谁在关键生长期，谁有炒作基因？

　　国泰君安期货市场分析师

　　张驰宁

　　Z0020302

　　为什么说今年夏天农产品“不平凡”？

　　每年7-8月，农产品都是期货市场里最容易出行情的板块。原因很简单：这两个月，国内大多数农作物正处于从“苗”长成“果”的最关键阶段，天气一旦异常，产量预期就会出问题，市场就会开始炒作，期货价格往往提前大幅波动。

　　但今年不一样的地方在于，多条逻辑线索同时浮现，而且指向完全不同的方向：有的品种在炒“天气减产”，有的品种在炒“产业拐点”，还有的品种在炒“旺季需求的回升”．．．．．．这不是单纯一个天气市，而是一个多线并行的农产品主题行情。

　　我们从三个维度来梳理：

　　第一维度：厄尔尼诺带来的异常天气，谁的产量受影响？

　　一、为什么现在需要关注天气？

　　二、核心品种逐一看

　　白糖

　　【产区在哪？】

　　国内：广西是绝对主力（占全国产量60%左右），其次是云南和广东；

　　国际：巴西、印度分列全球前两大产糖国，泰国是重要出口国；

　　【关键生长期是什么时候？】

　　甘蔗的生长周期大约是一年。其中6月到9月是甘蔗的伸长期（★），这个阶段积累糖分，需要大量水分。期间的降雨和气温，对今年甘蔗的收成影响较大；

　　与此同时，印度的农业用水高度依赖西南季风——每年6月到9月，季风带来的降雨几乎是印度甘蔗的唯一水源。

　　【7-8月为什么有炒作窗口？】

　　7月正好是两件事情同时发生的时点：

　　印度季风进入最核心的观察期：降雨够不够、覆盖全不全，7月数据最关键

　　国内广西甘蔗进入伸长期：需要充足水分，一旦遇到高温干旱，产量就会打折

　　两个主产区同时处于关键窗口，市场天然对天气信息高度敏感。

　　【担心出现什么异常天气？】

　　今年的核心担忧：印度季风偏弱。

　　厄尔尼诺历来与印度季风偏弱高度相关，而今年正是厄尔尼诺年。

　　一旦印度降雨持续不足，马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦等甘蔗主产邦将面临缺水压力，甘蔗出糖率下降，压榨季产量大幅缩减。

　　【价格影响逻辑链条？】

　　印度降雨不足 -> 甘蔗减产 -> 印度食糖供应缺口扩大 -> 印度禁止出口甚至转为进口 -> 全球糖价上涨 -> 国际ICE原糖涨价 -> 郑糖跟涨

　　【下一步关注什么？】

　　1、每周印度季风降雨数据

　　2、印度主产邦水库蓄水情况

　　3、国内广西7月降雨是否正常

　　4、ICE原糖期货走势

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　　红枣

　　【产区在哪？】

　　新疆是国内红枣第一大核心产区，常年产量占全国近半数，是国内供给核心；我国红枣产量占全球九成以上，进出口体量极小，无对应的海外对标品种，基本依靠国内供需自主定价，几乎不存在外盘联动行情。

　　【关键生长期是什么时候？】

　　6月下旬-7月下旬——坐果期（★最关键）

　　8-10月——果实膨大期

　　【7-8月为什么有炒作窗口？】

　　6月下旬到7月下旬，坐果期是整个产季最脆弱的阶段。一旦环境不适，落花落果就会发生，而且不可逆——坐果少了，产量也基本就此定局。历史上每次新疆出现极端高温，红枣期货往往会快速拉涨。（参考2023年，主产区出现38度以上持续高温，期货出现明显的单边行情。）

