（来源：十五的投资笔记）

　　近日，国寿安保策略更新了招募说明书，投决会最大变化是鄂华离职总经理，刘忠江接任。

　　三年前，2023年1月3日，鄂华带着“补齐权益短板、打造绩优权益产品线”的使命上任（之前是国寿资产权益投资部总经理等），三年后权益基金规模徘徊不前，任内发行的产品批量沦为迷你基金，部分甚至濒临清盘。在2022年末，23只权益类产品（指数、偏股混合、股票型、灵活配置型）规模110亿，在任内发行了11只产品，截至1季度末，公司产品规模123亿。在任内发行的产品中，仅2只在1个亿以上，其余均低于1个亿，有几只甚至低于3000万。

　　蹊跷的是这些迷你基金的业绩并不弱。2023年至2026年上半年，公司旗下聚焦AI、高端制造、数字经济等赛道的多只权益基金净值涨幅突破100%，其中部分产品同期收益率跻身全市场同类产品前10%，成为行业内的“黑马”

　　（标红的是2023年后成立业绩还不错的基金）

　　鄂华转身的背后，有几点值得思考：

　　其一，业绩优异并非规模增长的充分条件，内控缺失与合规污点会直接摧毁金主的信任，特别对机构资金来讲，可能是一票否决。鄂华任期内，国寿安保基金连续爆出两起权益投研违规事件：2023年底，专户负责人胡文飚因违规炒股、操纵市场被监管处罚（虽然出事在2014年至2022年间）；2025年，权益基金经理李丹因老鼠仓行为受到行政处罚。这些合规污点，让银行理财子、养老金、FOF等长期机构资金对公司权益产品线产生严重的信任危机。即便旗下权益基金业绩亮眼，机构资金也不敢大额配置。

　　其二，权益业务的发展离不开核心领军人物，新人团队难以支撑规模增长。公募行业的规模竞争，本质上是人才的竞争，明星基金经理的个人品牌，往往能快速吸引资金入驻。但鄂华任期内，国寿安保权益投研团队以内部提拔的新人为主，缺乏具备市场影响力的核心人物，即便产品业绩翻倍，也难以形成品牌效应。

　　其三，权益小厂可能不适合玩主题和指数。鄂华主导了一系列针对性布局，其中最核心的便是密集发行赛道主题发起式权益基金。结合当时市场行情与国家战略导向，他将目光聚焦于AI、高端制造、数字经济、低碳环保、半导体等热门赛道，在三年任期内累计发行8只权益发起式基金，精准踩中市场结构性行情。发起式基金的发行模式，虽降低了产品成立门槛，却也为后续规模困境埋下伏笔——这类产品募集规模普遍偏低，大多不足2亿元，部分甚至低于5000万元的清盘警戒线，缺乏股东资金托底，成立之初便沦为行业公认的迷你基金，后续即便业绩亮眼，也难以吸引长期资金入驻，摆脱规模困境。

　　权益大厂都“证明”过自己，能够为客户“赚钱”，再转向指数等工具产品。而小公司发工具型产品，投资者容易逆向选择（就想赚管理费），难以获得信任。指数型，主题型基金都具有典型的规模经济，越大越好的特征，“新人”难进入。

　　其四，也有点资源的诅咒的意思。国寿安保的大股东是中国人寿资产管理有限公司，保险天然是以固收和低风险产品为主。国寿安保的3300亿资产中，有3200亿左右是固定收益类产品。

　　而今，鄂华离任，接替刘忠江，是深耕固收领域的资深从业者。刘忠江上任后，明确提出“回归固收主业”的发展路线，将公司资源重新向货币、债券等固收类产品倾斜，这也意味着，鄂华深耕三年的权益突围战略将暂时搁置，国寿安保基金的权益业务或将再次回归边缘化状态。