转自：财联社

　　财联社8月25日讯（编辑 潇湘）看似风马牛不相及，但美国财政部长贝森特近来旨在稳定美债市场的举措，可能会得到特朗普政府另一项重磅议程的助力——加密货币立法。

　　上周，美国财政部宣布将加大长期债券的回购规模。这背后可以通过增加短期国库券的发行来筹集资金，或者用贝森特所说的“财政部版扭转操作”来实现。

　　而在此背景下，值得注意的是，贝森特此前曾多次提及，短期国库券未来有望迎来一个极具爆发力的需求来源：稳定币。

　　白宫上周救市背后：加密货币领域也在发力？

　　两者的内在逻辑在于，根据此前通过的加密货币监管法案《天才法案》（Genius Act），凡是在美国发行且承诺锚定美元价值的稳定币，其背后必须有特定优质资产作为足额背书，而剩余期限在93天以内的短期国债正是核心资产之一。

　　目前，全球所有稳定币的总市值约为3000亿美元。从大局来看，这一数字仍然相当小——作为对比，美国货币市场基金规模接近8万亿美元。但贝森特此前曾援引预测称，稳定币市场规模有望增长至近4万亿美元，并撰文指出“这可能会降低政府的借贷成本”。

　　作为短期国库券的重要潜在买家，稳定币可能已成为贝森特政策构想中的关键一环。

　　另一项可能推动稳定币增长的因素是目前卡在国会的《清晰法案》（Clarity Act），该法案旨在规范加密货币市场的其他方面。不过，该法案因银行与加密货币公司之间关于持有稳定币的百分比回报的争议而陷入僵局——在贷款机构看来，这种高收益奖励正直接蚕食传统银行存款的基石。

　　为此，美国总统特朗普上周特意在白宫接待了加密货币行业高管，并敦促国会通过该法案。美国证券交易委员会也在上周提出了针对加密资产的新监管框架。

　　不难看到，在一连串重磅监管红利交织的预期下，加密货币概念股上周迎来爆发式反弹。作为USDC稳定币发行方的Circle Internet，以及为其持有者提供收益奖励的Coinbase Global，股价在过去一周均上涨了20%以上。

　　TD Cowen分析师Bryan Bergin在研报中指出，对于稳定币产业而言，《清晰法案》的敲定“将通过确立清晰的监管边界来大幅消除行业摩擦”。不过他也补充道，即便在法案正式出台前，市场的实际应用与普及步伐也已经在悄然提速。

　　财政部扭转操作下：短债迎来新需求源

　　事实上，稳定币与美国国债之间的深层联动绝非镜花水月。

　　一份由阿斯彭经济战略集团（Aspen Economic Strategy Group）财政与货币政策中心发布的最新专题研究表明，稳定币极有可能为美国短期国库券创造出极为可观的“净新增需求”——尤其是当资金从传统银行账户跨界流向稳定币，或是被海外投资者大量购入时，这种挤出与虹吸效应将更为显著。

　　研究数据对比显示，传统商业银行通常每持有1美元资产仅配置有价值8美分的国库券，而1美元的稳定币通常由价值近80美分的国库券作为支撑。研究作者认为，流入美元稳定币的外国资金中，几乎无需通过出售国库券来筹集资金。大部分需求可能来自货币稳定性较低且无法开设美国银行账户的国家的储户。

　　该研究还针对稳定币的演进路径提出了多种假设情景。根据报告，在花旗集团旗下花旗研究所勾勒出的一个“乐观情景”中，若稳定币市场规模扩大至4万亿美元，到2030年，该行业持有的美国短期国库券可能占流通中国库券总量的约四分之一。

　　早在去年，一个由银行家和投资者组成的咨询委员会就曾向美国财政部表示，“稳定币发行量的增加可能会为短期国债创造新的需求来源。”道明证券的利率策略师在2025年10月的一份报告中写道，稳定币的普及可能会“影响财政部的债务管理决策，导致发行债券的加权平均到期期限缩短。”

　　不过，这依然是一场刚刚拉开序幕的长跑。数据提供商DefiLlama的最新跟踪数据显示，稳定币的总市值近期已进入高位盘整阶段，整体规模相较于前期高点基本持平。

　　布鲁金斯学会的报告还指出，对于美国财政部而言，在确定“最佳债务期限结构”时，一个关键问题在于理解“来自稳定币的新需求究竟是稳定还是波动的”。

　　至于稳定币概念股的未来走势，也并非一条平坦的单行道。未来的数字金融格局将迎来多维度的残酷竞争——不仅限于不同稳定币种之间的内卷，更来自于代币化存款以及“数字化国库券”等原生金融工具的正面分流。

　　随着宏观政策、监管破局与技术变革的交织演进，稳定币终将在美国政府的借贷成本考量中占据举足轻重的地位。然而，要真正迎来那个时代，其历程远比任何一届总统的任期都更为漫长。

　　（财联社 潇湘）