文章来源：混沌天成研究
宏观&金工早评 | 2026年7月30日
股 指
科技股情绪修复，股指企稳反弹
股指昨日企稳反弹，四大股指均上涨，两市成交量放量至2.31万亿。
外围环境上，美伊局势升级油价再度大幅上涨，美联储议息会议按兵不动，美元指数大跌美国长期债券遭到抛售，美股下跌呈现股汇债三杀局面，但盘后微软财报好于预期，修复了市场对AI投资ROI的预期，同时微软和META的Capex指引均低于市场预期，市场对于科技企业融资压力的担忧或有缓和，但上游半导体板块继续走弱。
板块上除了电子半导体继续承压，其余板块呈现普涨局面，长鑫的大幅走强带动电子半导体板块收复了部分跌幅。
宏观上市场等待7月重要会议的表述，关注下一步国内宏观发力方向。数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策上更加强调国内的科技崛起，动员赶超的意图凸显。
资金面上，美债利率继续走高，国内Dr007和r007利率走强，资金面有边际趋紧，但美联储议息会议后美元大幅走弱，对国内流动性形成利好。
结论：市场主线是政策面资金面在技术革命背景下驱动的科技慢牛，短期利空在于市场对于AI Capex融资不可持续的担忧阴影不撒，以及前期AI硬件过度拥挤的交易造成了去杠杆压力。目前美联储议息会议和科技大厂财报均逐步落地，AI Capex并未如过去预期的那样过度扩张同时大厂从投资中均获得了不错回报，因此预计科技股情绪将有所修复，市场也不会更聚焦于上游板块而是走向上下游更均衡的行情，我们认为科技股的短期剧烈调整或趋向结束，股指有望逐步企稳。
贵金属
贵金属在美联储会议后，美债短端收益率下降，美元相应走弱，贵金属受到一定提振；但未来预期仍存在较大不确定性，贵金属反弹相对有限。
美联储7月议息维持利率不变，3名鹰派票委卡什卡利、洛根、哈马克支持加息，整体声明未有变动。随后沃什表示，在必要和适当的情况下，将毫不犹豫地采取行动；没有软性通胀目标，唯一的目标是2%。整体而言，会议后市场在缓慢调整之前对于美联储的过渡定价，短端利率带着美元指数下行推动贵金属反弹。不过从沃什的发言中，政策路径上的不确定性显然在不断增加，所以反弹相对有限。
权益市场仍未止跌，AI叙事质疑未完全缓解。昨日Meta营收超预期难掩AI投入焦虑，Q3指引逊色、自由现金流创四年新低；同样，微软财报同步显示AI资本开支继续飙升，现金流压力是最大风险；科技板块仍承压，流动性担忧和风偏弱势对贵金属形成影响。
昨日美伊冲突再现反复，美伊短暂停火破裂，伊朗袭击约旦美军基地，美沙联军打击伊拉克亲伊朗民兵，美方威胁实施报复，中东地缘风险再度上行，油价上行仍为未来的通胀预期和货币政策带来不确定性，贵金属反弹相对有限。
现阶段整体市场仍以情绪端交易为主，地缘，AI叙事和经济通胀韧性使得油价，美元指数和美债利率有反复，昨日市场是对前期过渡定价的调整，但后续的进一步定价尚不具备，贵金属仍未进入趋势反转。
国 债
国债期货多数收涨、超长端独弱，TL2609收114.640元、跌0.23%，A股震荡攀升。材料未提供7月29日人民币收盘价，最新数据为6.7674；现券中短端偏强、30年明显调整，曲线走陡。
早盘债市情绪平稳，10Y活跃券260010平开于1.7225%，9：20央行隔夜与7天OMO合计投放8065亿元，流动性呵护预期带动期债高开走强，9：35后10Y最低下探1.7205%。10：25后期货转弱，午间权益拉升强化股债跷跷板，止盈盘集中涌出，30Y调整明显放大，收益率由2.188%低点最高升至2.212%，10Y同步上行至1.724%。午后资金转松后多头有所抵抗，10Y回落至1.721%附近；15：15后现券未见明显修复，17时30Y仍在2.208%左右，政治局会议前避险与止盈情绪继续压制超长端。
资金面由紧转松，央行投放2065亿元7天逆回购及6000亿元隔夜逆回购，单日净投放7305亿元；DR001、DR007分别上行2.34BP、3.43BP至1.4468%、1.5019%，午后流动性边际缓和。
流动性是短期国债市场的核心驱动。央行连续大额隔夜投放意在平抑跨月波动，中短端因此获得支撑，但资金利率中枢仍偏高。机构上，10Y主要由银行承接，基金、保险及证券偏卖，超长端则出现明显止盈。利多来自资金呵护、强刺激预期有限及中短端配置需求，利空来自权益修复、政治局会议预期差、8—9月政府债供给提速及30Y前期交易拥挤。短期仍以震荡为主，超长端调整压力大于10Y，关注资金面、权益反复及政策落地。
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