致命事故突袭核心矿山 兴业银锡狂飙扩张踩下急刹车？

　　来源：美经网

　　7月28日，内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（证券代码：000426，简称“兴业银锡”）发布公告，其全资子公司银漫矿业发生井下生产安全事故，造成1人死亡，核心采区已被当地应急管理部门责令停产。

　　就在两周前，公司刚刚交出一份亮眼的半年度业绩预告：归母净利润同比最高增长近200%，创下上市以来同期最佳水平。

　　一边是量价齐升的业绩高光，一边是密集落地的海外并购与港股上市布局，2026年的兴业银锡正处于高速扩张的上升通道。

　　而这场突如其来的安全事故，如同一块突然落下的绊脚石，不仅让核心产能按下暂停键，更让市场开始质疑：一路狂奔的资源扩张，是否忽略了安全生产的底线？这场事故究竟会对公司业绩与战略造成多大冲击？扩张步伐是否会就此放缓？

　　银漫矿业井下酿事故 核心盈利产能遭停产

　　公告显示，7月26日下午15时30分许，兴业银锡子公司银漫矿业矿山井下三区750分层西主运19-1至25-1区间，在生产施工过程中发生安全事故，最终造成1人死亡，无其他人员受伤。

　　兴业银锡表示，事故发生后，公司已按规定向当地应急管理部门上报，事故原因及死者死因尚在调查确认中。

　　目前，银漫矿业已收到西乌珠穆沁旗应急管理局下发的《现场处理措施决定书》，采区已全面停产，仅选厂维持正常生产状态。

　　对于兴业银锡而言，银漫矿业绝非普通子公司，而是支撑其营收与利润的绝对核心资产。

　　公告数据显示，2025年全年，银漫矿业实现营业收入30.62亿元，占公司合并营业收入总额的55.12%；实现净利润13.46亿元，是公司最主要的利润来源。

　　2026年第一季度，银漫矿业实现营业收入9.62亿元，占公司合并营收的45.15%；实现净利润4.75亿元，依然占据公司利润的核心比重。

　　从产能规模看，银漫矿业主营银、锡、铜、铅、锌等有色金属采选，生产规模达165万吨/年，是国内单体规模较大的银锡矿山之一，其产能释放情况直接决定公司整体产出水平。

　　针对停产的影响，兴业银锡在公告中给出了相对乐观的判断：目前矿区地表现存35万吨矿石，可供应选厂生产两个半月左右，如采区短期无法正常生产，暂不会对公司生产经营产生重大影响，亦不会对未来业绩产生重大不利影响。

　　但市场的担忧并未就此消散，7月28日，兴业银锡股价大跌超6%。

　　截至目前，事故调查尚未完成，最终的整改要求与复产时间均存在不确定性。

　　若调查认定企业存在安全生产管理疏漏，不排除面临行政处罚、延长停产整改期限的可能。

　　一旦停产时间超出两个半月的库存缓冲期，选厂也将因原料断供而减产，届时对业绩的冲击将逐步显现。

　　半年净利最高预增198% 海内外扩张全线提速

　　有投资者认为，安全事故的阴霾，并不能掩盖兴业银锡上半年业绩的高光。

　　从兴业银锡7月15日披露的2026年半年度业绩预告看，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润21.40亿元至23.70亿元，较上年同期的7.96亿元增长168.95%至197.86%；扣除非经常性损益后的净利润为16.90亿元至19.20亿元，同比增长110.87%至139.57%；基本每股收益预计为1.2052元/股至1.3347元/股。

　　而兴业银锡业绩大幅增长的背后，显然是“量价齐升+资产处置”的双重驱动。

　　公开数据显示，一方面，宇邦矿业产能逐步释放，矿产银产销量同比大幅增加，同时报告期内银、锡等主营矿产品销售价格较上年同期上涨，主业盈利能力显著提升；另一方面，公司转让双源有色60%股权，带来非经常性损益合计4.54亿元，其中投资收益3.21亿元，因超额亏损抵减所得税费用1.33亿元，进一步增厚了当期利润。

　　从一季度数据看，主业增长的韧性已得到验证。

　　2026年第一季度，公司实现营业收入21.30亿元，同比增长85.32%；扣非归母净利润8.91亿元，同比增长137.89%。

　　营收结构上，矿产银贡献营收14.10亿元，占比66.21%；矿产锡贡献2.34亿元，占比10.99%，二者合计占比达77.19%，银锡双主业的格局十分稳固。

　　在业绩高增的支撑下，兴业银锡的扩张步伐在2026年明显加快，形成了“国内夯实+海外拓展”的双线布局，短短数月内连续落地多笔投资。

　　受到业界关注的是全资控股摩洛哥Atlas Tin SAS，巩固锡资源全球布局。

　　6月30日，公司签署协议收购丰田通商、日铁矿业合计持有的Atlas Tin SAS 25%股权，总对价约2311.36万美元，交易完成后将间接持有目标公司100%股权。

