来源：燕梳师院
文|王书望
五年多发展下来，恒安标准养老可谓步履维艰。2023年，保费规模冲到3.37亿元，2024年便骤降至0.13亿元，核心产品新业务暂停，连续多年处于亏损状态。
如今一季度，公司看似重回增长通道，但单季超千万元亏损，加之极度单一产品结构以及新业务扩张的实质性停滞，都让这份“成绩单”黯然失色。
01 单季亏超千万
短期而言，2026年一季度的恒安标准养老，呈现出“收入修复、亏损扩大”的鲜明分化格局。
先从两大核心指标来看，公司一季度实现保险业务收入2733.69 万元，规模保费同比增速达78.99%，主要来自存量保单的续期缴费与客户追加保费；净亏损1053.34万元，同比由盈转亏，且单季亏损规模已接近2025年全年亏损水平。
亏损主要源于“规模不经济”。作为一家成立不久的新生代险企，公司人力、运营、合规等固定成本刚性支出，而业务规模不足以覆盖成本，叠加保险责任准备金随负债规模增加计提，亏损幅度持续扩大。
资产端的表现同样偏弱。一季度公司单季度投资收益率仅0.40%，近三年平均投资收益率 2.63%，在保险行业中处于偏低水平。
为改善收益，公司在第一季度略微增加了权益类资产的投资，新增了1813万元的上市普通股票与317万元的境外权益类资产，但是也相应提高了市场的风险资本占用，从而导致综合偿付能力充足率比上个季度减少了128.91个百分点。
唯一的稳健信号来自负债端质量。一季度公司综合退保率仅0.23%，专属养老产品的长期属性与封闭领取规则，让客户留存度保持在极高水平，不存在集中退保的现金流压力。
然而，值得警惕的是业务端的停滞状态。根据偿付能力报告，目前该公司只有一款在售的产品为“恒安标准养老信天翁·启航专属商业养老保险”，并且已经停止了这款产品的新增业务，只允许进行续期和追加投保。
也就是说，公司目前并没有新的业务增量，只能依靠现有的保单来获取保费收入，长期发展动力十分薄弱。
拉长时间维度，这份成绩单是公司过去几年战略收缩的延续。2021年开业时，恒安标准养老就制定了“专业化、轻型化、数字化”的战略，试图通过轻资产的方式来进入养老金融领域。
2023年公司保费一度达到3.37亿元，看似步入正轨，但2024年因资本约束暂停专属商业养老保险新品销售，业务规模随即断崖式下滑。尽管当年末完成2亿元增资，注册资本升至4亿元，但新业务并未同步重启，公司整体进入“守存量、控成本”的整固阶段。
02 专业养老险赛道的分化鸿沟
放眼整个专业养老险行业的坐标系中，恒安标准养老的处境更显艰难。
当前，第一梯队平安养老、太平养老、国寿养老、泰康养老等公司，主要依靠母公司的强大渠道和资源，在企业年金、职业年金等第二支柱业务上深耕细作，资产管理规模一般都在数千亿级别，盈利模式比较成熟，是行业的绝对主力。
第二梯队有大家养老、新华养老、阳光养老等公司，依靠第三支柱专属商业养老保险和商业养老金产品的推出以及团体保险渠道的发展来维持百亿元左右的保费收入，并逐步形成了各自的特色。
而恒安标准养老目前的保费规模，在专业养老险公司中属于最低一档。同头部机构动辄千亿元的规模相比，相差显著。
即便是与同梯队的小型机构相比，公司单产品运营、没有省级分支机构、完全是轻资产的模式，在渠道拓展、团体保险资源获取方面也处于明显的劣势。
更大的区别在于业务结构上的完整度不同。
头部养老险公司一般涵盖了三个支柱的所有业务，第二支柱年金管理可以带来稳定的管理费收入，第三支柱的产品则做大了规模，还配备了养老服务体系形成差异化。
恒安标准养老目前只推出了一款专属商业养老保险产品，企业年金受托、商业养老金和个人养老金等核心业务资质和能力尚未完全打通，业务线条单一，抗风险能力极弱。
这种分化并非个例。由于监管部门不断要求专业养老保险公司回归养老主业上来，且清掉非养老业务，行业内的马太效应也越来越明显。头部机构利用资质、渠道和资管能力等多方面的优势，不断抢占市场份额。
而缺乏核心竞争力的中小机构，若无法找到差异化赛道，很容易陷入“规模越小、成本越高、亏损越久、越难投入发展”的恶性循环。恒安标准养老便是其中一个典型例子。
面对经营压力，恒安标准养老并非没有动作。比如，一季度正式聘任王洪亮、刘新立两名独立董事，其治理体系正在向“强董事会、专业化、轻量化”的方向优化。
但真正决定公司未来走向的，还需关注三个核心变量——核心业务资质何时落地、资本补充与母公司的协同力度以及外资差异化优势能否兑现。
作为合资背景的养老险公司，英方股东的养老金管理经验应该成为公司的核心壁垒，但是经过五年的经营之后，该种技术上的优势并没有转化成具有竞争力的产品和良好的市场声誉。若未来能够在设计领取、长寿风险管理和长期资产配置三个方面形成差异化，公司仍然可以在细分市场上占据份额。
整体而言，这次大增速背后的高亏损，更像是一次谷底的短暂喘息。至于轻型化、专业化的故事还能讲多久，时间会给出答案。