7月9日，港股大模型公司MiniMax（0100.HK）迎来上市满6个月的首批大规模限售股解禁，当日股价上演“过山车”行情——盘中一度涨超9%，随后跳水转跌，一度跌超21%，截至收盘跌幅逼近18%。

　　约44.85%股份集中解禁，流通盘瞬间放大近十倍

　　此次解禁是MiniMax上市以来规模最大的一次限售股解禁。据机构统计，约44.85%的股份（近1.46亿股）解除限售，流通盘由不足6%扩大至约50%，供给量瞬间放大近十倍。解禁市值高达约504.87亿港元。

　　不同的统计口径略有差异——中金公司分析认为解禁股份占总股本比例约63%，解禁市值约593.9亿港元；美银证券7月6日研报则指出约51.4%的股份解除限售。但各方共识是：此次解禁规模远超此前解禁的智谱（仅约5.76%），对MiniMax而言是一次极致的压力测试。

　　超八成股东表态长期持有，仍难抵抛压

　　值得注意的是，在解禁前夕，MiniMax打出了一套“稳预期组合拳”。超八成Pre-IPO及基石股东明确表态长期看好并将继续持有，表态机构涵盖Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund等基石投资人，国寿投资、徐汇资本等国资机构，以及阿里巴巴、米哈游、云启、明势等早期股东。据中金公司研报，阿里巴巴与米哈游两者合计持股约20%，此前已公开表示短期内无减持计划。创始团队更设定了12个月的自愿禁售期，远超行业通行的6个月安排，且首次解禁不涉及创始团队及员工持股。

　　然而，尽管核心股东集体表态锁仓，解禁首日股价仍大幅下挫。分析人士指出，解禁带来的潜在抛压预期——尤其是财务型投资者的减持冲动——仍是压制股价的核心因素。据中金公司分析，此次解禁股份中财务型投资者持股比例在三分之一以上。

　　从4100亿到910亿：市值缩水近八成

　　MiniMax今年1月9日以165港元/股发行价登陆港股，上市首日大涨109%，3月股价一度冲上1330港元历史高点，市值突破4100亿港元。此后股价持续回落，截至今日收盘报297.4港元，以此计算市值约932.75亿港元，较峰值缩水约77%。

　　市场关注的下一个节点是MiniMax能否被纳入港股通。美银证券此前指出，该股有望于下一次恒生综指季度检讨时获纳入港股通，届时或可提供流动性支持。香港股票分析师协会副主席曾永坚则指出，市场正高度博弈MiniMax纳入恒指的可能性，一旦“染蓝”将触发被动基金大规模配置。