来源：金十

　　当地时间周四，美国财长贝森特表示，财政部拥有多种工具可以应对政府债务市场流动性问题，并恢复市场稳定。他称：“我们有一个大型工具箱。”其中一部分措施是向市场传递信号，让投资者相信当前美债收益率并未反映经济基本面。

　　美国财政部正在通过扩大国债回购、推动财政整顿等方式缓解美国国债市场压力，但截至目前，市场对这些措施的反应仍然有限。

　　此前一天，美国财政部宣布，从9月初开始，将把长期国债回购规模“至少扩大一倍”。这一消息一度推动美国国债收益率快速下降，投资者认为财政部的行动为长期债券市场提供了支撑。

　　但效果仅持续了一天。美国30年期国债收益率很快就重新上涨，10年期国债收益率也同步走高。投资者开始怀疑，仅靠扩大回购规模是否足以抵消当前推动长期收益率上升的多重因素。

　　贝森特随后接受CNBC采访时解释称，扩大回购计划主要是为了确保市场交易秩序，尤其是在夏季交易清淡、流动性较低的环境下。他表示，财政部希望投资者更多关注经济基本面，而不是短期市场消息。

　　他强调，财政部并非试图控制收益率曲线，而是改善市场流动性。他表示，目前计划于9月启动的回购规模可能超过40亿美元。

　　回购计划效果有限，市场质疑政策空间

　　美国财政部扩大回购规模的决定公布后，美国长期债券收益率短暂下跌，但很快恢复上涨。

　　Evercore ISI经济学家克里希纳·古哈（Krishna Guha）认为，这项措施类似于“弱化版的扭转操作”，即通过调整不同期限债券结构影响市场。

　　他表示，该计划“本身不会产生持久影响”，如果市场认为财政部采取行动是因为担忧长期债务融资成本无法维持在合理水平，反而可能进一步削弱市场信心。古哈还指出，贝森特最新采访的表态“对债券市场的影响非常有限”。

　　目前，财政部仍有几种可能选择。

　　第一，继续扩大国债回购规模。如果初期回购效果较好，财政部可以提高回购金额和频率。

　　第二，减少长期国债发行，增加短期国库券发行。但这一方式曾受到贝森特批评，因为前财长耶伦任内曾采用类似策略。

　　第三，调整美国政府债务期限结构，通过增加短期债务占比降低长期融资压力。但这种方式要求投资者大量购买期限较短、收益率较低的债券，也存在风险。

　　古哈表示，全球投资者通常认为，财政压力较大的国家往往会转向发行更多短期债务，“我们认为美国与其他国家不同，但这种不同并不是没有限制。”

　　市场近期还出现了“贝森特看跌期权”的说法，即认为财政部可能通过灵活干预措施，让押注美债进一步下跌的投资者面临更大风险。

　　古哈认为，这类策略更适合作为短期战术操作，通过制造双向风险预期，防止收益率过快上涨。但这种方式可能无法改变未来几个月美国国债收益率的长期方向。

　　财政整顿计划能否改善债务压力

　　除了债券市场操作，贝森特还准备推出新的财政整顿计划。

　　他表示，美国政府预计将在本周末或下周初公布一项新的“财政整固”计划。该计划由美国总统特朗普要求贝森特和管理和预算办公室负责人拉塞尔·沃特（Russell Vought）共同推进。

　　贝森特没有透露具体措施，但表示政府可能通过打击欺诈减少“数千亿美元”浪费支出，同时审查部分向州政府提供的项目资金。

　　他认为，一些政府项目资金使用效率低下，存在削减空间。

　　贝森特还表示，美国财政赤字“很有可能已经达到峰值”。他指出，随着特朗普政府重新调整进口关税政策，关税收入恢复可能帮助改善财政状况。

　　不过，市场机构对此持怀疑态度。

　　Evercore ISI首席策略师萨拉·比安奇（Sarah Bianchi）表示，目前政府很难通过财政措施对赤字产生实质性改善。她认为，本周突然宣布的国债回购计划对市场的影响已经迅速消退，而任何财政相关政策公布后，效果可能同样有限。

　　美国财政压力仍然明显。美国财政部数据显示，一项广泛衡量政府债务规模的指标近期首次突破40万亿美元。与此同时，美国财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例接近6%，约为二战结束至新冠疫情前平均水平的三倍。

　　在特朗普推动减税、国会削减支出意愿有限的背景下，市场仍担忧未来美国债务规模将继续扩大。

　　长期收益率面临多重压力

　　贝森特表示，当前美国国债市场压力并不完全来自财政基本面，还受到多个市场因素影响。

　　其中包括企业债发行增加带来的资本竞争、日本等其他国家主权债券收益率上升带来的吸引力变化，以及油价上涨导致的通胀担忧。

　　此外，投资者要求更高期限溢价，也是推动长期收益率上涨的重要因素。期限溢价指投资者持有长期债券时要求获得的额外收益补偿。

　　贝森特认为，美国经济基本面依然强劲，近期通胀压力主要来自能源价格上涨，而且这种影响可能是暂时性的。

　　近期，由于伊朗局势紧张，国际油价再次上涨。贝森特表示，美国政府正在推进针对伊朗的新一轮经济制裁计划，并称将于下周公布更多细节。

　　与此同时，美国国债市场的投资者结构也正在发生变化。

　　穆迪评级首席信用官阿茨·谢思（Atsi Sheth）表示，随着全球央行缩减资产负债表，以及传统长期债券买家接近吸收能力上限，美国国债市场正在迎来买家结构变化。

　　她指出，杠杆对冲基金等采用相对价值策略的投资者正在承担更大作用。

　　贝森特表示，财政部可能与美联储合作，应对债券市场压力，并处理美联储自身持有美国国债的问题。不过，美联储主席凯文·沃什此前强调，利率水平应由市场决定。

　　对于美元近期走弱，贝森特表示，美国仍坚持强势美元政策。他称，美元此前经历较大上涨，目前只是回到几个月前的水平。