　　【担心出现什么异常天气？】

　　高温是红枣坐果期的最大敌人。

　　35度以上的持续高温会直接导致枣花授粉失败、幼果脱落。

　　今年主产区积温普遍高于近年同期，生长期整体提前约半个月。

　　且厄尔尼诺背景下，新疆南部高温风险高于往年。

　　【价格影响逻辑链条？】

　　新疆高温 -> 坐果率可能下降 -> 新季红枣减产-> 期货上涨

　　【下一步关注什么？】

　　1、7月新疆南部最高气温（关注35度以上天数）

　　2、产区坐果率报告

　　3、现货端库存是否开始加速去化（当下现实端的压力）

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　　苹果

　　【产区在哪？】

　　中国是苹果的原产国和最大生产国，基本没有海外价格联动——属于纯国内定价的品种。

　　国内两大苹果核心产区：

　　一是黄土高原产区，涵盖陕西省、甘肃省、山西省，产量占全国大约五成以上，以晚熟富士为核心品种，是国内供给支柱；

　　二是环渤海湾产区，涵盖山东省、辽宁省、河北省，山东省烟台市种植起步最早，果品市场认可度高。

　　【关键生长期是什么时候？】

　　苹果的“数量”和“质量”是在两个不同阶段决定的。

　　5月下旬—6月底 —— 套袋期（套袋量基本锁定总产量）

　　7-8月 —— 果实膨大期（★最关键——决定果个大小和品质）

　　今年的套袋数据基本已经差不多了，属于“修复性增产年”，结束了前两年的连续减产。

　　但数量有了，质量行不行？还得7-8月说的算。

　　【7-8月为什么有炒作窗口？】

　　7-8月是苹果果实膨大期，这个阶段果子一天天变大，需要靠水分和光照。

　　l 果个大小（水分供应充分才能长大，偏小达不到商品果标准）

　　l 果面光洁度（害怕冰雹）

　　l 糖度（光照足、温差大才能积累糖分）

　　而今年旧季好货极度紧缺。冷库库存同比偏低，一级果占比也偏少，所以市场对新季苹果的优果率特别在意，如果老货缺好果、新货再不行，交割品可能就紧张了。

　　【担心出现什么异常天气？】

　　在苹果产区，冰雹是最直接、最惨烈的天气灾害。一场持续十几分钟的冰雹，能把即将成熟的苹果砸得面目全非——这样的受伤的果子既不能入库储存，也达不到交割标准，只能当次果处理。

