谷歌母公司 Alphabet 周四股价大跌 7%，此前公司披露今年资本开支将进一步增加，这笔资金将用于采购全新 AI 芯片、服务器以及建设数据中心。此番下跌几乎抹平了该股年内迄今为止的全部涨幅。

　　诚然，整个股市遭遇抛售，普遍认为诱因是油价上涨以及伊朗局势持续升级。不过Alphabet遭受的冲击最为严重，特斯拉同样未能幸免：特斯拉周三披露资本开支大幅攀升，周四股价大跌 15%。特斯拉股价更多由市场对埃隆・马斯克的情绪预期主导，而非基本面现实，因此很难用理性标准去评判它的估值。但Alphabet的情况截然不同。

　　毫无疑问，在大型科技企业中，谷歌依托芯片、人工智能大模型以及有望受益于人工智能变革的消费端应用，在抢抓人工智能发展红利方面具备领先优势。但即便是Alphabet，市场也不禁心生疑问：想要抵达预期的发展愿景，这家企业还需要持续投入多少资金？

　　Alphabet公司本年度预估资本开支规模现已高达 2050 亿美元，较 2025 年支出水平翻了一倍有余，而 2025 年的资本开支本身就差不多是两年前的三倍。首席财务官阿纳特・阿什肯纳齐在周三表态，明年资本开支还将再度 “大幅增长”。纽伯格伯曼分析师丹・弗拉克斯提到，Alphabet资本开支 “大概率会远超 3000 亿美元”。标普全球市场情报的数据显示，作为参照，分析师预计该公司明年经营活动产生的现金流为 2590 亿美元。

　　这意味着Alphabet明年或将消耗 400 亿美元现金。这家企业此前常年稳定创造 600 亿至 700 亿美元自由现金流，如今局面出现巨大反转。而这场大规模投入何时画上句号？字母表管理层并未给出明确答案。首席执行官桑达尔・皮查伊反复提及，人工智能转型行业尚处在 “初期阶段”，这也预示高额投入或将持续相当长一段时间。阿什肯纳齐周三表示：“只要投资能带来可观回报，我们就会持续投入。” 换言之，就是让市场选择相信企业。但这套说辞如今或许已经难以说服投资者。