作者：王慧慧/F03124635、Z0023619/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

• 短期

　　底部震荡，向上驱动暂不明显，向下空间有限。2701合约预计1700-1800元/吨区间震荡。

• 中长期

　　需评估出口量、东北备肥及淡储情况对基本面的修复程度。

　　近日尿素主力换月，从2609合约切换到2701合约，2609合约空头正逐步止盈减仓，而9-1月差始终为负，移仓到2701合约也较合适。因此，盘面2609合约减仓反弹较多，而2701合约增仓反弹有阻力，9-1月差阶段性正套行情。2701合约后续的交易核心将围绕基本面修复、出口量是否超预期以及淡储进度展开。目前我们认为2701合约1700-1800元/吨区间震荡，中长期看出口量及淡储对基本面修复程度。

　　供给端难实质性减产

　　目前煤制企业处于季节性集中检修期，日产从22万吨减少至20万吨左右，供给压力环比略减轻。但9月前后检修逐渐少于重启，供给将环比回升。另外，氮肥协会于8月11日组织行业自律生产座谈会，鼓励生产企业降低生产，缓解行业供给压力。但从市场经济角度看，自律减产落地较难，供给侧压力难以实质性缓解。

　　需求端淡季，出口后移

　　国内复合肥企业因成品库存高企，原料采购节奏较往年更为谨慎，东北备肥还需时间且以逢低采买为主，目前主要依靠出口需求来消化国内的高供给。自5月中旬第二批出口配额落地以来，实际出口放量较为缓慢。7月30日印度再次招标，船期9月24日，出口才开始集中放量，港口库存从19.74万吨增加至71.43万吨。但是，8月12日企业库存继续累积至168.86万吨。受出口发运节奏后移影响，国内基本面呈现严重的阶段性过剩格局。8月11日印标出结果，东海岸CFR390.25美元/吨，西海岸CFR393.65美元/吨，计划采购170万吨，实际188.35万吨。按东海岸中标价折算至国内市场价，预估出口利润仍可达650元/吨左右，市场预计我国供货量将在100-150万吨。若最终跟标量证实，时间上叠加东北备肥和淡储采购，基本面过剩程度将持续修复，企业库存有阶段性去库预期。

　　后市展望

　　目前基本面处于严重过剩阶段，盘面底部震荡，向上驱动暂不明显，向下空间也有限，且存在出口带来的去库预期。短期2701合约预计1700-1800元/吨区间震荡，关注双卖期权。中长期需评估出口量、东北备肥及淡储情况对基本面修复程度。

　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　复核：于心悦

　　报告制作日期：2026年8月17日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号