投资要点
业绩表现：营收、利润增速保持正增长，净利息收入增速逐季回升；加大拨备计提，利润增长平稳、拨备基础夯实。中信银行1H26营收同比+2.31%（vs 1Q26同比+4.49%），1H26 PPOP同比+5.43%（vs 1Q26同比+6.38%），1H26归母净利润同比+3.08%（vs 1Q26同比+3.02%）；单季看，2Q26营收同比+0.22%、PPOP同比+4.51%、归母净利润同比+3.15%。1H26业务及管理费同比-2.12%，成本收入比25.46%、同比下降1.35个百分点；信用及其他资产减值损失同比+13.11%（其中贷款减值损失同比+21.50%），拨备计提明显加力；营业外收支净额10.75亿元（上年同期0.22亿元），主要为取得联营企业股权投资形成的一次性收益10.86亿元，扣非后归母净利润同比-0.6%。此外，公司中期分红总额112.96亿元、，占2026年中期合并后归属于本行股东净利润的30.04%，占归属于本行普通股股东净利润的32.09%。1H26年化加权平均ROE 9.61%，同比下降0.16个百分点。
1H26净利息收入同比+2.74%（vs 1Q26同比+1.66%），增速逐季回升；2Q26单季年化净息差环比上升1bp至1.58%，同比降幅收窄至1bp：单季年化生息资产收益率环比下降5bp至2.86%，计息负债付息率环比下降7bp至1.30%，负债端成本下行幅度继续大于资产端收益率下行，支撑息差企稳。公司披露口径，1H26净息差（日均）1.62%，同比仅下降1bp（2025年全年同比-14bp），其中生息资产收益率2.97%、同比下降36bp，付息负债成本率1.37%、同比下降36bp，存款付息率1.24%、同比大幅下降41bp，存款利率重定价与负债成本管控红利持续释放。
资产端：对公延续较快增长、制造业投放居首，个贷与票据压降。（1）1H26生息资产同比+5.47%（1Q26同比+4.06%），贷款同比+3.56%（1Q26同比+2.28%），其中对公同比+8.75%，个贷同比-0.86%（1Q26同比-0.16%），票据同比-24.54%；贷款较年初增长2.50%，其中公司贷款（不含贴现）较年初+6.52%、个贷较年初-1.53%、票据较年初-15.82%，增量基本全部由对公贡献；2Q26单季新增贷款91.4亿元，其中对公+13.5亿元、票据+197.4亿元、个贷-119.5亿元。（2）对公行业投向上，制造业贷款较年初增加928.4亿元、增量居各行业首位，余额占对公比重升至22.27%（较年初+1.37个百分点）；水利环境（+274.3亿元）、信息传输（+213.3亿元）增量居前；房地产贷款余额较年初减少192.3亿元，占对公比重降至7.93%（较年初-1.10个百分点）。（3）零售细项上，按揭同比+1.7%、经营贷同比+0.5%，相对平稳；信用卡同比-1.2%、消费贷同比-13.7%，仍在收缩，零售投放整体审慎。
负债端：存款增速企稳，企业活期增速转正，定期化边际放缓。（1）1H26计息负债同比+5.55%（1Q26同比+4.15%），存款较年初增长3.81%（同比+2.83%，vs 1Q26同比+2.65%），其中对公存款较年初+3.87%、个人存款较年初+3.66%；发债同比-20.87%、同业负债同比+46.41%，主动负债结构上以同业负债替换部分发债（1H26同业存放及拆入资金平均成本率1.44%，低于已发行债务凭证的1.81%）。（2）期限结构上，企业活期同比+1.15%、增速转正（1H25同比-3.08%），个人活期同比+2.68%；企业定期同比+7.24%、个人定期同比+5.00%，定期化趋势延续但较1H25（企业定期同比+24.53%）明显放缓；活期存款占比40.7%，较年初的40.6%基本平稳。
1H26净非息收入同比+1.43%（1Q26同比+10.75%），2Q26单季有所回落。（1）1H26净手续费同比+1.92%（1Q26同比+6.99%，2025同比+5.58%）。公司披露口径，手续费及佣金净收入同比+2.41%：代理业务手续费同比+31.66%、为主要拉动项，财富管理代销景气延续——非货币基金保有量1,573.61亿元、较年初+22.92%，“固收+”理财产品余额较年初+105.48%，长期保障型保险产品销量占比83.83%、同比提升19.70个百分点；托管及其他受托业务手续费同比+5.76%；银行卡（-7.83%）、担保及咨询（-11.23%）、结算清算（-8.67%）、理财（-5.94%）手续费仍有拖累。（2）1H26净其他非息同比+0.96%（1Q26同比+14.89%），其中投资收益及公允价值变动损益合计160.89亿元、同比+4.26%，2Q26债市波动下增速回落。（3）零售与私行方面，私行客户10.49万户、较年初+8.58%，私行客户月日均AUM 1.49万亿元、较年初+9.36%；信银理财管理规模2.49万亿元、较年初+8.63%。