　　其次高温干旱也可能导致果实膨大受阻，果个偏小——达不到标准的果子进不了交割；

　　又或者持续阴雨则日照不足，糖分积累差，且湿度大易发霉心病等病害；

　　厄尔尼诺背景下，今年夏季北方高温干旱风险高于常年，这对膨大期的苹果不是好消息。

　　【价格影响逻辑链条？】

　　冰雹 or高温干旱 -> 雹伤果 or 果实膨大受阻 -> 优果率下降 -> 可交割品骤减 -> 期货上涨

　　【下一步关注什么？】

　　1、山东、陕西、甘肃产区7-8月天气预警

　　2、产区7月降雨量和高温天数（35度以上天数统计）

　　3、产区调研和优果率预估报告

　　4、旧季冷库去化速度（库存越低，新季好货越被期待）

　　5、10月晚熟富士开秤价预期

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　　棉花

　　【产区在哪？】

　　新疆是中国棉花的核心产区，占全国棉花产量大约90%左右。美国德克萨斯州是另一个重要的国际参照——美棉涨跌对郑棉有一定传导效应。

　　【关键生长期是什么时候？】

　　6-7月 蕾期（长花骨朵）

　　7-8月 花铃期（★最关键）

　　【7-8月为什么有炒作窗口？】

　　花铃期是棉花产量形成的决定性阶段。这个阶段对水分和温度都非常敏感。一旦高温或干旱，花铃脱落、单铃重下降，产量就会直接缩水。

　　历史上2023年7月，新疆棉区持续高温，棉价当时创了年内新高。

　　【担心出现什么异常天气？】

　　●新疆持续高温：35度以上的高温可能导致花铃脱落，对产量影响最直接

　　●花铃期干旱：棉铃发育需要充足水分，此时缺水会导致铃重下降

　　【价格影响逻辑链条？】

　　新疆高温/干旱 -> 花铃脱落、单铃重下降 -> 棉花单产下调 -> 国内供给收紧 -> 郑棉涨价

　　【下一步关注什么？】

　　●新疆7月逐日高温数据（35度以上天数）

　　●新疆棉区降雨情况

　　●美棉产区（德克萨斯州）干旱指数

　　●下游纺织厂采购进度（需求端是否跟上）

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　　玉米

　　【产区在哪？】

　　●东北（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古）：占全国产量约45%左右，以春玉米为主

　　●华北黄淮（河南、河北、山东等）：占全国产量约35%左右，以夏玉米为主

　　美国中西部（爱荷华、伊利诺伊等）是全球最大玉米出口地，但国内玉米进口量有限，美玉米仅情绪与成本传导，联动力度偏弱。

　　【关键生长期是什么时候？】

　　东北春玉米：4-5月播种 → 7-8月授粉灌浆期（★最关键）→ 9-10月收获

　　华北夏玉米：6月上中旬播种 → 7月下旬-8月上旬开花授粉（★最关键）→ 9月下旬-10月收获

　　【7-8月为什么有炒作窗口？】

　　7月到8月，东北春玉米和华北夏玉米同时进入授粉灌浆期，是全国玉米产量最集中的“决战阶段”。

　　往年的天气炒作通常是炒高温干旱。但今年出现了非常罕见的——东北低温。

　　【担心出现什么异常天气？】

　　今年的核心担忧：东北低温，积温不足。

　　6月东北产区持续低温，部分区域玉米生育期已经偏晚4-7天。气象预报显示，7月东北东部气温仍将持续低于常年同期。低温叠加多雨，积温缺口不断扩大。

　　与此同时，华北夏玉米要在7月下旬授粉，厄尔尼诺引发的高温伏旱又是另一个风险点。

　　【价格影响逻辑链条？】

　　东北：低温 → 积温不足 → 授粉期热量供给不够 → 穗分化不完全 → 东北玉米减产预期

　　华北：高温伏旱 → 授粉期高温 → 花粉活力下降 → 夏玉米穗粒数减少 → 华北产量担忧

　　今年是玉米的“南北夹击”格局，题材新颖，关注度可能会上升。

　　【下一步关注什么？】

　　●东北7月日均气温是否能恢复到常年水平（核心指标）

　　●7月下旬华北降雨与气温

　　●美国玉米带授粉期天气及USDA作物进展报告

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　　橡胶

　　【产区在哪？】

　　●国内：云南和海南，4月起陆续开割；

　　●国际：东南亚是全球定价锚——泰国、印尼、越南均有一定体量

　　橡胶最大的区别在于：它不是不是种下去当年收的作物，而是靠持续割胶采收——橡胶树全年可以割，只是不同季节产胶量不同。

　　【关键“产胶期”是什么时候？】

　　国内：

