（来源：罗浩 债券杂志）

◇ 作者：中国工商银行金融市场部副总经理　罗浩

◇ 本文原载《债券》2026年7月刊

摘   要

本文以中央结算公司成立30周年为背景，回顾了近10年中国债券市场实现规模跃升与功能升级的发展进程，系统梳理了中国工商银行和中央结算公司在服务直接融资、传导货币政策、推进债券市场双向开放、优化做市定价、践行普惠金融使命、构建指数基准、发展绿色金融等领域的合作实践与成效，展望双方未来深化协同的方向，以助力债券市场高质量发展和金融强国建设。

关键词

金融基础设施　债券市场　高质量发展　双向开放　绿色金融

2026年是“十五五”开局之年，也是中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）成立30周年。回望过去10年，中国债券市场经历了历史上发展最快、变化最大、成色最足的黄金时期，市场规模跃居全球第二，基础设施不断升级，产品体系日益丰富，投资者结构更加多元，对外开放取得里程碑式突破。在这一波澜壮阔的进程中，中国工商银行与中央结算公司始终同心同向、精诚合作，坚持互动互利、合作共赢，以服务国家战略为己任，以推动市场高质量发展为使命，共同见证了债券市场从高速增长迈向高质量发展的历史性跨越，也在服务市场改革发展中留下了坚实足迹。值此中央结算公司成立30周年之际，本文聚焦近10年双方的深度合作，总结成果、展望未来，共同助力债券市场高质量发展。

深耕10年发展，市场规模与基础设施双升级

近10年中国债券市场从快速扩容迈向提质增效，这离不开安全、高效、稳定的金融基础设施支撑。中央结算公司作为国家重要金融基础设施，持续完善债券发行、登记、托管、结算、付息兑付、担保品管理、估值定价等全链条服务体系，推动市场运行更加稳健、服务功能更加完备、风险防控更加有力。2020年，中央结算公司建成新一代综合业务平台，实现了债券全流程功能集成与优化；近年来进一步加快金融科技应用，推出智能化风控体系和区块链债券发行试点，不断提升市场效率和安全性。在债券基础设施迭代升级的背景下，根据万得（Wind）统计，近10年中国债券市场托管余额从2016年初的48.6万亿元增长至2025年末的近200万亿元，稳居全球第二位，其中银行间债券市场始终保持主体地位，服务宏观调控、实体经济和金融市场运行的能力显著提升。

中国工商银行作为中国债券市场最大的机构投资者和核心参与者之一，始终与中央结算公司保持紧密合作，依托中央结算公司的托管结算、估值定价、担保品管理等基础设施服务，持续提升债券投资、承销发行和风险防控能力。近年来，中国工商银行在中央结算公司托管的债券余额逐年增长，覆盖了市场全部主流品种。托管规模的持续上升，既是双方长期合作不断深化的具体体现，也反映了债券市场落实国家战略、赋能实体经济发展的功能作用持续增强。依托安全、高效的基础设施保障，中国工商银行得以更好地承接国债、地方政府债券等重点品种发行和投资，支持积极的财政政策实施和地方重大项目建设，助力金融资源更加顺畅地流向实体经济重点领域。

畅通直接融资，全力服务债券发行大局

近10年我国直接融资在社会融资规模中的比重稳步增长，债券市场服务实体经济发展的重要性显著提升。中央结算公司充分发挥国家重要金融基础设施作用，有力保障了国债、地方政府债券、政策性金融债等利率债以及商业银行发行的金融债券、资产支持证券等信用债的平稳、高效发行。中国工商银行作为核心投资者和承销商，深度参与中央结算公司发行托管的关键品种，尤其是在政府债券规模扩容进程中发挥了“压舱石”作用。

一是助力财政政策实施，国债投资规模位居市场前列。中国工商银行始终认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署，发挥国有大行服务实体经济的主力军作用，积极开展国债投资，助力财政政策有效实施。近10年中国工商银行累计主承销依托中央结算公司债券发行系统招标发行、统一登记托管的国债超过9万亿元。其中，积极开展特别国债一级市场投资，全力保障债券顺利发行，为疫情防控和“两重”“两新”项目建设等提供有力资金支持。

二是积极加大地方政府债券承销、投资力度，有力支持地方经济发展。近10年中国工商银行累计主承销地方政府债券超过10万亿元，充分发挥地方政府债券在扩大有效投资、补齐发展短板、积蓄发展新动能、推进供给侧结构性改革等方面的积极作用；通过积极开展特殊再融资地方政府债券投资，既有效减轻了地方政府的利息负担，缓解了支出压力，助力地方政府债务风险化解，同时又为地方补短板、惠民生、促消费、扩内需创造条件。

三是多元创新金融债券发行，资本实力和风险抵御能力持续增强。依托中央结算公司在发行和托管等方面的高效服务，中国工商银行发行二级资本债券、永续债、绿色金融债券等多个品种，彰显了良好的市场形象以及品牌影响力和投资吸引力，进一步增强了资本实力，优化了资产负债结构，提升了服务实体经济的能力。截至2026年6月末，中国工商银行发行的、在中央结算公司托管的资本补充债券余额近2500亿元，绿色金融债券余额为650亿元。

