来源：Mask的小酒馆

　　自从7月份科技熄火以来，创新药产业链的行情独占鳌头，板块涨了不少，龙头药明也已经历史新高。

　　相关ETF最近也走出来了一波流畅的上涨。

　　短期看，创新药处于一个相对高位，追涨不可取。长期看，创新药的底层逻辑值得说道说道。

　　毕竟我们自己也是持有了一部分医药的，创新药的上涨也能带动整体医药的上涨。

　　为什么很多人现在开始看好创新药？

　　因为创新药的底层逻辑还是很硬的。

　　医药行业有个说法，叫“双十定律”。一款新药从开始研发到最终上市，平均要花超过10亿美元，研发周期超过10年。而且就算你砸了钱、花了时间，最终能成功上市的概率也不到10%。差不多90%的项目会在临床试验阶段失败。

　　这玩意儿有点像打井——你挖十口井，九口是干的，但只要有一口出了水，就能够覆盖前面所有的成本。

　　正因为门槛这么高、周期这么长、失败率这么大，创新药的护城河才足够深。你技术再牛、钱再多，也没法把10年的临床试验压缩成2年。时间是花钱也买不来的东西。

　　而且欧美在非人灵长类动物实验上的监管和伦理审批非常严苛，很多项目被迫转移到其他国家去做，比如印度，这就是为什么印度仿制药厉害的原因。而国内相关实验的审批流程相对顺畅，把人看得比动物更重要。

　　更重要的是，中国的医药人才出现了爆发式的增长。每年不仅有几万的海外医药科研人员选择回国，而且国内医学类相关专业的毕业生超过80万，每年都在往行业里输送新鲜血液。

　　人才已经不再是创新药行业最大的短板。

　　再加上成本优势。数据显示，中国在临床前研究及临床研究各阶段的研发费用仅为发达国家的30%到60%。CRO企业的报价通常比国际同类公司低30%到50%，所以同样的钱，在国内能做更多的实验、推更多的项目。

　　钱花得更少，事办得更多，速度还不慢。 这就是我们的竞争优势。

　　而且现在，基本上所有的创新药企业都在出海。

　　集采把国内药价压得很低，这是事实。公立医院是主要销售渠道，药企在国内确实很难赚到大钱。

　　那怎么办？往外走。

　　2026年上半年，中国创新药对外授权交易金额已突破1100亿美元，在全球TOP10交易中占据八席。这个数字大约是2024年全年的两倍，接近2025年全年的73%。仅一季度，交易总额就超过600亿美元，接近2025年全年的一半。

　　有机构预测，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元。

　　以前是“我们买别人的药”，现在是“别人买我们的药”。

　　这个转变，不是靠喊口号喊出来的，是靠实实在在的临床数据和商业化能力换来的。产业正从“卖故事”转向以真实数据定价的新阶段。

　　最后，人类对于医药的需求永远存在。

　　人可以不用新款手机，可以少买几件衣服，但生病了总得吃药。

　　这个需求不会消失。只要人还会生病，医药赛道就有饭吃。跟经济好不好、股市是牛还是熊，关系不大。

　　所以我们可以看到，创新药的市场是在逐年增长的。2024年中国创新药市场规模已达1.13万亿元，2025年增长至约1.22万亿元，预计2026年将突破1.3万亿元。2015年后获批的国产创新药，2025年的市场规模为408亿元，同比增长29%。

　　当然，创新药也不是没有压力。

　　集采确实在压价，国内利润空间有限。政策虽然明确了“创新不集采，集采非创新”的原则，但市场对集采的担忧仍然存在。另外，创新药的估值波动也很大，受市场情绪影响明显。

　　但这些是短期压力，不是长期逻辑出了问题。

　　总结一下：

　　创新药的护城河在于时间——10年研发周期、10亿美元投入、不到10%的成功率，这些东西花钱也买不来。国内有研发环境优势、人才爆发式增长、成本优势明显。出海这条路越走越宽，海外市场逐渐被国内企业占据。

　　而药品的底层需求，永远都在。

　　其实医药这个行业不缺故事，缺的是耐心。

　　它不像科技那样一年能把未来五年的预期炒完。它的逻辑是慢的、重的、需要时间兑现的。但正因为慢，才不容易被颠覆。正因为重，才不容易被替代。

　　短期看，它可能还有波动。长期看，这个方向的底层逻辑，没有变。