通胀继续回落，软着陆预期仍有望延续。

　　投资策略

　　展望后市：1）市场资金底或已确认，稳市力量与上市公司回购释放积极信号。继2025年4月对等关税市场大幅调整之后，7月19日国新和诚通两大国有资本再次宣布大额逆周期增持，提供底部承接力量；7月20日证监会启动密集座谈引导预期，坚定市场信心；央行股票回购增持专项再贷款持续落地，上市公司回购规模抬升，注销式回购占比明显提高；此外融资担保证券价值以及融资融券担保比例均高于上周低点，资金负反馈压力亦减轻。2）头部存储厂商上市靴子落地，短期扰动提供布局机会。579亿新股供给规模预计会带来当天资金分流和指数扰动，但从历史巨无霸上市经验看，上市首日全A收益中位数-1.4%，随后即有修复，预计在后三个交易日内有望填