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华夏时报记者 郭怡琳 于娜 北京报道
近日，康诺亚发布2026年半年度业绩预告，公司预计中期净利润不低于12亿元，系出售Ouro Medicines股权收益16.8亿元计入所致。值得注意的是，该公司2025年同期亏损约7900万元。
据公告披露的利润来源细项，包括不可持续资产出售、主营业务收入、合作收入。其中，资产出售收益16.8亿元，核心产品销售收入3.9亿元，CMG901里程碑付款约2.2亿元。计算比例可知，利润的八成贡献来自不可持续的非经常性资产出售收益。这意味着，公司核心产品商业化虽然放量，但尚不足以覆盖运营成本。
对此，和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一接受《华夏时报》记者采访时指出，“目前康诺亚核心产品放量幅度有限，自我造血能力亟待补强。破局关键在于将出售股权收益投入研发和营销，转化为长期竞争力。唯有构建‘自营造血+自主深水研发’双轮驱动，才能跨越收益耗尽后的亏损断层，从BD变现型Biotech向平台型Biopharma跃迁。”
利润拼图
康诺亚公告显示，2026年上半年预计净利润不低于12亿元。公司同时披露，同一报告期内，核心产品康悦达（通用名：司普奇拜单抗注射液）实现销售收入超过3.9亿元，较2025年上半年同比增长超过132%。对比2025年全年该产品约3.15亿元的销售收入，2026年仅用半年时间就已超越去年全年水平。
但真正支撑此次扭亏的，并非产品销售收入。公告明确指出，扭亏为盈主要归因于三部分：一是出售Ouro Medicines少数股权所确认的一次性其他收益；二是CMG901项目授权合作触发的里程碑付款；三是康悦达的销售收入增长。
尽管康悦达上半年销售增幅，已超越去年全年水平，放量势头明显。官网显示，目前该药已获批成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三项适应症，并于2026年1月1日起全部纳入国家医保目录，医保支付标准为1039元/支。截至2026年6月30日，公司商业化团队规模已逾500人，覆盖超过1600家医院和260多个城市。医保放量效应正在显现，覆盖面和渗透率有所提升。
但前进的道路上压力同样沉重，长期态势充满未知数。据悉，康悦达所处的IL-4Rα靶点市场竞争已十分激烈。同类药物度普利尤单抗在全球市场销售已超百亿欧元，在中国市场亦占据先发优势并积累广泛的医生和患者认知。康悦达作为后来者，面临激烈的份额争夺。
更关键的是，康诺亚仍处于高研发投入期，2025年研发费用约7.2亿元，2026年上半年销售、管理及研发费用合计预估逾5亿元，康悦达3.9亿元的销售收入在覆盖自身成本后，对公司整体费用端的贡献极为有限，甚至不足以改变“放量≠盈利”的格局。
“BD续命”的周期焦虑
而从量化角度分析，康诺亚12亿元预告净利润的构成中，非经常性损益占比极高。以16.8亿元股权出售收益和2.2亿元偶发性里程碑付款合计，非经常性收益约19亿元，即使做保守扣除，其对净利润的贡献已远超100%。
对此，资深注册会计师刘志耕受访时表示，“在分析企业经常性盈利能力时，不可持续的收益通常被作为非经常性损益剔除。这种由资产出售驱动的‘扭亏’，并不代表公司主营业务已具备自我造血能力。不具备可持续性，无法提升核心主业的扣非营利水平，若企业反复依赖此类资产处置‘保壳’，反而会进一步暴露主业造血能力不足的深层风险。”
公开资料显示，来自CMG901的收入系项目授权合作。据悉，康诺亚持有70%权益的KYM Biosciences。阿斯利康就Claudin 18.2 ADC药物CMG901，与KYM Biosciences签订全球许可协议。2026年第一季度，阿斯利康启动该药的一项III期临床研究并完成首例受试者给药，由此触发总额4500万美元的里程碑付款。公司于当季收到其中3150万美元，折合约2.2亿元人民币，确认为合作收入。
另一笔更大的收入，则通过大规模BD获取。2026年3月，康诺亚曾披露，其通过“NewCo”模式参与设立的海外公司Ouro Medicines与吉利德科学达成并购协议，吉利德以16.75亿美元首付款及最高5亿美元里程碑付款收购Ouro Medicines全部股权。作为Ouro Medicines的股东之一，康诺亚于2026年6月5日收到归属于自身的首付款对价2.57亿美元，折合人民币约16.8亿元，在当期报表中确认为其他收益。
但从经营角度看，该交易完成后，康诺亚不再持有Ouro Medicines股权，未来亦无法继续从中获取持续性收益。在康诺亚2025年全年净亏损5.23亿元，2024年及此前多年连续亏损的背景下，这笔16.8亿元的收益成为“一次性”抹平历年累计亏损的关键。
对此，一位不便具名的二级市场分析人士受访时指出，“此种通过BD交易、授权合作甚至资产出售实现账面盈利的模式，在国内biotech公司中并非孤例。对于投资者而言，区分‘报表利润’和‘经常性利润’至关重要。”
尽管一次性收益主导本次业绩盈喜，但在刘志耕看来，这次康诺亚的半年度账面盈利更像是一场“非主业输血式扭亏”：超八成利润来自不可持续的股权出售收益，核心产品康悦达虽实现同比翻倍的高速增长，但尚且无法覆盖当期运营成本，当前的亮眼利润数据并不代表主业已经迈过自我造血的盈亏平衡点。
责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