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来源：新财渤社
文/观澜
德阳天元重工股份有限公司（以下简称“天元重工”）北交所IPO于7月24日回复二轮问询。
从股权结构看，公司实际控制人唐明通过观今科技、天元机械、专冠投资、武汉锦鹦四层嵌套安排，合计控制公司64.28%的表决权，形成绝对控制。其子唐昱远，年仅三十岁，从技术岗起步，在一年多时间里快速轮换至董事兼证券部经理。其侄唐思远曾为34名员工代持280万股，直至2021年以零元对价转让至合伙企业解除代持。
财务层面，2025年前三季度营收同比下降15.06%、净利润暴跌38.19%，但第四季度业绩突然“爆发”，全年勉强追平上年水平，北交所已追问是否存在突击确认收入。与此同时，公司毛利率持续低于行业均值约3-5个百分点，却呈现逆势增长，而同期的存货周转率却在下降。更令人不安的是，截至2026年3月末，2025年末应收账款的期后回款率仅为32.02%，3年以上长账龄占比超过18%，意味着近七成货款尚未收回。
合规层面，2020年子公司兴天元在叙威高速项目中发生钢箱梁倾覆坍塌事故，3死5伤，直接经济损失870万元，调查报告定性为“违章指挥、违章施工导致的生产安全责任事故”，31人被追责、6人移交司法。
实控人64%表决权独揽，侄子代持34人零元转让
天元重工的历史可追溯至1994年成立的四川天元机械工程股份有限公司。2002年1月31日，四川德阳浩泊环保工程有限公司在德阳注册成立，注册资本300万元，由自然人顾金华、孙惠芳、李幸国及上海浩泊环保工程有限公司共同出资设立。这家公司便是天元重工的前身。2005年，公司经历股权变更，此后逐步演变为四川天元机械工程股份有限公司的全资子公司，成为其索桥核心受力构件的制造基地。
2015年4月26日，公司召开创立大会，以2015年3月31日为基准日的经审计净资产折股，整体变更为股份有限公司。这标志着天元重工正式完成股份制改造，承袭了核心业务资产。
在资本市场征途上，2015年8月，公司股票在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌转让，但至2019年10月摘牌。仅仅一个月后的2020年11月，公司便向四川证监局提交了创业板上市辅导备案登记申请。然而，就在同一时期，子公司兴天元发生了那起导致3死5伤的重大安全事故，上市计划就此搁浅。2024年12月，天元重工再次在新三板挂牌（证券代码：874158），随后宣布将上市目标转移至北交所。2023年，公司完成股权融资，注册资本增至1.712亿元。
股权结构方面，公司控股股东为成都观今科技有限公司，直接持有31.23%的股份。实际控制人唐明通过层层嵌套的股权设计，构筑了一个牢不可破的控制体系：唐明持有观今科技59.62%的股份，观今科技持有天元重工31.23%；唐明持有天元机械71.42%的股份，天元机械持有天元重工28.76%；唐明控制的观今股权分别持有专冠投资0.73%和武汉锦鹦0.09%的出资份额，且为这两家合伙企业的执行事务合伙人，通过专冠投资控制1.37%股权、通过武汉锦鹦控制2.92%股权。层层叠加之后，唐明合计控制公司64.28%的表决权。
唐明，1968年8月出生。其职业生涯起步于中国南车集团资阳内燃机车厂，1988年7月至1994年12月任七分厂技术员、生产调度员、团委书记。1994年离开国企后，唐明先后创办或接管了多家企业：1994年12月至2001年5月任四川德阳市东风内燃机车设备有限公司总经理；2001年5月起任天元机械执行董事、董事长；2014年9月起任观今科技执行董事、总经理。2005年9月起进入天元重工前身公司担任董事，2015年2月至今任公司执行董事、董事长。
唐明之子唐昱远，1995年7月出生，本科学历。2018年10月至2025年8月任观今科技技术部主任，2024年5月进入天元重工任董事，2025年9月起同时担任公司证券部经理、职工代表董事。从技术岗到董事再到证券部经理，这位三十岁的“二代”在一年多时间里完成了多岗位轮换，而证券部经理恰恰是负责信息披露和投资者关系的最敏感岗位。
唐明侄子唐思远曾任公司总经理助理、董事会秘书，在第一、第二大股东中分别持股9.83%和11.33%，合计间接持有天元重工8.31%的股份。
值得关注的是唐思远涉及的股权代持问题。2016年11月，天元重工拟定向发行不超过469万股股票，唐思远直接认购274万股，其中228万股系代公司部分员工持有，因为这些员工不符合定向发行对象的条件。2019年，唐思远又分别与唐谊聪、叶高明签署股份转让协议，但二人皆因不满足新三板合格投资者要求，未办理证券过户登记，最终仍由唐思远代持。经统计，唐思远共代34名实际股东持有公司280万股股份。直至2021年，为解除代持，被代持人成立成都锦晟旌诚企业管理合伙企业，将唐思远代持的280万股股份以零元对价转让给锦晟旌诚。
