（来源：浪花资本之 浪花基经）

　　昔日“公募一哥”张坤、“公募一姐”葛兰双双掉队，直接滑落至十名之外。

　　时隔五年多，混合基金经理的规模排名出现大洗牌。至二季度末，已经沉寂半年的“500亿俱乐部”有了新面孔，郑希、金梓才、张明昕、马翔管理规模均突破500亿元大关。金梓才在管规模从89亿元飙升至565.48亿元。此外，武阳、严凯、祁禾、张海啸等基金经理也跻身400亿元梯队。

　　有人欢喜有人愁。此前长期“霸榜”的张坤、葛兰，二季度末双双跌出前十。

　　1/500亿俱乐部又开张了

　　短短三个月，混合基金经理的头部阵营彻底变了。

　　排名第一的是易方达基金郑希，在管规模达到578.88亿元。财通基金金梓才位列第二，华商基金张明昕和汇添富基金马翔紧随其后，三人在管规模均超500亿元。

　　一季度末时，500亿基金经理仍是空白。彼时，规模最大的是“顶流”基金经理张坤，达到416.72亿元；同时，包括兴证全球基金谢治宇、中欧基金葛兰等在内的4位基金经理在管规模超过300亿元。

　　进入二季度末，头部格局大幅变动。张坤、葛兰、刘彦春、刘格崧等自2021年以来“霸榜”的资深基金经理，规模排名全部掉出十名，分别位列混合型基金规模的第16名、18名、38名、30名。

　　截至目前，百亿混合基金经理数量共有129人，其中，300亿元以上规模21人，500亿元以上4人。而一季度末，百亿混合基金经理89人，300亿元以上仅5人。

　　值得注意的是，目前四位500亿基金经理的在管规模出现翻倍甚至数倍增长。一季度末时，张明昕规模在233.51亿元，马翔刚刚突破200亿元（201.46亿元），金梓才在管规模才89亿元，追溯至2025年初时才50多亿元。

　　2/这些顶流持仓高度重合

　　整体来看，四位500亿基金经理的持仓高度重合，光模块（新易盛、中际旭创）、光芯片（源杰科技）、被动元件（三环集团）等AI上游紧缺环节，可以说成为四位基金经理的“标配”持仓。

　　郑希管理的易方达信息产业混合十大重仓股为新易盛、中际旭创、三环集团、生益科技、源杰科技、寒武纪、鼎泰高科、华虹宏力、中微公司、东山精密。

　　金梓才掌舵的财通价值动量，十大重仓股包括新易盛、南亚新材、源杰科技、三环集团、鼎泰高科、大族数控、德福科技、风华高科、博迁新材、中际旭创。

　　张明昕的华商均衡成长混合，马翔的汇添富科技创新均出现了中际旭创、新易盛、源杰科技等个股身影。

　　从调仓来看，四位基金经理可以说全面向AI产业链集合。金梓才在财通价值动量季报中回顾了本轮AI投资的时间线：2023年四季度，北美各大CSP龙头积极进入大模型预训练，AI产业发展从主题投资开始进入基本面兑现阶段；2024年三季度，随着OpenAI o1模型的推出，AI产业趋势进入强推理阶段，算力天花板被进一步打开；2025年二季度，AI Coding爆发，海外模型商业模式已经闭环，AI相关公司的股价迎来真正的主升浪。

　　随着AI产业的基本盘越来越大，金梓才认为供应链出现紧张的环节越来越多。目前这种紧缺可能会持续较长时间，短期可能很难得到根本性解决。二季度其将组合仓位进一步配置到出现紧缺环节的行业中，包括被动元件中的MLCC、PCB上游等各个紧缺物料方。

　　张明昕在华商均衡成长混合中指出，二季度指数整体呈现震荡格局，但内部结构分化演绎极致。传统顺周期板块表现相对平淡，而在缺乏系统性beta的宏观环境下，市场资金向确定性最强的产业趋势集中，以AI为代表的科技成长成为市场核心主线，表现显著领先。

　　张明昕表示，总体上，在波动的外部环境与确定的AI产业趋势下，操作上继续围绕AI产业链景气主线高仓位运作。以海外算力为主要配置方向，根据细分的产业景气变化调整持仓，增配产业链中供需紧张、涨价确认度高的瓶颈方向，持续挖掘结构性阿尔法。

　　郑希在易方达信息产业混合二季报中指出，二季度地缘风险逐步缓解，AI迭代加速、AI上游资源供给紧张、资本支出进入明显上行通道。本基金在二季度保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI算力、半导体晶圆以及半导体设备产业链配置比例，降低了软件、消费电子等相关配置比例。

　　3/AI 虽好也要注意风险

　　头部基金经理格局变动的背后，离不开这场AI驱动的科技行情。

　　消费板块已经经历连续5年调整，而科技板块则在9·24行情后高歌猛进。相比重仓科技的新贵，坚守消费、净值持续承压的老将持续亏损。

　　其中，张坤旗下共管基金依然跑输沪深300，Wind数据显示，今年以来，易方达蓝筹精选亏损18.68%，易方达优质精选、易方达优质企业三年持有均亏损约20%。易方达亚洲精选为投资者带来12.94%的回报。

　　在二季报中，为了扭转局面，张坤大刀阔斧地进行了调仓，易方达蓝筹精选二季度末持仓从上季度的93%降至75%。结构同样大幅调整，增加了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业的配置比例，降低了食品饮料、互联网、医药等行业的配置比例。AI方面，侧重于配置光通信、半导体设备、上游AI原材料等领域，以及国产算力领域。

　　对于自己以往看重的消费和内需，张坤直言，内需方面，在经历了痛苦的出清过程后，行业龙头公司终将迎来价值重估的时刻。

　　展望三季度，郑希指出，由于二季度涨幅较大，大概率三季度市场进入震荡阶段，将聚焦基本面更为扎实、估值合理的投资品种，增加其配置比例。自己在三季度保持较高仓位，整体立足中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。

　　“科技的未来永远充满不确定性和不期而遇的机会。”马翔在汇添富科技创新二季报中称，也在积极寻找大模型应用落地的投资机会，在通用大模型、流程工业AI、智能终端等方向有所布局。

　　展望下一阶段，金梓才表示，将进一步跟紧产业趋势，对其他受益于AI需求拉动的紧缺方向维持配置比例。

　　金梓才也提醒广大投资者，AI产业趋势虽长期向好，但上游紧缺环节的价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。建议投资者理性看待产品的历史业绩，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。

　　基金观察员 胡萌