　　云南 3 月中下旬开割、海南 4 月开割；7-10 月全年旺产

　　东南亚：

　　泰国南部 5 月起产量爬坡，11 月至次年 1 月为全年高产峰值；泰国北部、越南 4 月开割，5 月进入旺产；印尼 6-10 月为核心高产时段。

　　7-8月正是东南亚从开割转入旺产的过渡期，也是全年胶水产出的爬坡阶段，供应逐渐放量。

　　【为什么未来有炒作窗口？】

　　今年的逻辑是：增产季遇上了厄尔尼诺干旱。

　　东南亚本应在7-8月雨季中进入旺产，但厄尔尼诺可能导致东南亚降雨偏少、高温：

　　●东南亚部分橡胶树树龄老化，对异常天气变化更加敏感；

　　●胶树虽然已经开割，但干旱导致胶水分泌减少、出胶量不及往年同期

　　【担心出现什么异常天气？】

　　●东南亚持续干旱：厄尔尼诺背景下，泰国、印尼降雨低于常年，影响胶水产出

　　●高温：橡胶树往往在35℃以上生理活动受抑制，出胶率下降

　　【价格影响逻辑链条？】

　　厄尔尼诺干旱 → 东南亚旺产期胶水产量不及预期 → 原料价格（胶水、杯胶）高企 → 加工利润压缩 → 新胶释放偏慢 → 期货偏强

　　【下一步关注什么？】

　　●泰国南部降雨情况（是否持续偏少）

　　●泰国胶水、杯胶原料收购价格（最直观的信号）

　　●国内云南、海南胶水产区降雨和开割进度

　　●ANRPC全球产量月度数据

　　棕榈油

　　【产区在哪？】

　　马来西亚和印尼两国贡献全球棕榈油产量的大头。国内大连棕榈油期货基本跟着马盘（BMD）走，纯进口国定价逻辑。

　　【关键生长期和季节性】

　　马来西亚：7-10月产量高峰（增产季），11-次年2月产量低谷

　　印尼：类似，7-10月是增产周期

　　当前（7月）正是马棕产量爬坡上量的阶段。

　　【为什么未来有天气炒作窗口？】

　　核心逻辑：当前厄尔尼诺的影响不体现在“当下产量”，而是“远期供应预期”！！！。

　　油棕树对干旱的反应有很长的滞后——从开花到果串成熟约需6个月，加上干旱对花芽分化的抑制效应，厄尔尼诺减产的实际落地时间通常在6-12个月之后。

　　【担心出现什么异常天气？】

　　印尼、马来西亚持续干旱

　　【异常天气会带来什么？】

　　历史上强厄尔尼诺引发持续干旱后，马来棕榈油年度产量曾出现 13% 左右的大幅同比下滑，印尼头部种植企业减产幅度与之接近；中等强度干旱年份，两国种植园产量普遍出现 5%-8% 不等的同比回落，往往干旱程度越强，减产幅度越高。

　　再加上需求端催化剂——印尼B50政策（2026年7月1日起执行），可能会给棕榈油未来带来更多的故事线。

　　但必须讲清楚的一点，棕榈油的天气逻辑更偏向中长期趋势。

　　【价格影响逻辑链条？】

　　7-8月厄尔尼诺干旱 → 油棕花芽分化受损 → 果串数量减少 → 6-12个月后产量下滑→ 远期供应紧张 → 叠加生物柴油政策不断推进 → 远月合约领先上涨

　　【下一步关注什么？】

　　●印尼、马来西亚月度降雨数据（干旱面积是否持续扩大）

　　●MPOB马棕月度产量、出口、库存报告（每月10日左右发布）

　　●印尼B50政策执行力度和掺混率进展情况

　　●厄尔尼诺强度演变（由中等向偏强发展的节奏）

　　●豆油-棕榈油价差变化（替代效应）

　　三、总结：

　　第二维度：养殖板块——生猪和鸡蛋，一个等“拐点”，一个迎“旺季”

　　生猪——产能出清进行中，四季度供给拐点将至

　　【行业大背景：一个正在出清的行业】

　　过去这两年，生猪养殖行业经历了前所未有的寒冬。2025年以来，生猪均价长期在成本线下方运行，行业头均亏损一度达到300-400元。就连牧原股份、温氏股份这两家行业巨头，2026年一季度双双由盈转亏，合计亏损超过22亿元——这在行业历史上相当罕见。更不用说大量中小养殖户，利润微薄、现金流极度紧张，不少人已经扛不住、开始选择退出．．．．．．

　　【产能出清到哪了？】

　　目前生猪产能出清的过程已经悄然发生，且节奏正在加快。

　　其中，关键数据是能繁母猪存栏量——这是预测未来约10个月后生猪出栏量的重要指标：

　　●2025年10月：全国能繁母猪存栏首次跌破4000万头

　　●2026年1月：3958万头，继续下滑

　　●2026年3月：3900万头附近，去化明显加速

　　●2026 年 3 月新生仔猪数量同比下滑，为 17 个月首次转负

　　（数据来源：农业农村部）

　　按照“能繁母猪→仔猪出生→育肥出栏”约10个月的生产周期来推算，2025年10月前后加速去化的这批产能，对应的出栏压力或将在2026年8-9月前后开始减轻——四季度生猪供给出现拐点的可能性，正是来自这里。

