全球基金认为，一旦10年期美债收益率向5%上行，将会造成亚洲新兴市场债券出现资金外流；美国利率上行，会推动投资者舍弃亚洲区域债券，转而配置美元资产。

　　投资者将评估美国财长斯科特·贝森特扩大美债回购计划带来的影响，该计划已促使收益率回落。本周早些时候，10年期美债基准收益率触及4.75%，创下19个月新高。市场的担忧源于历史参照：上一次美债收益率接近5%是2023年10月，亚洲主要债券市场连续三个月遭遇资金流出，那一轮外资抛售规模至今未被超越。

　　风险的核心在于亚洲债券收益率处于劣势。拉美地区债券拥有两位数收益率，可以缓冲美联储加息冲击，但多数亚洲基准债券收益率不及美债。随着美国赤字膨胀、企业大规模举债推升美债收益率，亚洲本币债券面临格外严峻的承压风险。

　　伽马资产管理公司全球宏观组合经理拉吉夫·德梅洛表示：“我担忧美国10年期国债收益率可能突破5%这一心理关口，同时也关注收益率上行的速度。”

　　他称，如果收益率快速冲向该点位，将会推翻他看多新兴市场的判断。“美、欧、日债券收益率走高，当地投资者就可能把资金撤回本土进行投资。”

　　数据显示，2023年10月之前的三个月，美国10年期收益率上行近100个基点至5%，全球基金从泰国、印尼、马来西亚、印度债券市场累计撤出48亿美元资金。

　　截至2023年10月的三个月内，亚洲新兴市场债券指数下跌3.3%，创下此后最差季度表现。

　　百达资产管理高级多资产策略师阿伦·赛表示，5%这个阈值并无严谨的科学依据，但仍是投资者交流中的核心关注点。

　　“这是一个所有人都会放在心上的心理关口。”他补充道，如果长期美债收益率继续走高，亚洲新兴市场本币利率的吸引力将不及收益率更高的拉美同类资产。

　　拉美经济体名义收益率更高，能够更好抵御美债收益率上行冲击。例如巴西10年期债券收益率约14.8%，较同期限美债高出约1000个基点。与之对比，马来西亚、韩国、泰国的10年期基准债券收益率均低于美债，抗风险能力偏弱。即便是亚洲新兴市场收益率最高的菲律宾10年期国债，利差也仅约270个基点。

　　但部分资管机构提出，单纯美债收益率上行，未必就会冲击亚洲新兴市场债券，还需要更广泛的市场压力配合。

　　富达国际基金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯称：“更关键的信号来自实际收益率抬升、美元大幅走强、信用利差走阔三者同时出现。”

　　“这意味着行情已经从利率重新定价，演变为全球金融环境全面收紧，届时市场将重新审视投资新兴市场的逻辑。”