虽说用英国人的话来讲，股市近期走势拖沓徘徊，但瑞银仍对标普500指数维持看涨观点。

　　本次并非调整目标价，不过该行最新表态让市场围绕美股后续上涨必要条件的争论更加明晰。

　　此前股价上涨主要源于市场乐观情绪、估值扩张以及市场对人工智能概念的信心，但下一阶段市场将不再具备如此高的容错空间。

　　投资者如今进入“眼见为实”的观望模式，此前市场预期已经拉满，企业一旦盈利不及预期、下调业绩指引，或是出现企业支出增长乏力的迹象，都将难以被市场包容。

　　瑞银依旧保持偏乐观态度，但这份预测能否落地，很大程度上取决于企业能否交出实打实的业绩，而非仅仅依靠投资者为未来成长性给出更高溢价。

　　瑞银7900点的目标价并非此次全新下调或上调

　　瑞银全球财富管理部门对标普500指数年末7900点的目标价保持不变。

　　不过需要注意，7月15日的电话会议并没有新上调目标点位。瑞银此前已于5月22日将指数目标从7500点上调至7900点。

　　本次新增的核心内容，是这家瑞士银行阐述了推动大盘开启下一轮上行行情的核心驱动力。

　　该行认为，能够支撑美股在今年收官阶段强势收官的，将是强劲的现金流、盈利增长以及企业自身经营落地能力，而非泛泛而谈的人工智能题材热度。

　　今年以来，该指数目标点位已经经历多次修改。

　　瑞银在4月初给出的预测点位为7700点；随后受油价走高威胁经济增长、推升通胀，美联储降息预期随之延后，该行在4月7日将目标下调至7500点。

　　5月此次上调较前一目标点位直接抬升400点，也让最新目标比地缘冲突爆发前的基准预测高出200点。

　　这是一份偏向乐观但态度审慎的预测，并非极度激进的看多判断。自5月上调目标价以来，瑞银此前预判的大部分涨幅已经兑现。

　　支撑瑞银看涨预期的核心逻辑

　 瑞银对标普500指数的看涨预测，首要依托于大幅上调指数整体盈利预期。

　　该行将该指数2026年每股收益预期从310美元上调至335美元，对应年度盈利增速从此前预测的11%提升至近20%。

　　瑞银同时给出2027年每股收益预期375美元，对应盈利继续上涨12%。

　　如果年末指数触及7900点，标普500指数对应2026年预期业绩的市盈率约为23.6倍，对应2027年预期业绩市盈率约为21.1倍。

　　市场数据机构FactSet的数据显示，这一估值水平较标普500指数十年均值远期市盈率18.9%高出25%。

　　这也意味着企业实际经营兑现能力成为关键，当前估值已经充分计入企业需要交出远超常规水平的利润增长。

　　在瑞银本次上调的25美元每股收益增量当中，半导体板块贡献了近一半，合计约11美元；能源板块贡献约6美元，其余所有行业合计贡献约8美元。

　　另外瑞银预计，2026年全球人工智能相关资本支出将激增68%，总额约8200亿美元；2027年该项支出将继续增长21%，规模接近1万亿美元。当前半导体供应紧张、芯片租赁价格上涨，叠加企业持续融资募资，短期内行业几乎不可能缩减资本开支。

　　可能致使瑞银看涨观点落空的风险因素

　　首要重大风险：市场盈利预期设定门槛过高。

　　瑞银自身也并不认为企业会在本季度再度大范围上调业绩指引，整个华尔街市场的一致预期都需要科技与半导体板块交出超常规的亮眼业绩才能达成。

　　高盛策略师本·斯奈德认为，即便长期维度企业盈利仍是驱动股价的核心因素，美股短期内依旧可能因加息预期面临下行压力。

　　报道称，尽管本周通胀数据有所降温，但市场风险并未彻底解除。芝商所美联储利率观察工具显示，市场依旧预判美联储在9月15日至16日议息会议上加息的概率约为60%。

　　第二项主要风险：行情板块集中度过高。

　　瑞银本次上调盈利预期的主要增量来自芯片板块与能源板块。一旦内存芯片价格走势反转、大型云服务商缩减开支、能源企业利润下滑，7900点目标所依托的盈利基本面就会被削弱。

　　第三，国际油价与地缘政治问题依旧是核心隐患。此前瑞银下调指数目标，正是因为霍尔木兹海峡航运受阻风险可能推高通胀、拖累经济增长，并延后美联储降息周期落地。