大地期货研究院

　　核心观点

• 1．北木关停是今年首个大厂产能出清，但整体来看30万吨产能影响量级有限，尚不足以改变全球纸浆的弱势格局。

• 2．加拿大长期面临严重的木纤维短缺问题，加拿大是全球浆厂运营压力最大的国家，更容易打出产能出清。

• 3．此轮事件驱动型反弹，估值顶评估在4900点附近，若后续长协报价全面上调，估值顶则上移至5000点附近。

　　01、北木关停的影响

　　PPPC中国海关 大地期货研究院

　　事件梳理：

　　2026年7月9号市场出现北木关停传闻，随后各种相关消息频出，真假难辨；7月15号Canfor官宣永久关闭北木浆厂，预计将于2026年年底完全停产，关停原因为全球纸浆供应过剩以及当地经济纤维供应长期减少导致持续的财务亏损；事件发生后Arauco银星借势提涨长协报价20美元。

　　影响量级：

　　北木浆厂是Canfor旗下的加拿大针叶浆厂，年产能30万吨，占全球针叶商品浆总产能约1.1%，占全球化学商品浆总产能约0.4%；北木品牌对中国年供应量约15万吨，占国内加针总进口约8%，占国内针叶浆总进口约2%。

　　北木浆厂关停，是继2025年12月狮牌关停以来，2026年首个大厂产能出清。但整体来看北木关停的影响量级不算大，尚不足以改变全球纸浆的弱势格局。

　　02、加拿大纸浆产业格局具有特殊性

　　加拿大锯木厂多年以来不断关闭，浆厂长期面临木纤维原料短缺问题，2018-2025年，加拿大BC省木纤维总供应量减少约40%，主要原因在于加拿大锯木厂面临特殊的产业环境，供需两端都存在难以解决的问题。

　　供应端，加拿大山松甲虫虫灾在数十年内持续存在、大面积森林火灾近些年也频频发生，同时出于保护林地资源可循环开发的目的，加拿大的AAC政策还在下调林地年可采伐量。在天灾和政策调控的共同作用下，加拿大出现严重的木纤维供应危机。

　　需求端，由于近几年北美房地产市场整体疲软，叠加2025年美加木材关税大幅提高至45%，加拿大锯木厂的需求和利润空间持续受限。

　　总体来看，加拿大的木纤维短缺问题会长期存在，加拿大浆厂则持续面临全球最严峻的运营压力。

　　基于此原因，加拿大浆厂关停也是常态，自2019年以来，加拿大每年都会出现浆厂关停事件，近两次狮牌和北木关停，国内反应相对敏感，原因一方面在于盘面估值处于相对低位，二是关停品牌和国内相关性更强（对中国出口占比高）。

　　Canfor公司近几年持续缩减纸浆产能：2021年底加拿大洪灾之后泰勒浆厂出现长期停产，2023年确认关停，产能22万吨；2023年关闭PG浆线并改造Intercon浆厂，调整后总计减少28万吨纸浆产能；2024年关闭北木其中一条浆线，产能30万吨。可以看出2026年北木停产并非个例。

　　03、复盘对比，评估顶部阻力位

　　Wind大地期货研究院

　　国内针叶市场的高库存、弱现实已成为产业共识，同时资金面空头连续大幅增仓，也较为强势，详情不再赘述。在纸浆基本面格局尚未转势的定性下，本文主要考虑反弹空间有多大。

　　由于北木关停和狮牌关停在产能量级和对国内的供应量级两方面都较为接近，因此选取狮牌关停的盘面走势进行复盘。

　　Wind大地期货研究院

　　对比去年12月的狮牌关停行情可看出，进口套利点位附近会形成明显阻力。

　　根据目前的低价欧加针长协报价，4900点附近在估值角度存在较强阻力，但由于Arauco银星率先提涨20美元报价，若其他针叶品牌后续跟涨，估值顶会上移至5000点附近，届时出现进口套利机会后现货端会出现负反馈施压

　　赵晨雨

　　从业资格号：F03113155

　　投资咨询证号：Z0019678