来源：华泰期货

　　作者： 陈莉

　　市场要闻与重要数据

　　价格与基差方面，L主力合约收盘价为8177元/吨（-3），PP主力合约收盘价为8677元/吨（+38），LL华北现货为8420元/吨（+90），LL华东现货为8550元/吨（+100），PP华东现货为9130元/吨（+30），LL华北基差为243元/吨（+93），LL华东基差为373元/吨（+103）， PP华东基差为453元/吨（-8）。

　　上游供应方面，PE开工率为75.5%（-3.2%），PP开工率为68.7%（-1.9%）。

　　生产利润方面，PE油制生产利润为111.4元/吨（+61.7），PP油制生产利润为521.4元/吨（+61.7），PDH制PP生产利润为440.3元/吨（-89.9）。

　　进出口方面，LL进口利润为632.9元/吨（+72.9），PP进口利润为147.2元/吨（+53.3），PP出口利润为-144.3美元/吨（-7.0）。

　　下游需求方面，PE下游农膜开工率为12.9%（+1.0%），PE下游包装膜开工率为45.3%（+0.4%），PP下游塑编开工率为40.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为47.3%（+0.7%）。

　　市场分析

　　地缘方面，特朗普明确表示暂停与伊朗接触，美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录；若美升级战争则伊朗考虑打击欧洲境内军事目标，霍尔木兹海峡将继续关闭直至美方满足条件；霍尔木兹海峡通行效率持续低位，地缘风险溢价叠加原料供应担忧预期，继续推升能化板块品种价格上行。

　　PE方面，供应端近端上游装置计划外检修偏多，开工回升速率有所放缓，供应端阶段性收紧支撑近端价格偏强，同时仍需关注海峡封锁逻辑强化后原料供应问题。需求端终端旺季需求尚未明显启动，下游农膜开工微幅上升但仍弱于同期，包装膜开工亦难有持续性提振，PE整体需求偏弱对价格仍有拖累。短期塑料近端仍受供应阶段性收紧、产业链库存低位及成本端持续走强支撑，但地缘不确定性仍较强，需求偏弱亦持续压制价格上方空间。

　　PP方面，供应端近端检修维持高位，供应回归速率有所放缓，现实库存低位、现货偏紧仍对近端价格有所支撑，但上中游库存累库趋势逐步显现，亦限制现货涨幅，且09合约高贴水在临近交割月时盘面上涨收基差的逻辑进一步强化；而需求端下游仍持续受制于终端需求乏力及加工利润承压导致开工疲弱，下游BOPP膜与塑编等开工均处干同期低位，下游尚未明显进入“全九银十”阶段性前置备货，需求端负反馈亦持续拖累PP上行空间。整体看，短期PP现实库存低位、成本支撑抬升、供应回归偏缓叠加高基差格局仍持续支撑近端盘面价格偏强，但需求疲软及累库趋势逐步显现亦压制上方空间，持续关注地缘动态变化及库存情况。

　　策略

　　单边：谨慎偏多；短期成本端油价走强带动下，单边或震荡偏强运行为主。

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　风险

　　美伊地缘局势进展、油价大幅波动、上游装置检修情况、下游补库节奏