沪证监许可【2016】38号

今日期货市场跌多涨少

黑色板块中，硅铁上涨0.99%，焦煤下跌1.05%。有色板块中，碳酸锂上涨2.39%，沪锡上涨2.17%。能化板块中，原油下跌8.55%，燃油下跌8.13%。农产品板块中，红枣上涨1.20%，菜油下跌2.11%。

01

燃料油

行情回顾

美伊宣布暂时停火，国际原油价格大跌，成本端风险溢价下降，燃料油价格低开低走，最大跌幅超8%。主力合约收在3604元/吨，跌幅8.13%。

波动逻辑

（1）成本端：美伊宣布停火，谈判希望重燃。央视记者获悉，美国总统特朗普24日下令美军当天不要对伊朗发动新的空袭，结束了此前连续近两周、持续13天的每日打击行动。据路透社，伊朗高级消息人士表示，只要美国维持目前的停火状态，伊朗将停止攻击。美伊地缘紧张情绪有所缓解，国际原油价格大跌，成本端风险溢价下降。

国际原油价格走势（美元/吨）

（2）进口端：6月中东地区燃料油出口量升至四个月来高位，俄罗斯发货量回落，预计7月高硫发货数量约为30万吨左右，环比下降145万吨，同比下降230万吨。

近期乌克兰通过无人机袭击俄罗斯炼厂，下游成品油供给下降，俄罗斯暂停柴油生产。

国内燃料油进口结构（%）

钢联数据、华闻期货研究所

（3）供应端：国内主营炼厂开工率大幅回升，而独立炼厂开工率仍维持低位。

截止7月23日，主营炼厂常减压产能利用率74.91%，环比上涨6.39%，同比下跌6.3%，两大不同程度提升加工负荷。

主营炼厂产能利用率（%）

钢联数据、华闻期货研究所

截止7月23日，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为41.9%，环比上周上涨0.35个百分点。山东、华北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。

成品油独立炼厂产能利用率（%）

钢联数据、华闻期货研究所

（4）需求端：当前中东和南亚发电需求上升，中东自用量上升，出口量下降。

沙特阿拉伯利雅得最低气温（摄氏度）

同花顺、华闻期货研究所

中东主要国家发电结构（%）

同花顺、华闻期货研究所

（5）库存端：供应端偏紧而下游发电端需求存季节性支撑，燃料油库存总体继续下降。截至2026年7月22日，本周期新加坡燃料油库存1946.00万桶，比上周期涨34.50万桶，环比涨1.80%。截至7月20日当周，重质残渣燃料油库存减少139.7万桶至586.5万桶。

新加坡燃料油库存（万桶）

钢联数据、华闻期货研究所

后市展望

虽然美伊双方暂时停火，并且伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航运管理问题展开多轮磋商。中东地缘失控风险骤降，市场对霍尔木兹海峡与曼德海峡“双断供”的极端定价逻辑出现松动，国际地缘溢价遭到大幅回吐。成本端崩塌带动燃料油价格大幅下跌。然而，尽管军事层面出现短暂喘息，供应链的现实压力并未完全解除。油轮追踪数据显示，霍尔木兹海峡日通行量仍维持在个位数，而也门胡寒武装针对沙特油轮的袭击导致曼德海峡流量骤降，两大咽喉要道的通航风险并未从根本上消散。成本端仍存在较大不确定性。燃料油供需基本面偏紧格局尚未改变。短期燃料油期货价格或维持震荡，关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡和曼德海峡流量恢复情况。

02

    沪银

行情回顾

今日内外盘白银同步强势拉升，COMEX 白银盘中逼近 60 美元 / 盎司，日内涨幅超 3%；沪银主力合约高开高走，价格显著上行，金银比价有所修复。市场投机多头情绪回暖，资金回流贵金属板块，白银兼具贵金属避险与工业双重属性，弹性显著强于黄金，盘面多头占据阶段性上风。

波动逻辑

（1）美伊冲突传来最新缓和消息，美方宣布暂停对伊朗军事打击以留出外交斡旋窗口，伊朗同步暂停报复性行动。地缘紧张边际降温引发国际油价大幅回落，市场对于能源推升通胀的担忧明显缓和，美联储持续高利率甚至再度加息的预期边际走弱，美债收益率、美元指数同步承压下行，降低无息贵金属持有机会成本，直接利多白银价格。值得注意，伊方表态对美方停火诚意持怀疑态度，局势仍存在反复风险。

（2）前期白银持续调整积累较多空头头寸，地缘预期反转触发空头集中回补。白银投机持仓偏向敏感，叠加白银流动性弱、波动弹性更大，资金平仓推升价格快速反弹。

（3）全球风险偏好有所修复，市场重新定价光伏、电子等工业需求预期。白银拥有大量工业消费场景，风险环境缓和之后，工业金属估值迎来修复机会，形成额外上涨驱动。

（4）短期资金轮动切换，此前大量资金涌入原油博弈地缘溢价，油价大跌后部分资金从能源板块流出，转向贵金属进行配置，带动白银买盘增量入场。

后市展望

本轮反弹主要由美伊局势缓和、利率预期微调共同驱动，短期悲观情绪得到修复，但局势并未彻底和解，后续美伊互动仍存在变数。后市核心持续跟踪中东局势演变、美元与美债收益率走势、美联储政策表态以及国内工业需求数据。短期银价依托消息刺激维持偏强震荡，但持续性有待验证。

杨广喜投资咨询从业证书号 Z0000278

王  斌投资咨询从业证书号 Z0023777

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