做了40年债券投资的Scott Colbert很少觉得有必要坚守防御立场，但现在他认为时候已经到了。

　　这不是因为Colbert看到了经济风暴将至。相反，这位Commerce Bank固定收益主管预计未来几个月经济增长还会加快。问题在于公司债价格已经太贵，容错空间又小，以至于潜在回报不足以补偿所承担的风险。

　　从AT&T、摩根大通到亚马逊等美国优质企业发行的债券，目前收益率仅比美国国债高0.8个百分点，距离今年早些时候创下的近30年低位不远。这意味着，只要利差扩大约12个基点，就足以抹去投资者持有公司债一年相较美国国债所获得的全部额外收益。

　　这也是Colbert把信用风险敞口降至2012年以来最低的原因之一。与此同时，他把美国国债、政府机构债券和现金等固定收益市场最安全证券的配置上调至2005年以来最高。

　　现年65岁的Colbert自1994年以来一直管理规模11亿美元的Commerce债券基金，是晨星同类基金中任职时间最长的基金经理。他说：“市场上实在没有多少机会。相对于我承担的风险，我现在得到的回报补偿是最低的。”

　　这一调整目前尚未带来更好表现。今年以来，一项广泛衡量美国国债表现的指数下跌约0.1%，略逊于公司债和整体固定收益市场。通胀和财政赤字担忧推动长期收益率升至近20年高位。为缓解压力，美国财政部长斯科特·贝森特周三意外宣布扩大长期国债回购。

　　不过，过去15年业绩跑赢94%同类基金的Colbert仍保持耐心。他已经逐步降低风险敞口一段时间。最新数据显示，截至6月底，其共同基金和独立管理账户中的公司债占资产的39%，低于2021年的约53%。

　　与此同时，美国国债和现金的仓位比例已从五年前不足16%升至23%。同期，抵押贷款支持证券的占比增加逾一倍至27%，其中一部分拥有政府担保。

　　转向更高质量资产后，投资组合平均信用评级从A+上调一级至AA-，为历史最高水平。

　　Colbert说：“如果市场真的崩了，我也还是会亏。所以我并不是在押注这种事情发生。只是相比以前，我现在不愿意再为边际收益承担那么多风险。”

　　“人工智能泡沫”

　　Colbert密切关注的一个风险来自股票市场。

　　AI热潮已经把美国股市总市值推高至82万亿美元左右，相当于美国经济规模的250%以上，比互联网泡沫顶峰时期的水平还高出大约100个百分点。

　　Colbert并不认为AI热潮，或者用他的话说“泡沫”，会很快破灭。但他担心，一旦股市出现波折，可能冲击消费支出，因为近来家庭财富上升一直是消费的重要支撑。