美国财政部长贝森特周一没有进一步释放调整美国债务管理方式的信号。此前有报道称，美国财政部可能动用部分现金储备，为回购收益率较高的旧债券提供资金。

　　周一在记者会上贝森特被问及是否很快会进一步扩大回购规模，他表示：“我们还一只债券都没买。”当被问及是否考虑缩减债券拍卖规模时，贝森特回答称，财政部将“继续执行常规发行计划”。他还暗示，在11月初发布下一份季度再融资公告之前，不会有相关调整。

　　两名美国财政部高级官员称，财政部可能动用财政部一般账户（TGA），即财政部存放在美联储的现金账户来进行债券回购。此前，债券交易商普遍预计，财政部将通过增加短期债务发行来为这些回购融资，其中包括期限最长为一年的短期国库券。

　　截至8月20日，财政部一般账户余额为9350亿美元。财政部过去一直维持较高的现金余额以应对政府预期支出。

　　使用现金

　　财政部今年一直在研究如何利用可能存在的多余现金，其中一个设想是将部分资金投向回购协议市场。不过，一些市场人士认为，为此专门建立一套机制可能得不偿失。

　　摩根士丹利认为这取决于如何界定“多余”现金，财政部可能有800亿至2000亿美元用于扩大债券回购。

　　摩根士丹利美国利率策略师Martin Tobias表示：“财政部确实有相当大的可能性对现金余额管理政策进行现代化调整。”

　　受有关回购融资方式的报道推动，美国国债延续涨势。截至纽约时间下午1点57分，10年期国债收益率下跌约4个基点至4.69%。不过，该收益率距离贝森特上任以来最高水平不远，上周一度达到约4.75%。

　　过去，美国财政部涉及债券拍卖、回购和现金持有规模的重大调整，通常只会在季度债务管理公告中公布。但贝森特上周的举措让部分市场人士认为，随着11月选举临近，特朗普政府正把压低收益率摆在更优先的位置。

　　Tobias表示，财政部上周三宣布扩大回购后，美国国债一度上涨，但次日即回吐涨幅，这可能促使官员进一步考虑还能采取哪些措施。

　　美国财政部没有回应有关可能动用现金为回购融资的置评请求。

　　美国财政部高级官员并未排除通过发行国库券为国债回购提供资金的可能性 —— 这种做法本质上相当于用一种债务替换另一种债务。而动用现金储备则可以避免这种债务置换。官员没有透露如果动用一般账户资金，规模会有多大。

　　为防止突发事件导致财政部无法进入债务市场融资，早在2015年美国财政部就制定了一项政策，要求一般账户中至少保留足以覆盖五天支出的资金，即最低1，500亿美元。特朗普政府上台后，一些市场参与者一度猜测财政部可能调整这一指引，不过相关讨论后来逐渐淡化。

　　RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示，“这看起来更像是一次非常仓促的救市尝试，目的是遏制债市抛售，而不是经过深思熟虑后围绕现金余额政策作出的决定。”他认为动用现金的可能性“非常、非常低”，而且鉴于网络攻击风险上升，眼下维持一笔现金缓冲反而更加重要。

　　美国财政部数十年来一直遵循一个传统，即只有在内部以及与市场参与者进行充分讨论后，才会调整联邦债务管理方式。财政部长期坚持的一项原则是，债务管理方式应保持“规律且可预测”。贝森特去年11月发表重要演讲时也多次认可这一原则。

　　一些分析师表示，财政部在公布季度国债回购暂定日程仅仅两周后，就突然扩大回购计划，可能会削弱其债务管理“规律且可预测”的形象。风险在于，为了应对未来国债拍卖规模可能出现的意外调整，投资者可能会要求更高的风险溢价才愿意购买美国国债，尤其是期限最长的国债。

　　城堡证券表示，财政部回购国债的做法无异于“金融抑制”，可能削弱美元并加剧通胀。城堡证券欧洲、中东和非洲固定收益销售主管Nohshad Shah表示，收益率下降会压低美元吸引力，并可能推高进口价格。

　　财政部在上周三的公告中表示，将从9月9日起，把针对10年至30年期国债的“流动性支持回购操作”规模至少扩大一倍。财政部公布的9月9日至11月4日期间暂定日程显示，10年至30年期美债回购总额最多为140亿美元。

　　这种规模本身并不会导致财政部现金余额出现巨大变化，不过贝森特上周四强调，回购操作仍可进一步扩大。

　　Wrightson ICAP LLC高级经济学家Lou Crandall表示：“最基本的一点是，这些金额太小了，对财政部而言不过是正常现金流波动。”