落实货币政策传导，筑牢市场流动性防线

近年来，中国人民银行加快现代中央银行制度建设，构建科学稳健的货币政策体系，持续畅通货币政策传导机制，为经济高质量发展营造适宜货币金融环境，积极服务金融强国建设。在此过程中，担保品管理已从传统的交易后环节跃升为金融市场的重要风险管理和流动性管理工具，成为连接货币政策与实体经济、维护金融体系稳定的关键枢纽。中央结算公司依托国家重要金融基础设施优势，建成全球规模最大的债券担保品管理平台。2026年是中债担保品管理服务推出15周年，截至2026年6月末，担保品管理余额超过36万亿元，服务机构客户超过4000家，覆盖银行、保险公司、证券公司等各类金融主体。完善的担保品框架进一步提升了货币政策传导的精准性和有效性，为金融市场稳健运行提供了坚实保障。

中国工商银行作为中国人民银行公开市场业务一级交易商，始终恪守职责使命，助力货币政策传导，引导资金流向关键领域和薄弱环节，切实发挥国有大行在稳增长、调结构中的主力军作用。在此基础上，中国工商银行始终与中央结算公司紧密协作，依托中债担保品管理体系，实现担保品高效质押、估值盯市、动态调整，有效提升业务响应速度和执行效率，以中央结算公司托管债券为押品的人民币回购、外币回购业务均保持市场领先地位。特别是在疫情冲击、债券市场波动增加等关键时期，中国工商银行坚决加大资金融出力度，配合监管机构稳定市场预期，切实发挥了金融市场“压舱石”和“稳压器”作用。

深化双向开放，构建国际合作新格局

近10年，中国债券市场坚定不移推进制度型开放，实现了从“引进来”到“走出去”的历史性跨越，成为全球金融市场的重要组成部分。中央结算公司构建了覆盖全球的跨境金融服务体系，先后建成“全球通”跨境服务平台，打通境外投资者入市全流程通道；建立覆盖全球的投资者服务网络，为全球60多个国家和地区的机构投资者提供“一站式”服务，为债券市场各项重大开放举措提供了坚实支撑。

中国工商银行依托全球49个国家和地区的服务网络，深度参与中央结算公司境外投资者引入和服务体系建设，代理境外机构开户数量长期居中资机构前列。截至2026年6月末，中国工商银行已有多家境外分支机构在中央结算公司开立“全球通”账户，成功引荐坦桑尼亚中央银行、安哥拉中央银行等多家境外主权机构入市。双方联合开展全球市场宣介，先后在澳大利亚、沙特阿拉伯、韩国、巴西、秘鲁等国家举办中国债券市场专场推介活动，覆盖全球主要投资区域。双方联合发布“中债-工商银行熊猫债系列指数”，为全球投资者配置人民币资产提供了权威基准，对拓展人民币跨境融资渠道、支持债券市场高水平开放、服务人民币国际化具有重要意义。中国工商银行自2017年起连续8年获评中央结算公司“全球通业务优秀结算代理机构”，自2022年起连续3年获评“国际化业务卓越贡献机构”。

完善做市机制，提升市场定价交易效率

中央结算公司始终围绕做市商的核心需求，持续加大基础设施投入，构建了覆盖估值定价、数据服务、担保品管理的全方位基础服务体系。目前，中央结算公司每日发布各类收益率曲线3800余条、债券估值14万余条。其中，中债估值和中债收益率曲线已成为全市场公认的定价基准，为做市商开展双边报价、进行风险计量和持仓估值提供了科学、可靠的依据，有力推动了我国债券做市向专业化、规范化发展。

中国工商银行作为银行间市场的核心做市商，始终与中央结算公司紧密协作，充分依托中央结算公司完善的基础服务体系，持续强化做市能力建设，做市业务规模和市场影响力位居行业前列；精准对接境外投资者的投融资和交易配置需求，对外做市业务拓展成效显著；持续加大信用债报价力度，信用债做市业务实现增长；紧扣服务金融“五篇大文章”战略导向，深耕科技创新债券做市业务，市场活跃度有所提升；着力开展绿色债券做市业务，有效提振细分品种市场流动性，以扎实做市履职助力落实国家发展战略。

践行金融为民，彰显柜台债业务担当

中央结算公司筑牢柜台债市场稳健运行的制度基础，通过不断丰富产品供给、完善交易机制，柜台债券业务品种已从最初的国债、政策性金融债扩展至地方政府债券，交易方式也从单一认购持有升级为涵盖双向报价、质押式回购的综合服务体系，有效降低居民债券投资门槛，让柜台债成为践行普惠金融、服务人民群众财富管理需求的核心渠道。

