8月25日，凯伦股份（维权）（300715）交出了一份喜忧参半的半年报。今年上半年，公司实现营业收入11.50亿元，同比微增0.19%；归母净利润1106.33万元，同比大幅下降57.14%；扣非归母净利润更是录得813.39万元的亏损，同比暴降164.48%。这份成绩单与一季度的高增长形成了鲜明反差——彼时公司营收同比增长12.36%，归母净利润同比大涨118.94%。从一季度的意气风发到半年报的增速急转直下，凯伦股份的盈利韧性令人担忧。

分业务来看，防水主业的表现依然疲弱。2026年上半年，公司防水业务实现营业收入9.541亿元，同比下降1.33%，净利润仅为195.84万元——虽然较上年同期亏损890.82万元有所改善，但不足200万元的盈利对于年营收近10亿元的业务板块而言，几乎可以忽略不计。其中，防水卷材营收5.658亿元，同比增长1.86%，毛利率提升3.11个百分点至25.91%；防水涂料营收1.845亿元，同比增长8.90%，毛利率微增0.15%至30.93%；但工程施工板块营收2.039亿元，同比下降15.82%，毛利率仅8.07%。工程施工毛利率长期在低位徘徊，反映出下游建筑行业资金链紧张、工程回款困难的行业性困境。

更值得关注的是，公司跨界收购的显示面板检测修复设备业务同样出现了隐忧。2026年上半年，该业务实现营收1.176亿元，同比增长仅1.13%，毛利率却从上年同期大幅下降7.25个百分点至38.10%。而控股子公司苏州佳智彩光电科技有限公司的净利润更是从上年同期的3472.06万元骤降至910.49万元，同比下降73.78%。需要指出的是，根据业绩承诺协议，佳智彩2026年度承诺净利润不低于7500万元。2026年上半年仅完成910万元，距离全年目标差距悬殊，下半年业绩压力可想而知。

将时间轴拉长，凯伦股份防水主业的困境并非一日之寒。2022年至2024年，公司营业收入分别为21.28亿元、28.01亿元、23.80亿元，同比增幅依次为-17.72%、31.63%、-15.02%，呈现出剧烈波动的态势。归母净利润的表现更为刺眼：2022年亏损1.59亿元，2023年勉强盈利0.226亿元，2024年亏损急剧扩大至5.386亿元。进入2025年，公司实现营业收入24.10亿元，同比微增1.26%，归母净利润2039.67万元，看似回暖。然而，这份成绩单背后隐藏着一个结构性问题——利润增量几乎全部来自跨界收购的显示面板业务，而非防水主业。数据显示，2025年凯伦股份防水材料销售收入为15.79亿元，同比下降14.29%，防水工程施工收入5.12亿元，同比下降0.55%，防水板块整体亏损4384万元。

面对防水主业的持续承压，凯伦股份将目光投向了跨界转型。2025年，公司通过收购苏州佳智彩光电科技有限公司，切入新型显示面板检测及补偿修复领域。截至2026年1月，公司已累计收购佳智彩69%的股权。2025年，佳智彩贡献营收2.98亿元，净利润3448.70万元，业绩承诺完成率达127.91%，其31.12%的毛利率显著高于传统防水业务。然而，2026年上半年佳智彩的业绩骤降，给这条转型路径蒙上了阴影。

与此同时，凯伦股份还在防火涂料领域悄然布局。2025年11月，公司与宏伟新材料（北京）有限公司合资成立江苏凯伦特种材料有限公司，凯伦股份持股51%实现控股，正式切入防火涂料赛道。2026年6月，旗下全资子公司黄冈凯伦新材料有限公司启动年产5万吨防火涂料技改项目，投资2000万元，预计建成后可带来1亿元产值。防水与涂料同属建筑化学品赛道，客户群体高度重叠、渠道可以共享——这或是凯伦股份试图依托原有渠道优势、实现业务延伸的务实考量。

2026年半年报的业绩数据显示，凯伦股份正处在一个关键的转型阵痛期：传统防水主业仍在底部徘徊，新收购的显示面板业务盈利大幅滑坡，防火涂料新赛道尚处投入阶段远未贡献利润。公司能否在多重压力下实现真正的业务转型与盈利修复，仍是一个待解的难题。（涂界）