8月24日，上海医药集团股份有限公司发布公告，其全资子公司上药控股有限公司拟通过上海联合产权交易所公开挂牌，转让所持上海上药新特东铵大药房有限公司51%股权，挂牌底价拟定为1.785亿元。交易完成后，上海医药将不再对标的公司实施并表。

业内人士指出，此番出让的标的本身经营盈利良好，并非处置不良资产，而是国有医药商业企业出于战略考量开展的主动调整。换言之，手握优质药房资产，未必一定要纳入上市公司合并报表。通过公开挂牌引入外部资本或产业合作方，在保留供应链协同的基础上，交由专业团队负责终端运营，既有助于盘活存量资产，也能减轻上市公司管理压力。

高溢价背后的资产价值

据公告披露，上药新特东铵大药房成立于2023年9月，注册资本200万元，上药控股持股51%、上海康实持股49%，主营药品及医疗器械零售业务。以2026年5月31日为评估基准日，标的公司股东全部权益评估值为3.498亿元，评估增值率高达11560%。增值主要来自门店区位、客户资源、渠道品牌等账面未体现的无形资产价值。

从经营数据看，该药房2025年实现营业收入3.84亿元、净利润3338万元；2026年前5个月营收1.42亿元、净利润1027万元。可见，标的本身具备稳定的盈利能力，并非亏损资产处置。

同时，上海医药在公告中明确，不存在为标的公司提供担保、委托其理财，以及标的公司占用上市公司资金的情况。本次交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组，尚需履行国资评估备案及产权交易所公开挂牌程序。

优化专业药房资源协同

值得关注的是，上药新特东铵大药房的股权转让并非个例，而是上海医药推进新零售业务整合、优化专业药房资源配置的系列举措之一。

今年7月，上海医药发布公告，拟挂牌转让上药益药医药（上海）有限公司41%股权，挂牌底价约3.3亿元。该公司为整合上海三甲医院周边DTP药房而设立的专项平台。交易完成后，上海医药仅保留10%股权，不再并表。

早在今年2月，上海医药曾公告拟以不低于10.23亿元的价格，公开挂牌转让中美上海施贵宝制药有限公司30%股权。此外，上药控股此前还在上海联合产权交易所集中披露了9家“上药系”零售药房的挂牌转让信息。相较本次标的而言，这些药房体量较小，大多为单店或小规模零售药房。

公告显示，上述交易均是上海医药推进零售业务整体发展的重要战略举措，旨在通过整合处置体系内专业药房资源，优化新零售业务资源配置，强化专业药房板块的资源协同与价值释放。

多家药企腾挪零售资产

调整零售药房资产布局的，远不止上海医药一家。近年来已有多家上市药企进行类似操作。

天津天士力医药商业有限公司于2026年7月在上海联合产权交易所预披露转让济南平嘉大药房有限公司60%股权。值得注意的是，2023年天士力曾将平嘉大药房60%股权与辽宁资产打包，以6.59亿元出售给漱玉平民，但因交易所问询未果。时隔两年半，同一资产再度挂牌，从打包整合变为单独剥离，折射出制药企业正从零售扩张转向战略收缩。

莎普爱思于2025年4月拟将其全资孙公司浙江莎普爱思大药房连锁有限公司100%股权以50万元转让。维康药业（维权）则在2024年将两家零售子公司股权分别以9500万元和800万元的价格转让。

国药控股亦在收缩零售终端布局。据公开信息统计，2026年以来，国药集团已挂牌转让多家子公司股权。2025年下半年，国药控股山东有限公司先后将持有的国药控股（青岛即墨）有限公司70%股权、肥城国药大药房有限公司81%股权挂牌转让。

从产业层面观察，这一系列药房控股权转让，集中折射出行业正在经历的三重结构性调整。

一是批零走向专业化分工。随着行业发展，市场对DTP药房、双通道药房的药事服务和数字化运营能力要求提升，传统“批发+零售”一体化的模式已难以适应新节奏。流通企业倾向将零售资产归集至专业零售平台或出让控股权，自身聚焦药品分销主业，各守其长。

二是药房估值两极分化。专业药房凭借院边区位、特药渠道等无形资产获得高溢价；而普通社区药房受成本上涨挤压，净利率持续收窄，资产估值承压，市场分化日趋明显。

三是政策重塑竞争格局。《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》等政策落地，推动行业向专业化、集约化转型，并强化了处方流转、双通道等场景下的合规与药事服务要求。在此背景下，产业资本转而更多以产品合作、渠道合作的方式介入，而非直接持有控股权。

业内人士分析，后续药房股权挂牌案例还将持续增多。交易双方的目光，将不再仅仅盯着门店数量，而是更多聚焦于现金流、药事服务能力、双通道资质、处方承接能力等核心指标。对于接盘方而言，DTP药房高估值背后，也伴随着渠道政策变化、处方流向转移等不确定性变量。因此，投资决策需要更加审慎，在机会与风险之间做好权衡。

版式：余远泽

编辑：齐   欣、高颖茵

审核：马   飞