一哥的表率呢？

　　来源|资市会

　　作者|资市分子

　　公募基金产品参与上市公司定增，这场看似“稳赚不赔”的买卖，结果却往往出乎意料。

　　作为公募行业领头羊的易方达基金，在这场资本盛宴中也频繁“被套”，被质疑成“接盘侠”。

　　最新的案例是存储模组龙头江波龙的高位定增。

　　近日，江波龙以560元/股的发行价格，向21位特定对象发行660.71万股，募集资金总额约为37亿元。其中，易方达基金获配94.73万股，认购金额约5.3亿元，在认购对象中居首。

　　江波龙于8月7日宣布定增完成。定价的基准日是6月29日，这一天恰好是江波龙收盘价的历史巅峰，定增价最终定在了560元/股。

　　（Wind，“资市会”截图）

　　此后，江波龙股价持续调整，8月18日收于412．18元/股。至此，易方达基金获配产品浮亏已达26.4%。

　　据Wind数据统计，截至8月14日，易方达基金今年已参与12家上市公司定增融资，除了江波龙外，卓胜微、风神股份、北汽蓝谷同样陷入账面亏损，占比达1/3。

　　此外，近段时间以来，易方达基金旗下多只主动权益类基金也被质疑存在“风格漂移”“追涨杀跌”“高位站岗”等问题。

　　01

　　“高位接盘”江波龙遭质疑

　　缴完款即大亏。

　　易方达基金参与的江波龙定增，引发了投资者的大量质疑。

　　2025年12月，江波龙发布2025年度定增预案，后获监管部门审批通过。

　　今年7月1日，江波龙、主承销商向21名发行对象发布《缴款通知书》。彼时，江波龙盘中达到749.88元/股，创下52周以来新高，收于667.84元/股。

　　截至7月6日，21名发行对象全部完成现金缴款。

　　（江波龙公告，“资市会”截图）

　　此后，江波龙股价迎来一个月的巨幅下跌。8月18日的收盘，较发行价仍有近150元/股的差价。易方达旗下基金认购资金亏损达1.4亿元。

　　江波龙二级市场流动性并不差，如果早点从市场直接买入，易方达基金还能大赚一笔，可它偏偏选择在高位定增时重仓杀入。

　　江波龙虽然今年业绩炸裂，但其资本运作受到不少质疑：现任核心股东高位大额套现、上市公司同步密集融资，二者形成了极具市场争议的“反向操作”。

　　近一年时间里，江波龙实控人相关主体、核心高管累计套现规模已超过50亿元。融资方面，除了前述的近37亿元定增，江波龙去年开始就在推进港股上市计划。

　　在今年1月底香港证监会发布的通函中，江波龙还成为典型案例之一，保荐机构也被责令加强履职。

　　02

　　1/3的“定增”在亏损

　　截至8月14日，全市场今年已有26家基金公司参与上市公司定增，总投入金额为436.24亿元，认购资金逾百亿元的基金公司有3家，其中包括易方达基金。

　　易方达基金参与的12次定增共投入资金100.29亿元，单次平均8.36亿元，可谓重仓押注，但其胜率并不高，亏损的达1/3。

　　今年1月27日，易方达基金以7.56元/股的发行价格获配2.91亿股的北汽蓝谷，获配金额为22亿元，锁定期为6个月。

　　7月30日（解禁日），北汽蓝谷收盘价为5.96元/股。至此，易方达基金产品亏损4.66亿元。如果持有至8月14日，易方达基金产品亏损更是达6.58亿元。

　　2月12日，风神股份发布定增报告书，根据投资者申报价情况，确定发行价格为6.85元/股。易方达基金获配1751.82万股，获配金额约1.2亿元。

　　8月12日（解禁日），风神股份收于5.42元/股。至此，易方达基金参与风神股份定增亏损2505.11万元。若是解禁后易方达基金并未减持，到8月14日，这一数值扩大至2718.03万元。

