文章来源：华鑫研究

　　▌贵金属：美国CPI同比下滑，9月加息预期减弱，看好贵金属进一步反弹

　　价格方面，周内伦敦黄金价格为4390.70美元/盎司，环比8月7日+55.15美元/盎司，涨幅为1.27%。周内伦敦白银价格为64.61美元/盎司，环比8月7日+0.29美元/盎司，涨幅为0.44%。

　　数据方面，美国7月核心CPI同比2.5%，前值2.6%，预期2.5%。美国7月CPI同比3.4%，前值3.5%，预期3.4%。美国7月PPI同比4.7%，前值5.5%，预期4.9%。美国8月8日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值19.9万人，预期20.2万人。美国7月零售销售环比-0.6%，前值0.2%，预期0.1%。

　　细分7月美国CPI数据来看，7月食品价格分项同比为3.0%，相较于6月持平。能源价格分项同比为14.7%，相较于6月下降1.0个百分点。CPI二级分项中，能源类商品价格同比为24.7%，相较于6月下降2.3个百分点；能源类服务价格同比为4.3%，相较于6月增加0.5个百分点。

　　从CME Fedwatch工具来看，2026年 9月美联储加息25BP概率从一周前（8月7日）的44.4%，降到了最新的33.1%。

　　总结而言，美联储加息预期减弱，叠加近期中国央行持续购金，且7月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹

　　▌铜、铝：需求淡季，但是铜铝库存均走低

　　铜：价格方面，本周LME铜收盘价14133美元/吨，环比8月7日+43美元/吨，涨幅为+0.31%。SHFE铜收盘价108300元/吨，环比8月7日-300元/吨，跌幅为-0.28%。库存方面，LME库存为204975吨（环比8月7日-18000吨，同比+49125吨）；COMEX库存为735470吨（环比8月7日+12631吨，同比+468666吨）；SHFE库存为69731吨（环比8月7日-385吨）。2026年8月15日，SMM统计国内电解铜社会库存11.67万吨，环比8月8日-0.25万吨，同比-1.7万吨。

　　冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为 -176.42美元/干吨，环比-3.40美元/干吨。

　　下游方面，国内本周精铜制杆开工率为59.3%，环比+1.0pct。再生铜制杆开工率17.04%，环比-0.3pct。电线电缆开工率为62.25%，环比-1.4pct。

　　总结而言，需求端，传统消费淡季叠加铜价高企，下游仍以刚需采购为主，整体成交未见明显改善。再生铜方面，含税货源趋紧、票据成本上升，利废企业压价采购，精废价差维持高位。预计铜价高位震荡为主。

　　铝：价格方面，国内电解铝价格为23860元/吨，环比8月7日-130元/吨。库存方面，本周LME铝库存为248300吨（环比8月7日-8100吨，同比-231375吨）；国内上期所库存为422097吨（环比8月7日-13642吨，同比+301444吨）。 2026年8月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存89.8万吨，环比8月8日-3.5万吨，同比+29.1万吨。

　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为8347元/吨，环比8月7日-72元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7271元/吨，环比8月7日-63元/吨。

　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为50.8%，环比-0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为62.4%，环比+0.4pct。

　　综合而言，供应端，近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.11个百分点；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压。预计铝价短期偏弱震荡。

　　▌锡：供需两弱，锡价震荡为主

　　价格方面，国内精炼锡价格为427770元/吨，环比8月7日-6900元/吨，跌幅为-1.59%。库存方面，本周国内上期所库存为5962吨，环比8月7日+516吨；LME库存为5485吨，环比8月7日-205吨。

　　供需两弱，锡价震荡为主。佤邦产区复产上 限锁定在禁矿前五成且全面复产推迟至2027年、锡精矿加工费持续处于低位等矿端硬约束影响，矿紧向锭紧的传导链条未被打破。需求方面，传统消费淡季下追买意愿不强，下游企业多持观望态度。

　　▌锂：本周锂价反弹

　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为148000元/吨，环比8月7日+9000元/吨，环比+6.47%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存24753吨，环比+1800吨。