　　该公司拥有摩洛哥Achmmach锡矿项目，探明+控制锡金属量合计17.4万吨，规划年开采能力120万吨，目前处于建设筹备阶段。

　　另一项跨国并购是要约收购澳洲FEG，切入黄金赛道。

　　5月27日，公司通过全资子公司兴业黄金（香港）向澳大利亚上市公司Far East Gold Limited发起全面要约收购，要约价格0.13澳元/股，总对价最高约0.48亿澳元。

　　此前公司已持有FEG 19.99%股份，为其第一大股东，标的拥有印尼、澳洲共6处铜金矿勘探项目。

　　最近的一个海外投资动作是战略入股澳洲TAT，加码银铜锌勘探。

　　7月16日，公司与澳大利亚上市公司Tartana Minerals Limited签署股权认购协议，以每股0.053澳元分两批认购其增发股份，完成后持股比例达20%，成为第一大股东，总交易金额约518.27万澳元。

　　TAT拥有8个采矿权、22个探矿权，核心覆盖高品位银矿、铜锌矿、金矿等项目，与公司主业高度协同。

　　此外兴业银锡还完成对西藏阳光矿业的收购，补充国内资源。

　　7月中旬，公司以1.64亿元收购西藏阳光矿业100%股权的交易完成工商变更，标的正式纳入合并报表，完善国内西部矿产资源布局。

　　与资源扩张同步推进的，还有资本市场的国际化布局。

　　兴业银锡自2026年1月启动H股上市筹备工作，拟在港交所主板挂牌，实现A+H两地上市。

　　5月25日公司正式向港交所递交上市申请，7月17日公告申请因合资格人士报告有效期问题被发回，预计完成2026年6月30日基准日的资料更新后，于本季度内重新递交。

　　安全红线倒逼反思 高扩张下风险隐忧浮现

　　一场安全事故，让市场从业绩高增的乐观情绪中冷静下来，也让兴业银锡高速扩张背后的风险集中暴露。这场事故究竟会带来多大影响？公司的扩张之路是否会就此调整？

　　在行业观察人士看来，兴业银锡短期业绩有缓冲，但长期停产风险不容忽视。从现有库存看，35万吨地表矿石可支撑选厂约两个半月生产，若事故调查顺利、采区在1-2个月内完成整改复产，对全年业绩的影响基本可控。

　　但银漫矿业贡献了公司过半营收与利润，一旦停产时间超出预期，影响将快速放大。

　　以2025年银漫矿业13.46亿元的净利润粗略测算，单月对应净利润约1.12亿元，若停产时长达到3个月以上，扣除库存缓冲期后，将直接造成数亿元的利润缺口，拖累全年业绩增速。

　　值得注意的是，这一事件将导致兴业银锡安全生产合规风险升级，或产生连锁影响。

　　有市场分析人士表示，矿山行业属于高危行业，安全生产是监管红线与企业生存底线。此次致人死亡的安全事故，不仅会使公司面临应急管理部门的行政处罚，还可能触发更高级别的安全生产专项检查。

　　除银漫矿业外，兴业银锡其他矿山也可能同步开展安全排查与整改，短期内生产效率或受影响。

　　更长远来看，安全生产不良记录可能影响公司后续矿业权续期、新建项目环评与审批，甚至对境外融资、港股上市的信用评估产生负面作用。

　　一个不争的事实是，管理精力分散下，兴业银锡扩张节奏大概率放缓。

　　2026年以来，兴业银锡同时推进摩洛哥锡矿全资化、澳洲两笔矿业投资、西藏矿企收购、港股上市申报、境外债发行等多项重大事项，管理半径持续扩大，内部资源已处于高负荷运转状态。

　　此次安全事故后，兴业银锡管理层势必将重心向安全生产整改、内部管理梳理倾斜，海外项目尽调推进、港股上市材料更新等工作的节奏都可能被动放缓。

　　上述行业观察人士表示，对于处于勘探阶段的海外项目而言，推进延期意味着开发周期拉长、资金占用时间增加，投资回报周期也将相应后移。除此之外，公司高速扩张下的多重长期风险同样值得警惕。

　　一是大宗商品价格波动风险，公司业绩高度绑定银、锡价格，若宏观经济走弱导致金属价格下行，主业盈利将面临直接冲击，高增速难以持续。

　　二是海外项目开发风险，目前多数海外标的仍处于勘探或前期建设阶段，存在资源量不及预期、审批流程延期、当地政策变化等诸多不确定性，最终能否转化为实际产能与利润仍待验证。

　　三是资金与债务压力，多笔并购支出叠加项目建设资本开支，叠加2亿美元境外债的偿债压力，若未来矿价下行、经营现金流收缩，公司的资金链承压能力将面临考验。

　　从业绩暴增到安全事故，兴业银锡在半个月内经历了从峰顶到预警的转折。

　　对于资源型企业而言，安全生产永远是前提，业绩、规模、扩张都建立在安全运营的基础之上，一旦守不住安全底线，所有增长都可能归零。