　　【头部企业 vs 中小养殖户：逻辑不同，未来也不同】

　　中小养殖户由于成本较高、融资能力弱，在猪价长期低迷的情况下率先承压、或加速退出——这正是产能出清最重要的力量。而行业的头部企业，凭借更高的规模效应、更低的养殖成本、更强的资金实力，能够在底部熬得更久，甚至趁行业洗牌期扩大市场份额。

　　所以，行业未来的格局可能是：猪价逐步从底部回升，头部企业量价双升，弹性更大。

　　【当下关注什么？】

　　●能繁母猪存栏数据（是否持续加速去化）

　　●猪价止跌回升的节奏

　　●生猪期货近弱远强的格局是否进一步确认

　　●国家政策层面对产能的干预

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　　鸡蛋——旺季窗口正在打开

　　2026年上半年鸡蛋市场走出了一轮极致行情。在年初经历深度亏损后，在4-5月份蛋价快速冲高，养殖端扭亏为盈；但进入6月梅雨季，蛋价又再次应声回落。

　　【梅雨季是“试金石”么？】

　　今年的梅雨季或许不是行情的终点，而是一次“压力测试”。

　　如果连梅雨季的压制都有限，那一旦出梅，叠加中秋国庆双节备货的需求高峰，蛋价可能回升。

　　根据历年季节性规律：

　　6月梅雨季 蛋价承压（淡季）

　　7月出梅 蛋价开始回暖

　　8月 中秋国庆备货启动，蛋价进入旺季上行通道

　　9月中旬 节后需求快速回落

　　【当下关注什么？】

　　●出梅时间

　　●在产蛋鸡存栏变化（是否大幅补栏）

　　●主产区蛋价日度行情

　　●期货市场 8月、9月份合约节假日前后价格走向

　　第三维度：饲料端——生猪在去产能，饲料的消费预期怎么走？

　　生猪、鸡蛋的养殖规模，直接决定饲料需求。如果生猪产能在持续去化，那蛋白粕的消费端——猪饲料需求就面临中期走弱的预期压力。

　　但短期内，7-8月美豆的天气窗口又给豆粕带来了独立的阶段性炒作机会；而菜粕则要同时关注水产养殖的旺季需求和海外产区的生长情况。

　　豆粕——全球仍偏丰产，但7-8月是最敏感的时点

　　豆粕目前的整体基本面偏弱，全球大豆丰产大格局难以扭转，南美供应宽松，缺乏上涨驱动。但是，进入7月，市场的驱动逻辑正在切换：7-8月是美豆开花结荚的关键窗口，也是每年豆粕行情最敏感的时段。

　　虽然目前来看天气炒作的概率相对有限（播种面积同比增加、美豆优良率尚可），但处于关键生长期的美豆仍值得市场持续关注；另一面，如果生猪产能持续去化，猪饲料需求中期走弱，也会给豆粕的消费预期带来一定压力，形成上方阻力。

　　豆粕在7-8月可能是个双向波动的品种。

　　【当下关注什么？】

　　●USDA每周作物进展报告（作物优良率）

　　●美国中西部干旱监测

　　●美国USDA供需报告

　　●期货市场的每日异动

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　　菜粕 —— 水产旺季，海外产区天气成为新变量

　　相比豆粕的全球大豆丰产逻辑，菜粕今年的供需格局稍显特殊。

　　需求端，菜粕是水产饲料中不可替代的优质蛋白原料，虾、鱼等水产高峰投喂期在夏季，这给菜粕提供了季节性需求支撑。

　　而供应端，今年菜粕的海外原料——菜籽——又面临一定的产区压力（加拿大、欧盟产区天气此前出现异常）。菜粕整体格局呈现“供应远期放量、现货库存偏低、水产刚需托底但增量有限”的状态，行情偏震荡。

　　【当下关注什么？】

　　●加拿大油菜籽产区7-8月生长天气

　　●国内水产养殖旺季饲料消耗情况

　　●菜粕库存周度变化

　　资料来源：公开资料整理、国泰君安期货研究所

　　截稿时间：2026年7月2日11点30分

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