　　短期价格反弹。供应端方面，少部分锂盐厂检修结束带来边际增量，但散单流通量仍相对有限；需求端方面，下游长协缩量带来的散单补库需求对价格形成支撑。

　　▌行业评级及投资策略

　　黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

　　铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

　　铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

　　锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

　　锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。

　　▌重点推荐个股

　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。

　　▌ 风险提示

　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。

　　一周行情回顾

　　1.1

　　板块回顾

　　周度（2026.8.10-2026.8.14）有色金属行业板块周涨跌幅为-1.26%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠后的位置。

　　在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为锂（+2.97%）、镍（+2.79%）、稀土（+0.58%）。

　　1.2

　　个股回顾

　　周度涨幅前十个股分别是龙磁科技（+12.76%）、西部材料（+11.14%）、豪美新材（+10.79%）、铂科新材（+10.13%）、永杉锂业（+7.94%）、和胜股份（+7.82%）、宁波富邦（+7.77%）、中国稀土（+6.57%）、盛新锂能（+5.74%）、融捷股份（+5.55%）。

　　周度跌幅前十个股分别是惠同新材（-7.00%）、北方铜业（-7.17%）、新威凌（-7.24%）、紫金矿业（-7.45%）、海亮股份（-8.27%）、天力复合（-8.78%）、族兴新材（-9.50%）、江西铜业（-10.02%）、洛阳钼业（-11.47%）、西部矿业（-13.77%）。

　　宏观及行业新闻

　　海外方面，美国7月核心CPI同比2.5%，前值2.6%，预期2.5%。美国7月CPI同比3.4%，前值3.5%，预期3.4%。美国7月PPI同比4.7%，前值5.5%，预期4.9%。美国8月8日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值19.9万人，预期20.2万人。美国7月零售销售环比-0.6%，前值0.2%，预期0.1%。

　　贵金属市场重点数据

　　周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为4390.70美元/盎司，环比8月7日+55.15美元/盎司，涨幅为1.27%。周内伦敦白银价格为64.61美元/盎司，环比8月7日+0.29美元/盎司，涨幅为0.44%。

　　持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为3291万盎司，环比8月7日+19万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.92亿盎司，环比8月7日+447万盎司。

　　工业金属数据

　　铜：价格方面，本周LME铜收盘价14133美元/吨，环比8月7日+43美元/吨，涨幅为+0.31%。SHFE铜收盘价108300元/吨，环比8月7日-300元/吨，跌幅为-0.28%。 库存方面，LME库存为204975吨（环比8月7日-18000吨，同比+49125吨）；COMEX库存为735470吨（环比8月7日+12631吨，同比+468666吨）；SHFE库存为69731吨（环比8月7日-385吨）。2026年8月15日，SMM统计国内电解铜社会库存11.67万吨，环比8月8日-0.25万吨，同比-1.7万吨。

　　中国铜精矿TC现货本周价格为-176.42美元/干吨，环比-3.40美元/干吨。下游方面，国内7月精铜制杆开工率为67.01%，环比-1.7pct。7月铜管开工率为64.09%，环比-4.8pct。

　　铝：价格方面，国内电解铝价格为23860元/吨，环比8月7日-130元/吨。库存方面，本周LME铝库存为248300吨（环比8月7日-8100吨，同比-231375吨）；国内上期所库存为422097吨（环比8月7日-13642吨，同比+301444吨）。 2026年8月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存89.8万吨，环比8月8日-3.5万吨，同比+29.1万吨。

　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为8347元/吨，环比8月7日-72元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7271元/吨，环比8月7日-63元/吨。

　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为50.8%，环比-0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为62.4%，环比+0.4pct。

　　锡：价格方面，国内精炼锡价格为427770元/吨，环比8月7日-6900元/吨，跌幅为-1.59%。库存方面，本周国内上期所库存为5962吨，环比8月7日+516吨；LME库存为5485吨，环比8月7日-205吨。

　　锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为10.05万元/吨，环比8月7日+0.8万元/吨。

　　锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为148000元/吨，环比8月7日+9000元/吨，环比+6.47%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存24753吨，环比+1800吨。

　　行业评级及投资策略

　　黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

　　铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

　　铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

　　锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

　　锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。

　　重点推荐个股

　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。

　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。

　　证券研究报告：《美国CPI同比下滑，看好贵金属进一步反弹—有色金属行业周报》

　　对外发布时间：2026年8月17日

　　本报告分析师：

　　杜飞 SAC编号：S1050523070001

　　有色组介绍

　　傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。

　　杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。

　　本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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