博时基金指数与量化投资部投资总监助理兼基金经理 杨振建

　　1.2026 年上半年全球及 A 股市场有何显著特征？

　　杨振建：2026 年上半年市场的核心关键词是“分化”，这种分化体现在全球资产表现不一、A 股内部结构冷热不均以及投资者体感差异明显三个维度。受美联储利率路径反复博弈及地缘局势影响，全球资金在避险与风险资产间频繁切换；而国内 A 股虽经济基本面持续修复，但在存量资金主导下，资金更聚焦于业绩确定性强和产业趋势明确的领域，导致指数整体平稳但个股表现迥异。面对这种复杂环境，单纯押注单一赛道难度加大，选对科学的投资工具和方法显得尤为重要。

　　2．上半年 A 股“指数平稳但个股冷暖不均”的核心驱动因素有哪些？

　　杨振建：这一现象主要源于经济基本面修复与存量资金博弈之间的节奏差。一方面，宏观经济持续恢复，出口、消费及新质生产力领域亮点频现；另一方面，市场增量资金入场节奏平稳，存量资金更倾向于流向业绩确定性强、产业趋势明确的领域。资金聚焦于高质量成长方向，导致市场有效性提升，具备核心竞争力的企业获得更多关注，而缺乏基本面支撑的个股则表现低迷，从而形成了指数震荡而结构分化的格局。

　　3．美股科技板块对 A 股的联动效应是否发生了变化？

　　杨振建：是的，联动关系正在发生积极变化，呈现出“各有节奏”的特征。过去美股科技股上涨对 A 股有明显带动，但今年这种传导效应减弱，原因在于美股 AI 投资进入“业绩兑现”阶段，而 A 股科技板块更多遵循国内产业政策、国产替代及自主可控的独立逻辑。这意味着 A 股市场的定价自主性在增强，投资者应更多关注国内自身的经济基本面和产业发展趋势，而非单纯依赖外部市场的情绪传导。

　　4．什么是“指数增强”策略？它与普通被动指数基金有何区别？

　　杨振建：如果用大白话解释，普通被动指数基金是严格按标准配方“复制”一篮子资产，追求紧密跟踪指数；而指数增强基金是在跟踪指数的基础上，利用量化模型进行科学的“微调”。它在合规风控框架内，适当超配性价比高的成分股，低配基本面或估值偏离的个股，力争在长期维度上积累超越基准指数的表现。它不是保证每次都能跑赢，而是通过系统化方法争取更好的长期投资体验，相当于给指数策略加装了一套“智能辅助系统”。

　　5．量化增强模型主要依靠哪些因子来获取超额收益？

　　杨振建：我们的多因子模型是一个多维度评估体系，主要包含估值、成长、情绪和质量四大类核心因子。估值因子衡量定价合理性，成长因子重点关注“高质量成长”而非简单规模扩张，情绪因子反映市场行为特征以帮助组合保持理性，质量因子则作为震荡市的“稳定器”考察公司治理与现金流。模型会根据市场环境动态调整各因子权重，以保持策略的适应性，确保在追求超额收益的同时，风险始终处于可控范围。

　　6.AI技术在当前的量化策略中起到了什么作用？

　　杨振建：AI 技术是赋能工具，显著提升了量化投资的信息处理能力和研究效率。在数据处理上，AI 能快速分析海量非结构化数据如年报文本、产业政策及专利数据等，提取关键信号；在策略迭代上，先进算法缩短了从研究到应用的周期，使策略能更及时响应市场变化；在自适应能力上，模型可根据市场状态动态优化参数。但需明确，投资的底层逻辑依然由专业团队把控，AI 无法替代人类对企业价值的判断和核心决策。

　　7．在众多宽基指数中，为何中证500指数较适合当前环境下的配置？

　　杨振建：中证500指数具有独特的“承上启下”配置价值，其成分股多为各细分行业的优质中盘企业，既度过了初创期拥有稳固地位，又处于较快成长阶段。该指数行业分布均衡，覆盖医药、电子、机械等多个领域，对单一行业依赖度低，能更好应对风格轮动。此外，相比大盘股，中盘股的研究覆盖密度相对较低，个股差异性大，这为量化模型提供了更广阔的超额收益挖掘空间，使其成为兼顾成长性与均衡性的较好配置选项。

　　8．中证500指数增强策略有何特点？

　　杨振建：该策略设计遵循“质量为本、风控为先、动态优化”三大核心理念。在因子配置上多元化并特别关注基本面质量，通过多维度交叉验证筛选出核心竞争力稳固的企业；在组合管理上严格设定行业偏离度、风格暴露等风控参数，确保风险可控；同时模型因子权重会随宏观背景和市场风格变化而动态调整。旨在通过科学、纪律化的方法，在长期维度上优化组合表现，较适合看好中国中盘成长企业长期价值的投资者。

　　9．普通投资者可如何将此类产品纳入资产配置？建议采取何种买入方式？

　　杨振建：可考虑采用“核心 - 卫星”配置框架，将中证500增强等宽基产品作为“核心”仓位长期持有，以获取市场平均收益及增强回报，同时可适量配置行业主题产品作为“卫星”仓位。在买入方式上，鉴于短期择时难度很大，更推荐分批建仓或坚持定投，通过纪律性的定期投入利用市场波动平滑成本，避免“一窝蜂”追高或不敢下手的困境，从而提升长期持有的投资体验。

　　10．投资者在持有指数增强产品时，需要警惕哪些常见误区？

　　杨振建：投资者需特别注意忽视风险匹配、频繁追涨杀跌、用短期表现评价长期策略等误区。务必选择与自身风险承受能力相匹配的产品，坚持投资纪律以减少情绪化操作，并认识到量化增强效果需以年为周期观察，短期波动属于正常现象。需要特别强调的是，指数增强策略不保本也不保收益，在市场整体下行时仍可能面临亏损，投资者应充分了解产品风险等级，结合自身的风险承受能力和投资目标，做出审慎的投资决策。

　　注：指数相关信息来自指数编制公司，具体请以指数编制公司发布信息为准，后续可能发生变化。

　　风险提示1：以上信息仅用于投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。内容引用信息均来自公开资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，亦不对使用该信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。

　　风险提示2：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益特征不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人管理的其他基金业绩不构成对基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人提醒投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，结合自身风险承受能力谨慎决策，并自行承担风险。

　　风险提示3：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。