广发期货研究

　　甲醇去哪儿了？MTO“吞金兽”与绿色新赛道

　　提到甲醇，大家比较熟悉的可能是李书福口中的甲醇汽车，但是甲醇的用途远不止于燃料。其实家里的塑料盆、身上的化纤衣服，甚至手机壳，都是它的“归宿”。甲醇作为化工界的“万能积木”，它的去向直接反映了整个产业的变迁。2024年我国的甲醇消耗量就已经超过1万亿吨，我国已经成为全世界最大的甲醇市场。每年上亿吨的甲醇，到底流向了哪？

　　当前中国甲醇消费结构中，有一个“巨无霸”板块——MTO（甲醇制烯烃）。它消耗了超过50%的甲醇产量。全国一半的甲醇都被用来生产乙烯和丙烯，进而变成塑料、化纤等产品。

　　MTO为什么这么能“喝”甲醇？因为从甲醇到烯烃是一个“分子减肥”的过程——每生产1吨烯烃，大约需要消耗3吨甲醇。所以MTO装置一开动，甲醇就像水一样被“喝”掉。随着工艺的提升，每生产1吨烯烃的甲醇消耗量逐渐下降至2.87吨。宁夏宝丰能源的MTO装置，年消耗甲醇约180万吨，相当于全国甲醇表观消费量的2%左右，是名副其实的“甲醇巨胃”。但MTO的成本压力也很大。正如上述所说，甲醇价格和MTO成本密切相关，甲醇价格占其生产成本的70%以上，因此在甲醇价格高位时，MTO工厂可能陷入“越生产越亏损”的困境，可谓“成也甲醇，困也甲醇”。

　　除了MTO，甲醇还有几个稳定去向：约15%用于甲醛生产，生产胶粘剂、板材等装修行业重要原料；约10%用于醋酸等化学品生产，是生产PTA（聚酯原料）的关键中间体；约8%用于燃料领域生产，包括甲醇汽油、甲醇锅炉燃料等。

　　如果说MTO代表现在，那么绿色新赛道可能是甲醇的未来。一方面，甲醇被广泛作为绿色燃料用于甲醇汽车、航运业减碳。在甲醇汽车领域，山西、贵州等地推广甲醇汽车多年，吉利汽车已推出多款甲醇车型，投放市场超2.8万辆。在船用绿色甲醇领域，国际海事组织（IMO）的碳排放新规，让航运巨头纷纷转向绿色燃料。2025年丹麦马士基正式组建完成全球首支大型甲醇双燃料集装箱船“绿色船队”，2024年初，全球甲醇燃料船订单已超200艘。另一方面，绿色甲醇作为新兴领域，其路径之一——用绿氢（可再生能源制氢）与捕集的二氧化碳合成甲醇，实现“碳循环”具有一定想象力。虽然目前成本仍高，但欧洲已有多示范项目。中国也在内蒙古、宁夏等地开展试点。

　　图（a）传统甲醇合成和（b）绿色甲醇合成示意图

　　在未来甲醇的需求格局中，短期看，MTO仍是主力，但盈利受甲醇价格压制明显；长期看，绿色甲醇需求尤其是航运燃料领域的需求可能会迎来快速增长。

　　从MTO工厂的巨型塔罐，到甲醇汽车的油箱，再到远洋巨轮的燃料舱，甲醇的每一个去向，都链接着一个更大的产业命题。它可能从煤炭中走来，却向着绿色未来奔去。

　　作者：曹剑兰 投资咨询资格Z0019556