财联社8月14日讯（编辑 杨斌）在地方债务化解持续深化、传统化债路径承压的背景下，多地突破固有处置思路，落地市场化自主化债创新模式。

　　8月13日，西安正式官宣组建百亿级长安资管平台，通过资产收购、承债化债、运营盘活、证券化退出的市场化闭环模式，专项化解西咸新区国企债务风险、盘活存量资产；与此同时，山东全域推行 “一市一普投” 国资整合模式，通过市级统筹整合区域国资、统一管控债务、压降融资成本，两大创新范式为国内地方自主化债提供全新可复制样本。

　　西安成立资管平台，收购盘活国企资产并化债

　　昨日，西安市人民政府网站发布《陕西长安资产投资运营管理有限公司组建方案》，市政府决定组建陕西长安资产投资运营管理有限公司（简称“长安资管”）。

　　该方案表示，组建长安资管的目标是为支持西咸新区高质量发展，以盘活存量资产、优化资源配置、增强造血能力、推动债务风险出清为核心，按照市场化、法治化原则，推进各类资产价值重估与收购盘活、精准策划与运营增效、处置变现与资金回笼，促进西咸新区国有企业深化改革、强身健体，修复西咸新区信用环境等。

　　今年5月，陕西西咸新区发展集团有限公司（简称“西咸集团”）公告，公司及下属子公司合计28.63亿元债务逾期，引发市场广泛关注。6月，东方金诚、联合资信等国内主流评级机构都将西咸集团的评级由AAA下调至AA+。此外，评级被调降的主体还包括陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司、陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司。

　　长安资管的公司性质为市属国有企业，注册地为西咸新区。公司首期注册资本50亿元，由西安投资控股有限公司指定子公司认缴出资30亿元，西咸新区管委会以其所持股权、实物等非货币资产作价认缴出资20亿元。后续根据实际业务需要及各方出资进程，逐步扩充至100亿元。

　　信堡投研创始人裴武指出，长安资管的设立相当于市级层面正式介入西咸新区化债，是边际利好信号。目前，注册资本中的现金出资只有10亿元、其余以资产作价，长安资产管的实际注资能力和撬动杠杆的倍数需要持续跟踪，关注后续西咸新区存量资产划转公告和长安资管实际收购动作。

　　上述方案进一步介绍，长安资管为市场化运营、专业化运作的资产收购运营与处置变现的功能主体，定位为市场竞争类企业，其主营业务包括资产收购、资产运营、资产处置、助力国企改革。

　　资产收购联合PE、AMC等，针对西咸新区具备盘活价值的各类存量经营性资产，如产业园、办公楼宇、长租公寓、停车位、土地、特许经营权等，开展价值重估与市场化收购。收购方式将资产净值收购与承债式收购相结合，灵活运用破产重整多种方式。

　　在运营端，长安资管将围绕西咸新区各类经营性资产，压降运营成本，提高运营收益。处置端则明确了REITs、ABS、CMBS等证券化退出通道，不具备证券化条件的资产通过险资、信托、不动产私募等合作退出。

　　裴武认为，方案明确“承债式收购”和“债务剥离”，这意味着部分城投平台的经营性债务可能随资产转移至长安资管。处置端明确REITs、ABS、CMBS通道，且方案提出省财政专项融资贴息支持，表面省级层面对这一模式有背书。长安资管用“资产收购—运营提升—证券化或出售退出”的循环，把西咸新区沉淀在国企手里的资产变成现金流，同时通过承债式收购、债务剥离帮助新区国企卸包袱。若模式跑通，可能成为其他新区化债的复制样本。

　　山东省“一市一普投”，推行全域国资整合模式

　　不同于西安市西咸新区的单点化债，山东省今年推行全域国资整合模式，打造了多个“一市一普投”的化债格局，聊城、青岛、淄博等地陆续落地普惠产业投资平台。

　　6月23日，由淄博市及下辖各区县共12家国有企业共同出资设立的普惠（淄博）产业投资发展有限公司（简称“淄博普惠产投”）正式成立，注册资本40亿元。淄博普惠产投由市级核心平台持股25%，各区县国有平台分别参股，形成市级统筹、区县参股的分层管控架构。

　　业内人士认为，全域国资整合之后，市级平台统一统筹资金调度、债券发行和风险管控，集中优质资本和资源对接金融市场，大幅提升区域资本议价能力，有效压低整体融资成本。各区县无需再单独高成本举债，可依托市级共享平台获取资金支持，把分散的基层债务全部纳入统一管控体系。

　　山东省“一市一普投”的模式，为城投平台分散、债务较为零散的区域提供了化债可参考的榜样。西安的长安资管、山东的全域普投平台，均为地方主动突破传统化债路径、自主化解债务风险的创新举措。

　　（财联社 杨斌）