中国工商银行作为首批柜台债券业务承办机构，始终与中央结算公司同向同行，将柜台债券业务作为践行以人民为中心的发展思想的重要抓手。在中央结算公司的系统支持和业务指导下，中国工商银行持续推动柜台债业务提质扩容，连续9年获评中央结算公司“柜台流通式债券业务优秀承办机构”，连续7年获评“地方债柜台业务优秀承销机构”。全力支持各地方政府完成地方政府债券柜台发行分销，推进以数字人民币认购在柜台渠道发行的地方政府债券、存量地方政府债券的柜台交易等工作，提升柜台债业务的市场影响力。

强化指数引领，构建全球定价基准体系

近10年，中央结算公司以服务国家金融战略为根本，建成了具有中国特色和国际影响力的债券市场基准体系，实现了从本土定价标准到全球金融产品的历史性跨越。2016年，中债3个月期国债收益率被成功纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）利率篮子，成为全球五大组成利率之一，标志着中国债券市场基准获得国际金融治理体系的正式认可。在中债指数体系有力的支撑下，我国债券指数化投资蓬勃发展，跟踪中债指数的基金、理财产品规模持续快速增长，为广大投资者提供了便捷、透明、低成本的投资工具，推动债券市场投资结构优化和运行效率提升。

中国工商银行与中央结算公司在指数领域建立了全方位、深层次的战略合作伙伴关系，共同推动我国债券指数体系的创新发展与国际推广。双方围绕绿色发展、人民币国际化等战略方向，在绿色债券指数、熊猫债指数等领域开展了广泛合作，共同打造具有中国市场特色的可持续发展指数体系。在指数建设领域的突出贡献助力中国工商银行在中债成员业务发展质量评价中获评“估值业务杰出机构”，在中债指数用户综合评价中获评“市场杰出贡献机构”“创新引领先锋机构”等。

发展绿色金融，共筑“双碳”战略新生态

中央结算公司率先构建了覆盖全流程、全品类的绿色债券服务体系，为绿色债券市场规范化、标准化发展奠定了坚实基础，推动债券市场低碳转型。其建立的统一绿色债券识别、贴标和信息披露标准，有效防范了市场“洗绿”风险，提升了绿色资产的透明度和公信力；推出的绿色债券指数、碳中和债券指数等系列产品为市场提供了权威的绿色投资基准和业绩评价工具。通过不断完善绿色金融基础设施，中央结算公司有力引导了社会资本向节能环保、清洁能源等绿色低碳领域精准配置，成为推动债券市场服务我国生态文明建设的重要支撑力量。

中国工商银行依托中央结算公司完善的绿色金融基础设施，将绿色金融作为资产配置的核心战略方向，全面布局全品类绿色债券。同时，中国工商银行自身发行的绿色金融债券募集资金专项投向节能环保、清洁能源、基础设施绿色升级等领域，实现了经济效益、社会效益与环境效益的有机统一。双方还在绿色债券指数研发，环境、社会和公司治理（ESG）评价体系建设，环境效益信息披露等方面开展了深入合作，中国工商银行获得中央结算公司“ESG业务卓越贡献机构”荣誉。

共赴未来，助力金融强国建设

近10年的辉煌成就，为下一个10年奠定了坚实基础。站在中央结算公司成立30周年、中国工商银行与中央结算公司合作30年的历史节点上，双方将继续深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，围绕金融“五篇大文章”和金融强国建设目标，进一步拓展合作广度与深度。

一是深化债券指数合作。在“中债-工商银行熊猫债系列指数”的基础上，进一步丰富指数产品体系，提升中债指数的国际影响力，推动更多挂钩中债指数的境内外产品落地，深化双方合作，进一步提升市场影响力。

二是丰富担保品机制应用。基于双方担保品业务合作基础，持续拓宽担保品在货币政策、财政政策以及同业、借贷、衍生品等场景中的运用，共同推动人民币债券担保品跨境应用，更好满足投资者资产配置和风险管理需求。

三是共同推动高水平对外开放。双方将充分发挥各自优势，持续深化国际交流与合作，共同向全球投资者展示中国债券市场的发展机遇。积极配合完善债券市场对外开放制度安排，不断优化跨境金融服务，提升跨境投融资便利化水平，吸引更多国际长期资本参与中国债券市场，助力构建更高水平的开放型金融体系。

四是加快金融科技赋能。探索人工智能、大数据、区块链在债券交易、风险管理、智能定价中的创新应用，推动智能风控体系建设。持续推进系统互联互通与数据共享，提升业务处理的自动化、智能化水平。深化双方在智能风控领域的合作，共同构建更加高效、安全的金融市场风险防控体系，为市场稳健运行提供坚实技术保障。

五是完善做市商制度和基准利率体系。双方将共同参与债券市场基础制度建设，推动做市商制度不断完善，提升市场流动性和定价效率。持续优化中债收益率曲线体系，夯实其作为金融市场定价锚的核心地位。共同推动债券市场生态持续优化，为货币政策精准传导和金融体系长期稳定健康发展提供有力支撑。

三十载同心筑梦，10年砥砺尤为精彩。中国工商银行将一如既往与中央结算公司携手并肩，以更高站位、更实举措、更强担当，共同助力债券市场高质量发展，为全面推进金融强国建设、服务中国式现代化作出新的更大贡献。