大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：Brt70-80

　　地缘升温，fp需要给出风险溢价，高度则看美伊双方事件升级的烈度和持续性。

　　上周美伊局势升级，披露出来的主要矛盾点集中在对海峡的控制权上，重回相对克制的回合制袭击状态。在局势升温前，湾内OOW和岸罐库存基本被消耗完毕；地缘风险升温后，海峡流量受到明显冲击。日度数据跟踪上周出海峡的原油量级降至400万桶日以内，同时进入海峡的空船数量由前一周的50%恢复程度降至不足10%的恢复程度；而替代渠道yanbu和富查伊拉港口的出口量单周出现小幅回升。这些都表明了不管是实际封锁还是避险因素，海峡流量已经出现事实性下降。

　　后续主要关注海峡通行流量和持续性。

　　01、地缘反复，海峡流量下降

　　SoH前期浮仓基本消耗完毕

　　从MOU达成后一个月的时间内，海峡内被困的OOW和前期憋库的岸罐库存基本都消耗完毕。

　　但地缘风险再次升温后，海峡通行量出现明显影响

　　上周特朗普宣布MOU结束，美伊互相重启有限度的袭击行动。

　　可以看到日度角度非伊朗油轮出海峡的量级明显减少；同时市场避险心态加剧，新进海峡的空船量级大幅下降，船东保持观望等待局势明朗。

　　替代渠道小幅回升

　　单周数据来看，替代渠道yanbu和富查伊拉港口的出口均环比也有所回升。

　　现货仍处在以价换量的阶段

　　若要进入量价齐升的阶段，必要条件可能为：1．本轮海峡的封锁持续时间超预期，库存进一步下降；2．油品利润继续强势，炼厂加快提负计划。

　　8月开始水上向岸罐转移

　　数据来源：大地期货研究院

　　03、美国旺季成色一般

　　美国出口量级回落

　　前期依靠SPR的释放所维持的天量出口量级，随着SPR的释放尾声、海峡重新开放以及美国炼厂加速提负等多重因素回落至400万桶日左右的常规区间水平。

　　汽油没有超预期表现

　　美国汽油库存降至2.14亿桶的区间低位，进入旺季后表需一直在900万桶日左右，较去年同期同比减少约20万桶日。

　　04、结构数据更新

　　月差略有企稳

　　截至7月10日，ti近次月价差收于0.07，近2-3收于0.19；brt近次月收于-0.02，近2-3收于0.23；SC近次月收于-5.1。

　　夏季欧美炼厂面临高温考验，裂解走强

　　基金净多大幅回落

　　7月7日当周，brt基金多头减少5466手，空头增加4050手，净多减少9516手。

　　7月7日当周，TI基金多头减少10488手，空头增加6753手，净多减少17241手。

　　黄琬喆

　　从业资格证号：F3075583

　　投资咨询证号：Z0020508