今年上半年，依托AI产业火热叙事，光模块、存储芯片、半导体材料设备等科技板块走出了极致行情。但步入7月，市场颇有反转之势，前期领涨的科技板块波动显著放大，市场分歧逐步显现。

　　复盘上半年，科技行情的走强源于多方原因：一是AI本身属于重大创新产业，具备坚实的产业阿尔法基础，构成科技成长的核心驱动力；二是横向比较各行业，AI板块高景气优势突出，持续映射至资产价格；三是国内科技产业自主创新进程加速，存储、算力芯片、半导体等领域不断有技术突破落地，进一步强化了市场信心。多重利好叠加下，AI顺势成为上半年市场的核心主线。

　　而近期的震荡调整也同样是多重因素共振触发的结果。一方面，海外宏观层面及AI产业链的负面叙事，如美联储加息信号强烈、美伊对峙升温、Meta宣布计划对外出售富余AI算力等，都在一定程度上影响了市场信心。另一方面，就国内市场来看，6月末至7月初恰逢半年报业绩考核结束的关键窗口，叠加市场定价逻辑从“估值扩张”转向“业绩验证”，导致交易拥挤的科技板块迎来集中止盈。正如有机构分析所言，本次下跌“是外部利空冲击叠加高位筹码集中兑现形成的共振调整”。

　　面对当前的波动，我们认为不必过度焦虑。首先，AI产业发展态势依然良好，产业趋势未被证伪。其次，海内外AI龙头企业动态估值整体仍处于合理区间，暂未显现系统性的泡沫风险。最后，适度的震荡也在一定程度上对前期极致分化行情进行了消化，反而有利于科技产业走出更长远的行情。

　　当前AI产业走到哪一步了？如何判断产业的上行空间？短期变量可跟踪全球科技企业AI资本开支增速和行业供需格局，这也是市场顾虑的因素；但决定AI产业长期天花板的核心因素，仍是下游应用的商业化落地能力与真实价值增量。只要AI应用持续迭代落地、产业价值持续抬升，短期交易拥挤、资本开支波动就可能只是阶段性插曲，不影响产业的长期成长趋势。归根结底，行情的纵深取决于产业的持续发展和市场对AI长期价值的认知深度。

　　展望下半年，低利率、流动性适度宽松的环境，仍将有利于科技成长板块。随着市场对AI的共识不断凝聚，投资难度也随之提升。站在基金经理视角，需要持续紧密跟踪产业迭代节奏，从中筛选出长期成长确定性强、基本面优质的细分方向和公司。

　　我们判断，随着技术持续突破，国内科技企业有望逐步追赶海外巨头，进入加速发展窗口期。其中大模型、算力芯片、存储、光通信、PCB、元器件等算力产业链核心环节的龙头企业，有望持续受益于产业扩容与国产替代红利。同时，政策扶持的战略新兴产业与未来产业潜力凸显，商业航天与太空算力、物理AI与具身智能、脑机接口、低空经济和海洋经济、创新药、量子科技等赛道，具备长期潜力。

　　拉长周期看，重大科技创新带来的产业红利具备持续性。AI作为新一轮生产力变革主线，其万亿级潜在市场空间尚未充分释放。我们将立足产业第一性原理、紧跟技术商业化节奏，积极把握AI科技浪潮中的长期投资机遇。

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