近日，中国电力（02380.HK）公告，拟出售其所持上海启源芯动力科技有限公司（简称“启源芯动力”）的全部24.8726%股权，已在上海联合产权交易所公开挂牌。

挂牌底价为25.56亿元，据此折算，启源芯动力整体估值对应约为102.8亿元。

中国电力表示，潜在出售事项将使集团能进一步专注于发展涵盖火电、水电、风电及光伏发电等综合清洁能源平台的战略。同时，启源芯动力的挂牌底价较其账面值有理想的溢价，从而为公司提供机会，以变现投资价值。待潜在出售事项完成后，预期所得款项将巩固集团的资本结构，改善其现金流状况。

关于启源芯动力

资料显示，启源芯动力成立于2020年10月27日，注册资本4.42亿元，是专注于“绿电交通”领域的综合智慧能源服务商，首创重卡“车电分离”商业模式，开启了商用车换电全新赛道，目前业务覆盖电动重卡、车储共用电池系统、充换电运营、源网荷储一体化等领域。

目前，启源芯动力已在全国布局超1800座充换电站，覆盖78.5%的地级市，并围绕中长途运输需求，建设100余组重卡充换电干线，支持“超充+快换+送电”多种补能形式，形成中国覆盖面最大、运营里程最长的重卡充换电网络。

数据显示，启源芯动力换电重卡交付市占率达55%，兼容105家主机厂的731款换电重卡车型，累计推广换电重卡超过2.8万台。

财务方面，2025年，启源芯动力实现营收95.25亿元，净利润3.56亿元，总资产约250.15亿元，总负债约202.44亿元。今年前4月，实现营收24.48亿元，净利润1.9亿元，总资产约249.98亿元，总负债约200.41亿元。

产能建设方面，2025年8月，启源芯动力天津智能制造工厂正式投产，预计年产能达10GWh，可满足近3万辆电动重卡及工程机械每年对电池的需求。今年1月，该工厂首套重卡CTB400（车储共用电池）电池产品下线。

股东方面，中国电力系启源芯动力第一大股东，国家电投系企业、动力电池龙头宁德时代，以及国家绿色发展基金、尚贤基金、中银金融资产等投资机构也在该公司股东行列。

其中，宁德时代于2022年1月入股，目前为启源芯动力第四大股东，持股5.4433%，认缴出资额2405万元。照此推算，宁德时代账面浮盈约23倍。

此外，启源芯动力和宁德时代也是客户和供应商的关系。2022年9月，宁德时代宣布，历经一年多研发，首创的MTB（Module to Bracket）技术将率先应用于国家电投启源芯动力换电项目。

宁德时代会否接盘？

启源芯动力本次股权挂牌转让信息中明确注明，“原股东有人不放弃优先受让权”。这意味着，启源芯动力的现有股东中至少有一家打算参与竞购。宁德时代作为第四大股东，依法享有优先受让权。

目前，宁德时代正大力推进“万站计划”，旗下重卡换电品牌“骐骥换电”计划在2026年累计建成900座换电站，将干线拓展至“五横五纵”，至2030年建成覆盖全国80%干线运力的“八横十纵”绿网。同时，宁德时代正联合交通运输部推动换电行业标准出台。

那么，宁德时代会不会借机增持？还是靠时代骐骥自主拓展？

从资金层面来看，今年一季度，宁德时代实现营收1291.31亿元，同比增长52.45%；净利润207.38亿元，同比增长48.52%，资金实力充足，完全具备接盘的条件。

从战略层面来看，启源芯动力为换电重卡龙头，已构建一张现成的、规模庞大的换电网络。

若拿下这24.87%的股权，宁德时代持股比例将升至30%以上，实现对启源芯动力的控股，可一次性获得覆盖全国78.5%地级市的换电基础设施，与骐骥换电形成互补，在换电标准制定中的话语权也将进一步增强。

从政策层面来看，今年6月，交通运输部、国家发改委、工信部等11个部门联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》。作为新能源重卡领域的首个国家级专项实施方案，《方案》明确提出，到2030年，新能源重卡渗透率达到40%，保有量突破160万辆；鼓励车电分离、电池租赁、综合能源服务等商业模式创新；支持并引导建设重卡充换电站3000个左右。

在这个政策强力导向、前景广阔的市场中，拿下控股权进而控制启源芯动力，有望快速抢占行业制高点，进一步放大自身优势。

不过，当前换电赛道仍处于大规模投入扩张期，启源芯动力102.8亿元的整体估值已经计入了较高的未来增长预期，一旦后续行业竞争加剧、业务拓展不及预期，本次增持就存在高位接盘的风险。

而且，本次交易且也存在取消的可能。中国电力在公告中表示，公司尚未就潜在出售事项订立任何具约束力的协议、安排或承诺，潜在出售事项可能进行，亦可能不会进行。

就此而言，启源芯动力的股东阵容强大，最终谁会接盘还不好说。