资产质量：不良率持平、不良生成总体稳定，拨备覆盖率环比回升；逾期与关注类指标有所上行。（1）不良率1.15%，环比、较年初均持平（同比-1bp）；1H26不良净生成率（累积年化）1.11%，同比基本持平（+1bp）。（2）前瞻指标方面，关注类贷款占比1.68%，环比上升4bp、较年初上升5bp；逾期率1.63%，较年初上升21bp，逾期90天以上贷款占比1.02%、较年初上升16bp；逾期/不良升至142.3%、逾期90天以上/不良升至88.6%，不良认定的缓冲空间有所收窄，但逾期90天以上贷款仍全部纳入不良。（3）拨备覆盖率203.12%，环比上升0.67个百分点（较年初-0.49个百分点）；拨贷比2.33%，环比上升1bp。1H26信贷成本（年化）1.05%、同比上升16bp，贷款减值计提同比+21.50%，在利润平稳增长的同时夯实拨备。
具体业务不良方面：对公不良率稳中有降，零售总体平稳、消费贷是主要压力点。截至2026年6月末，对公贷款不良率1.08%（较年初下降1bp），其中制造业1.03%（较年初-1bp）、租赁和商务服务业0.65%（-27bp）、水利环境0.20%（-2bp）、电力0.52%（-5bp）等主要行业改善；房地产业3.29%（较年初+62bp）、批发和零售业2.58%（+29bp）、建筑业1.33%（+8bp）不良率上行，对公不良仍集中于房地产、制造、批发零售三个行业（合计占对公不良的64.35%）。公司继续压降房地产敞口，承担信用风险的对公房地产融资余额3,531.40亿元、较年初减少273.85亿元。零售贷款不良率1.33%，较年初微升1bp，其中按揭0.42%（较年初+2bp）、经营贷1.29%（-18bp，改善明显）、信用卡2.57%（-5bp）、消费贷3.31%（较年初+65bp，余额较年初压降11.7%），消费类信贷仍是零售风险的核心来源。
投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.62X/0.58X/0.54X；PE 6.58X/6.35X/6.11X。中信银行1H26营收、利润保持正增长，净利息收入增速逐季回升、息差呈现企稳态势，资产质量总体平稳、拨备覆盖率环比回升，中期分红比例提升至30%以上，红利属性进一步强化。公司对公战略客户与机构客户基础扎实，零售客群有特色，依托中信集团“金融+实业”综合禀赋持续深化协同，建议持续关注“五个领先”（财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化）的落地实施情况。维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
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证券研究报告：详解中信银行2026年半年报：息差企稳，分红比例继续提升
对外发布时间：2026年08月27日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
马志豪| SAC编号：S0740523110002 | 邮箱：mazh@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，中泰证券研究所所长、国家金融与发展实验室特约研究员。获2025年证券时报银行业最佳分析师第二名、2024年新财富银行业最佳分析师第三名、2023年新财富银行业最佳分析师第五名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004） 银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
陈程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。
刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业助理分析师，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。
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