　　仍处于锁定期的卓胜微也难逃亏损。截至8月14日收盘，卓胜微股价为78.87元/股，易方达基金产品浮亏1048.23万元。

　　公募基金应该更清楚，定增并非稳赚不赔，折价还要看是否先大幅涨价再折价。

　　经济学家宋清辉向“资市会”表示，过去基金参与定增，一个重要逻辑就是通过发行折价获取安全垫，再分享公司成长收益。但随着优质资产估值提升、定增折价空间收窄以及锁定期风险上升，这一策略的吸引力正在下降。

　　未来基金公司参与定增可能更加注重“基本面、估值、折价率”的综合安全边际，而不是单纯追求项目数量。

　　标的选择上，可能更加倾向于盈利稳定、现金流良好、产业地位突出且成长逻辑清晰的公司，同时减少对高估值、高波动、强周期股票的参与。策略上也会更加重视发行价格和退出机制，“必要时宁可放弃认购，也不要为了抢额度而接受过高价格”。

　　“资市会”注意到，截至8月14日，易方达基金旗下今年有73只基金参与定增，其中易方达增强回报A参与了中国神华、松发股份、麦格米特、江丰电子、海思科、风神股份、北汽蓝谷等7只个股定增，动用资金最多，合计为16.03亿元。

　　03

　　“风格漂移”“高位站岗”

　　不只定增业务，易方达基金旗下多只主动权益类基金今年也被质疑“风格漂移”、追涨后“高位站岗”。

　　如易方达环保主题。

　　作为环保主题基金，2022年一季度至2025年一季度，该基金前十大重仓股以光伏设备、电网设备、储能等行业为主，符合主题范围，但2025年二季度至今，逐步彻底转向了科技赛道。

　　截至2026年二季度末，该基金前十大重仓股成了科技股聚集地，前三大分别是三环集团、北方华创、东山精密，另有工业富联、华海清科、沪电股份、精智达、中际旭创等科技个股。

　　调仓过程中“高位追涨”现象频现。如2025年四季度末持有的立讯精密、浪潮信息。去年四季度，这两只股票分别下跌12.34%、10.51%。

　　易方达环保主题的基金经理祁禾并非新的基金经理，从事该岗位已逾8年，也是易方达基金旗下百亿主动权益类基金经理之一。

　　聚焦于消费蓝筹股的易方达蓝筹精选，也频现“追涨站岗”。如出现在其前十大重仓股中的山西汾酒、新秀丽、药明生物。

　　该基金重仓山西汾酒已有10个季度，2024年1月1日至2026年8月14日，山西汾酒跌幅为40.47%；2024年4月1日至2024年6月30日，新秀丽被重仓期间股价下挫18.57%；2023年7月1日至2023年12月31日，药明生物被重仓期间股价跌幅为21.17%。

　　今年二季度，中芯国际、东山精密首次进入易方达蓝筹精选前十大重仓股。7月1日至8月14日，这两只个股跌幅分别为20.81%、21.79%。

　　此外，7月，A股市场红利、周期等板块快速反弹，之前大热的科技赛道遭遇大幅调整。但是，易方达改革红利基金，业绩表现却与之相悖。

　　和一季度末相比，易方达改革红利今年二季度末的前十大重仓股换了7只，新入的皆为科技股。

　　第一大重仓股为寒武纪，持仓市值占基金净值比达9.47%，新易盛、东山精密分别以9.4%、9.21%的持仓占比，位列第二大、第三大重仓股，此外还有中际旭创、香农芯创、华曙高科、北方华创、海光信息等。

　　易方达改革红利前十大重仓股已很难看到改革红利资产的影子，这与《基金合同》约定的投资范围存在明显差别。

　　《基金合同》约定，易方达改革红利非现金资产中不低于80%的资产投资于改革红利相关的资产，将密切关注各项改革举措及其对相关产业和公司的影响，包括国企改革、财税金融改革、公用事业价格改革、土地改革、户籍制度改革以及逐步推进的各项经济、政治、社会、文化等方面的改革，捕捉改革红利释放带来的投资机会。

　　近日，C家基金公司因“风格漂移”“仓位高度集中”及违规网络销售受到监管处罚。