紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：中性 供应方面：上周新增检修装置有甘肃华亭，兖矿新疆、河南中新、安徽昊源、内蒙古荣信、宁夏长城、新疆广汇、新奥达旗、榆煤化、内蒙古黑猫、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。海外装置开工率维持低位，伊朗装置由于海峡运输受限多套装置停车，当前海峡继续关闭，近期发运量明显减少，8月进口预计再度回落。需求方面：传统需求偏弱，二甲醚、MTBE开工负荷提升，醋酸、甲醛、DMF开工负荷下降，甲缩醛开工负荷持平，传统下游刚需采购为主，下游采购情绪表现偏淡。烯烃需求周内小幅回落，阳煤MTO装置降负荷，联泓MTO装置停车，其他装置变动不大，短期MTO需求维持偏低。地缘情绪再度缓和，国际原油价格高位回落，甲醇跟随化工情绪下行。短期核心矛盾仍在地缘问题上，关注美伊能否顺利谈判，单边谨慎参与，套利关注多PP/PE空MA。

　　动力煤：偏多煤炭价格近期反弹，由于旺季叠加安检影响，但煤炭价格涨幅有限。

　　国内供应：偏空国内开工率回落，近期计划检修增多，但当前开工率维持偏高。

　　进口：偏多伊朗多套装置停车，海峡再次封锁伊朗发运量骤降，影响8月进口。

　　下游需求：偏空 传统需求开工率回升但同比偏低，当前需求偏淡；烯烃需求偏弱，后期仍有减量预期。

　　上游利润：中性甲醇价格回落，上游利润均明显压缩，当前利润中性。

　　MTO利润：中性MTO利润窄幅波动，目前利润中性。

　　库存：偏多港口库存和内地库存均处于绝对低位。

　　伊朗停车增多

　　开工率小幅回落

• 截至7月23日当周，全国甲醇装置开工率75.6%，其中煤制甲醇装置开工率81.8%，焦炉气制甲醇装置开工率57.8%，天然气制甲醇装置开工率50.6%。

　　近期检修装置增多

• 7月初开始部分装置开始检修，关注月底装置重启兑现。

　　伊朗装置多数停车

• 伊朗装置多数停车，主要由于海峡运输再次受限，限制甲醇装置生产。

　　煤炭旺季小幅反弹

• 煤炭价格小幅反弹，国内日耗维持高位，当前煤炭需求旺季，但煤炭供应仍较充足，预计煤炭价格上方空间有限，短期震荡为主。

　　上游利润窄幅波动

• 煤炭价格窄幅震荡，甲醇受地缘支撑表现稍强，煤制甲醇装置利润窄幅波动。天然气制甲醇装置利润和焦炉气制甲醇装置利润近期窄幅波动。截至7月27日，内蒙煤制利润-6元/吨，西南天然气制利润-80元/吨，河北焦炉气小幅回落制利润550元/吨。

　　需求表现偏弱

　　MTO利润继续修复

• 截至7月23日MTO开工率74.9%，外采甲醇制烯烃装置开工率60%，开工明显回落。

• 华东MTO装置利润继续反弹，地缘反复导致化工价格反弹，甲醇受制于沿海MTO停车增多以及下游需求偏弱影响相对偏弱，MTO利润继续修复。

　　MTO仍有减量预期

• 上周新增联泓MTO装置停车，其他装置变动不大，当前沿海多套MTO装置停车中。

　　传统下游需求继续走弱

• 传统下游开工率继续走低，当前开工率处于同期偏低水平，终端需求淡季叠加宏观偏弱导致的弱需求，短期终端弱需求预计持续。

　　下游采购表现一般

• 烯烃采购量维持偏低，主要沿海库存偏低且进口仍未回归，沿海MTO装置多停车，导致烯烃企业采购意愿不强；传统下游采购量近期回升，前期采购量大幅回落后，近期刚需补库增多。短期预计下游采购需求维持偏弱。

　　待发订单量变动不大

• 内地新签约订单量偏弱，待发订单量变动不大。

　　港口大幅累库

　　港口库存偏低

• 上周港口库存57.07万吨，港口可流通库存21.6万吨，港口库存大幅累库，近期到港增多，预计短期继续累库。

• 内地库存去库，近期内地检修增多叠加传统下游阶段性补库，导致内地去库，当前内地库存压力不大。

　　下游采购意愿一般，库存变动不大

• MTO样本企业库存小幅累库但仍偏低，主要由于近期到港增多导致小幅累库；传统下游厂家原料库存小幅回升，当前淡季且下游利润较低，企业消耗自有库存为主，企业主动补货意愿不强。

　　PP-3MA价差继续反弹

　　月差冲高回落

• 港口基差窄幅波动，港口库存近期累库，且沿海MTO装置多停车，华东现货偏紧局面缓解，短期预计华东基差偏弱震荡，重点关注后期进口变化。

• 9-1月差主要驱动仍在地缘，近期地缘缓解，月差小幅走低，关注地缘变化。

　　PP-3MA价差上涨

• PP/L-3MA价差近期回升，地缘再度发酵导致甲醇价格相对偏强，重点关注地缘的演变，当前沿海MTO停车装置较多，继续关注多PP/PE空MA策略。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347