四季度业绩“突击”放量，三死五伤事故阴云未散
天元重工主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务。核心产品包括索鞍、索夹等桥梁受力部件，以及桥梁钢结构及其安装、维护、质量检测服务。公司产品应用于花江峡谷大桥、深中通道伶仃洋大桥、张靖皋长江大桥等国内重大桥梁项目，以及莫桑比克马普托大桥等海外工程。公司自称已获得245项专利，被评为国家高新技术企业和工信部专精特新“小巨人”企业。
2022-2025年，公司营业收入分别为5.85亿元、7.01亿元、6.13亿元、6.16亿元；归母净利润分别为3，967.78万元、5，395.86万元、5，800.65万元、6，695.35万元。营收在2023年冲上7亿元高点后便陷入停滞，2024年同比下降12.6%，2025年仅微增0.5%。净利润却逆势增长，2024年增长7.5%，2025年增长15.4%。
2025年前三季度，公司营业收入同比下降15.06%，归母净利润同比下滑38.19%。但到了第四季度，业绩突然“爆发”，全年勉强追平上年水平。公司解释称系张靖皋长江大桥等国家重点项目的核心部件生产周期长、交付集中在下半年。北交所已就此追问是否存在突击或提前确认收入的情形。
近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为21.43%、22.82%、26.42%，而行业均值分别为31.1%、31.32%、29.45%，公司毛利率持续低于行业均值约3-5个百分点。与此同时，公司毛利率在增长，但存货周转率却在下降。
报告期内，公司对前五大客户（按同一控制合并口径）的合计销售收入占当期营业收入的比例分别为70.85%、82.89%、75.38%和73.42%。前五大客户以央国企为主，包括四川发展（控股）、中国铁路工程集团、中国交通建设集团、中国铁道建筑集团等。
报告期各期末，应收账款、合同资产、应收票据及应收款项融资账面价值合计分别为4.95亿元、4.93亿元和4.39亿元，占资产总额的比例分别为39.72%、42.47%和38.78%。应收账款占营收的比例从43.94%一路攀升至60.75%。应收账款周转率持续下滑，从2.55次降至1.72次。
回款率方面，截至2026年3月末，2025年末的应收账款期后回款率仅为32.02%。而2025年1-9月，期后回款率已降至23.90%，3年以上长账龄应收账款占比超过18%。
值得一提的是，公司桥梁钢结构产能利用率在2024年已降至66.84%，2025年前三季度进一步下滑至52.58%，意味着接近一半的产能在闲置。而本次IPO拟募资2.79亿元，其中2.59亿元投入“桥梁核心受力部件数字化工厂”项目，计划新增产能9000吨。在产能严重闲置的情况下大规模扩产，北交所已要求公司说明扩产的必要性及产能消化风险。
报告期内公司研发投入占营收比例分别为2.59%、2.39%、2.73%，长期在行业中垫底。研发人员数量占比也偏低，分别为7.65%、7.60%、8.68%，而同行业可比公司基本保持在两位数。
公司在IPO申报前夕对2024年年报和2025年半年报进行了大规模更正。更正内容涉及年报的“财务状况分析”、“员工情况”以及“财务报表附注”。
最引人注目的是员工人数的变动。在最初披露的2024年年报中，公司期初员工总数为645人，期末641人；但更正后的数据显示，期初员工总数672人，期末666人——凭空多出了27人。2025年半年报中，员工人数从685人更正为709人，同样出现了24人的差异。除财务人员外，研发、行政、生产、销售、采购等各工种人数都有变动。北交所已将“申报前差错更正”列为财务内控不规范的情形之一。
值得注意的是，2020年11月10日，四川叙永县正东镇，在建叙威高速TJ1标段普占互通，一声巨响，钢箱梁倾覆坍塌。3人当场死亡，5人受伤，直接经济损失870万元。事故调查报告认定：“违章指挥、违章施工导致的生产安全责任事故”。涉事单位之一，正是天元重工旗下子公司——四川兴天元钢桥有限公司。
2021年8月，泸州市应急管理局对兴天元作出罚款63万元的行政处罚。兴天元被纳入联合惩戒对象管理长达12个月，直至2022年底才被移出。31人被追责，6人因涉嫌犯罪移交司法。时任兴天元负责人涂小东至今仍持股1.93%。
另一家子公司广汉乐石，因“未建立安全风险分级管控制度”被罚7.5万元。北交所在问询函中已重点追问：公司及其子公司设立以来发生安全事故的次数、伤亡人数、事故原因、受到处罚以及伤亡事故后续处理情况。
另外，公司1.1万平方米厂房及辅助用房未取得权属证书。钢结构工程专业承包二级等资质未覆盖报告期。劳务外包合规性也被监管问询。此外，公司还存在环保税逾期申报被罚100元的情况。